尿素周报：情绪转差，现货有所松动

情绪转差，现货有所松动 尿素周报2023/02/11 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 周度评估及策略推荐 周度总结 现货：本周主产地区多数现货仍旧以维稳为主，部分敏感地区现货价格开始出现松动，广西、福建下跌40元，河南、湖北下跌10元，其余地区多数维持坚挺，山东现货价格2770元/吨。 供应端：气头装置回归，尿素总体开工继续回升，日均产量在15.66万吨左右，总体开工处于同期高位水平，短期开工预计仍将会有所上升，总体供应较为充足。利润方面，固定床小幅回落，水煤浆与气头利润依旧较好。近期动力煤价格下跌明显，但尿素用煤价格依旧维稳，后续原料端或有下跌风险，届时可能带动尿素价格区间下移。 需求端：农需仍处淡季，部分地区小麦追肥需求，后续随着旺季的到来，有持续恢复预期。工业需求方面，复合肥开工继续回升，本周开工46.86%，环比+5.55%，企业库存65.68万吨，环比-6.19万吨，同比中性。三聚氰胺负荷54.35%，环比+4.13%，同比偏低，本周价格下跌明显，利润继续维持在低位，企业处于亏损。板材行业也有复工计划，总体看，后续需求方面环比将出现季节性回升。 库存：本周企业库存环比-6.43万吨，报100.58万吨，港口库存报22.4万吨，环比+2.2万吨。企业预收订单天数6.47日，环比-1.24日，新收订单不及预期，整体有所减少。 估值：尿素与其他化肥价差已经修复至中性水平。基差方面，盘面走弱，基差大幅走高，已至同期高位。上下游利润分配来看，尿素生产利润总体偏好，工业下游利润在弱需求下总体仍旧偏低，复合肥利润本周利润维稳为主，三聚氰胺仍处于亏损。内外价差来看，随着国际尿素价格大幅回落而国内表现偏强，当前出口倒挂。总体看，当前尿素盘面估值相对中性。 小结：盘面表现持续偏弱，基差大幅走强，现货多数地区维稳，但部分地区开始出现松动，市场情绪开始有所转弱。供应方面，预计二月底到三月淡储将开始逐步释放，煤制开工继续回升，且后续随着气头与煤头装置的回归开工仍有大幅回升预期，短期供应预计仍较为充足。利润方面，原料有所走弱，企业总体利润表现相对较好。国内外价差来看，内强外弱价差继续回落，当前出口倒挂，当前出口淡季预计影响相对有限。需求方面复合肥开工节后开始回升，利润维稳，三聚氰胺仍处于亏损状态。短期来看，盘面走弱，部分地区现货开始松动，基差走强，整体市场情绪有所转弱，短期建议先观望为主。 产业链价格数据 供需平衡表 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 今年尿素供需预计仍旧较为健康，新装置投产主要集中在下半年。因此上半年在农需旺季以及供应压力相对较为有限下库存有望去化，整体价格表现有望偏强，下半年随着新产能投放以及农需转入淡季，价格有望逐步回落。 产品产业链图示 图3：尿素产业链 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 图4：尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 图5：尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥的需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2 期现市场 基差：现货维稳，基差大幅走高 图6：05基差季节性（元/吨）图7：山东尿素现货市场价（元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月15日 2月25日 3月9日 3月21日 4月1日 4月15日 4月26日 12月6日 12月16日 12月26日 1月22日 -150 3800 3300 2800 2300 1800 1月2日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 1300 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差高位走弱 图8：尿素5-9价差（元/吨）图9：尿素期限结构（元/吨） 250 2020年2021年2022年2023年 2023-02-10一周前一个月前三个月前一年前 200 150 100 50 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月15日 2月25日 3月9日 3月21日 4月1日 4月15日 4月26日 12月6日 12月16日 12月26日 尿素近月 连一 连二 连三 连四 连五 连六 连七 连八 连九 连十 连十一 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓同期高位 图10：尿素05持仓量（手）图11：尿素05成交量（手） 180300 160300 140300 120300 100300 80300 60300 40300 20300 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 300 2019年2020年2021年 2022年2023年 350300 300300 250300 200300 150300 100300 50300 1月2日 300 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2020年 2021年 2022年 2023年 图12：尿素加权持仓量（手）图13：尿素加权成交量（手） 350,006 300,006 250,006 200,006 150,006 100,006 50,006 1月3日 1月24日 2月15日 3月10日 4月2日 4月28日 5月22日 6月11日 7月2日 7月22日 8月11日 8月31日 9月21日 10月1… 11月7日 11月2… 12月1… 6 500,006 2020年 2021年 2022年 2023年 400,006 300,006 200,006 100,006 1月3日 1月24日 2月15日 3月10日 4月2日 4月28日 5月22日 6月11日 7月2日 7月22日 8月11日 8月31日 9月21日 10月18日 11月7日 11月27日 12月17日 6 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 利润和库存 生产利润：企业整体利润较好 图14：固定床利润（元/吨）图15：水煤浆利润（元/吨） 1000 800 600 400 200 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年 1500 1000 500 0 -500 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 -1000 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：航天炉利润（元/吨）图17：气头生产利润（元/吨） 1500 1000 500 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 0 -500 1月3日 2月5日 3月15日 4月22日 5月29日 7月9日 8月13日 9月18日 10月30日 12月4日 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 2019年2020年2021年 2022年2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：主发前期订单，企业库存去化 图18：尿素企业库存（万吨）图19：尿素港口库存（万吨） 160 3月30日 5月9日 6月15日 7月18日 8月24日 9月28日 11月7日 12月12日 140 120 100 80 60 40 1月2日 2月8日 20 0 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 80 70 60 50 40 30 20 1月2日 2月13日 4月2日 5月21日 7月9日 8月20日 9月24日 11月4日 12月9日 10 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：尿素仓单（张） 2019年2020年2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月14日 5月8日 5月28日 6月17日 7月8日 7月28日 8月17日 9月6日 9月27日 10月24日 11月13日 12月3日 12月23日 1000 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 图21：月末企业库存推演（万吨） 2019 2020 2021 2022 2023E 140 120 100 80 60 40 20 0 1月 2月 3