美农报告中性偏多，豆类延续震荡偏强

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年2月12日豆类 美农报告中性偏多豆类延续震荡偏强 核心观点 大豆 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 投资咨询团队 本周美国农业部报告中性偏多，报告过后市场预期美国农业部对阿根廷大豆产量仍存继续向下调整的可能性。美豆期价维持强势，继续给国内豆类价格带来支撑。此外，巴西大豆收割迟缓，延长美豆出口窗口期。令美豆期价在出口向好和南美产量调整的双重影响下保持震荡偏强运行格局。国内油厂全面恢复开工生产，进口大豆到港量短期难现增长，制约港口大豆库存的回升速度，本周港口大豆库存维持在650万吨左右。由于4月份以后的采购缺口依然较大，后续油厂的买船节奏是市场关注的焦点，油厂压榨盈亏平衡线附近徘徊，继续关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，短期进口豆价格被动跟随外盘走势的情况下表现相对偏强。 豆粕 随着油厂逐渐恢复开工生产，豆粕产量迎来增长，但随着节后下游市场采购需求的回升，市场成交明显回暖，基差成交占比上升，油厂豆粕库存下降。终端市场补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。目前市场关注的焦点有两个，一个是豆粕期货近月2303合约的基差回归需求，另一个是远月2305合约的主导逻辑从国内定价逐渐向国际市场联动转换，在内外联动增强的背景下，豆粕期价短期调整并未改变整体偏强格局，多头思路维持。继续关注油粕套利资金波动对豆粕期价带来的短期扰动影响。 菜粕 春节过后，粕类市场的关注焦点逐渐转向需求。豆粕和菜粕和强弱关系也开始发生微妙的变化。随着进口菜籽到港量的大幅增长，国内菜籽供应边际改善，同时市场也将开始关注菜粕市场春节后的备货预期，在2季度菜粕实际需求启动之前，菜粕期价仍以被动跟随行情为主。在国际豆类、菜籽类市场和临池豆粕期价表现强势的影响下，菜粕期价仍将保持高弹性的强势跟随趋势为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅回落4 1.2豆一豆二走势分化进口豆基差攀升4 2美农报告预期兑现南美产量仍存调整6 2.1美农报告中性偏多阿根廷大豆产量仍存下调空间6 2.2巴西大豆收获缓慢6 2.3美豆出口销售窗口期延长7 2.4美豆压榨利润仍处高位7 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本8 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1现货价格小幅回落 本周大豆现货市场价格平稳运行，大连港进口大豆的港口分销价持稳于5400元/吨，周比小幅上涨20元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大 豆现货价格5200元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二走势分化进口豆基差攀升 春节后首周豆一期价迎来反弹，周线涨幅0.67%，期价站上30日均线，延续此前。豆二期价周度跌幅1.61%，期价向下寻求20日均线支撑。形态上来看，豆一期价表现强于豆二，豆一-豆二价差走扩。持仓来看，豆一增仓3.1万手，豆二则资金变化不大。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告预期兑现南美产量仍存调整 2.1美农报告中性偏多阿根廷大豆产量仍存下调空间 本周美国农业部如期公布了2月份的月度供需报告。美国农业部对美国大豆产量并未进行调整，但由于美国大豆压榨量预估被下调，期末库存预估被上调。美国大豆压榨量预计为22.3亿蒲式耳，较1月下调了1500万蒲式耳。受此影响，美国2022/23 年度大豆期末库存预估上调至2.25亿蒲式耳，高于1月预估的2.1亿蒲式耳。对于市 场关注的南美大豆产量，美国农业部维持巴西大豆产量1.53亿吨不变，同时下调阿根廷大豆产量，阿根廷2022/23年度大豆产量预估被下调450万吨至4100万吨，原因是种植面积减少和干旱天气影响单产。全球2022/23年度大豆期末库存预估为1.0203亿吨，低于1月预估的1.0352亿吨。整体来看，2022/23年度全球大豆结转库存量的缩减，并未引发美豆期货价格的大幅上涨，主要是被来自中国和阿根廷的大豆消费量的削减，以及美豆国内用于压榨加工的削减所抵消。而现阶段，来自巴西大豆收获的延迟，则使得美豆出口连续四周高于正常水平，美豆出口窗口能否具有进一步延长的可能性值得关注。 本周，阿根廷罗萨里奥谷物交易所将2022/23年度阿根廷大豆产量预估从此前的3700万吨下调至3450万吨，这将是过去14年来的最低产量，仅仅超过2008/09大旱 年度的3180万吨。交易所称，对于阿根廷大豆产量的进一步预估，继续显示了阿根廷 这场60多年来最为严重干旱的影响，以及气候趋势缺乏强有力的反应来结束作物产损，交易所将2022/23年度阿根廷全国大豆单产从24公担/公顷下调至23公担/公顷，甚至没有一个核心产区单产能突破25公担/公顷的关键水平，阿根廷玉米单产也仅为 64.1公担/英亩，这是15年来的第四个最差纪录水平。 2.2巴西大豆收获缓慢 数据及技术服务供应商Barchart公司发布对2022/23年度南美大豆和玉米产量的初步预估，预计2022/23年度巴西大豆产量将达到1.504亿吨，低于巴西商品供应公司（CONAB）周三预测的1.5289亿吨。Barchart预计巴西大豆平均单产为每公顷3505.1公斤。Barchart预计2022/23年度巴西玉米产量为创纪录的1.286亿吨，高于CONAB预测的1.23744亿吨。巴西玉米平均单产为5663.6公斤/公顷。 截至2月2日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为9%，高于一周前的5%，低于去年同期的16%。在马托格罗索州，由于上周没有出现明显降雨中断，农户得以利用 为数不多的晴朗天气推进收获。在帕拉纳和南马托格罗索，由于部分作物的生长周期延长，收割工作已经推迟，上周的降水进一步阻碍了收割工作。就农户销售步伐来看，截至12月底，农户已经预售22.9%的2022/23年度大豆，这是2008/09年度以来的最低进度。AgRural在收集1月份的销售数据，但是估计没有什么进展。马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）报告说，截至2月3日，这个巴西头号大豆产区的大豆收获已经完成24%。周二IMEA更新了对该州大豆产量的预测，预计2022/23年度大豆产量创下4282万吨的历史纪录，比12月份预测的4146万吨提高3.28%，比2021/22年度产量提高4.8%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）2月8日估计，巴西将在2月份出口969.3万 吨大豆，远高于1月份的94.4万吨，也高于去年2月份的出口量911.3万吨。每年的 2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。 2022年1-12月份巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 2.3美豆出口销售窗口期延长 由于巴西大豆收获缓慢，给美豆创造更长出口窗口期。美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国大豆出口销售总量同比提高14.3%，前一周增长11.1%。截止到2023年2月2日，2022/23年度美国对中国大豆出口装船量约为2569 万吨，去年同期为2357万吨。当周美国对中国装运118万吨大豆，低于之前一周的 142万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为385万吨，高 于去年同期的212万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量为2954万吨，同比提高15.0%，前一周是同比提高14.3%，两周前同比提高11.1%。迄今为止，2023/24年度美国对中国的大豆销售量为33.8万吨，比一周前提高5.3万吨。本年度迄今美国大豆出口销售总量为4773万吨，同比提高2.1%，上周是同比提高4.7%，两周前是同比提高5.4%。 2.4美豆压榨利润仍处高位 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润企稳。截至2023年2月 2日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.61美元，上周是3.61美元/蒲。伊利诺伊州 的毛豆油卡车报价为每磅62.31美分，相当于每蒲7.35美元；上周为每磅64.37美分，相当于每蒲7.60美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 508.40美元，相当于每蒲11.82美元；上周为每短吨484.20美元，相当于每蒲11.26美元。同期1号黄大豆平均价格为15.56美元/蒲，上周15.25美元/蒲。 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 目前国内油厂周度压榨量增至205.10万吨，2022年同期周度压榨量为186.34万吨，同比增幅超10%。 据国家发展改革委监测，1月30日～2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。目前国内餐饮需求正处于复苏过程中，随着2月中开始，大中院校逐渐复课，各地复工复产的展开，我国肉品消费也将回归常态化需求，关注消费对猪价的提振。 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 美豆：本周美国农业部的月度供需报告令市场预期兑现，南美阿根廷大豆产量下调，全球大豆年末库存小幅下调都在市场预期之内，但美豆压榨量下调导致美豆年末库存回升，略超市场预期。整体来看，美国农业部报告中性偏多，报告过后市场预期美国农业部对阿根廷大豆产量仍存继续向下调整的可能性。美豆期价维持强势，继续给国内豆类价格带来支撑。此外，巴西大豆收割迟缓，延长美豆出口窗口期。令美豆期价在出口向好和南美产量调整的双重影响下保持震荡偏强运行格局。 豆二：本周国内油厂全面恢复开工生产，进口大豆到港量短期难现增长，制约港口大豆库存的回升速度，本周港口大豆库存维持在650万吨左右。由于4月份以后的采购缺口依然较大，后续油厂的买船节奏是市场关注的焦点，油厂压榨盈亏平衡线附近徘徊，继续关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，短期豆二期价缺乏内驱力，在被动跟随外盘走势的情况下表现相对偏强。 豆一：春节后国储及各粮企陆续恢复2022年国产大豆收购工作。本周省储收购拍卖将会举行，现货市场购销氛围有所转好，节后国产大