公告点评：斩获宁德时代项目定点，新能源客户接连突破

2023年2月13日 公司研究 斩获宁德时代项目定点，新能源客户接连突破 ——王子新材（002735.SZ）公告点评 要点 事件：2月10日，公司公告，控股子公司宁波新容近日收到宁德时代全资子公司宁德智能项目定点意向书，宁德智能选择宁波新容作为某项目的电容供应商，该电容产品将用于新能源车产线。 新能源客户拓展接连取得重大突破。公司将军工与新能源定为战略发展方向。公司于2022年控股宁波新容，2023年1月将持股比例进一步提升至85.5%。宁波新容在电容领域具备深厚积累，前身是创建于1969年的宁波电容器总厂， 1985年引进日本金属化薄膜电容器技术，在该领域深耕近40年。公司控股宁波新容后，积极拓展新能源领域业务，在客户开拓方面接连取得突破。自零跑、比亚迪后，此次公司又顺利切入宁德时代供应链。新能源领域业务的持续发力，预计将对公司业绩产生积极影响。 非公开发行预案发布，重点投资宁波新容薄膜电容产线扩建等项目。近日，公司发布非公开发行预案，拟募集资金总额不超过约10.02亿元，其中约6.94亿元拟投向宁波新容薄膜电容器扩建升级项目，此外还拟投资中电华瑞研发中心建设项目及补充流动资金。宁波新容有苏州汇川、大洋电机、武汉菱电、上海电驱动、小鹏汇天、海尔、格力、美的、奥克斯、AICtech、SolarEdge、GE及Wabtec等知名客户。同时，公司积极推进新能源汽车、光伏风电、军工等领域业务发展，开拓了包括比亚迪、零跑、宁德时代、菲仕、博格华纳、华为、阳光、锦浪等在内的新客户。募资如顺利推进，有望助力公司突破产能限制，充分受益于新能源产业浪潮。 发力电磁发射产业，开启第二成长曲线。公司通过收购中电华瑞、宁波新容，切入电磁发射产业。中电华瑞主营舰船电子信息系统，并参与某世界领先的前沿武器研制生产，其承诺2022-2023年净利润不低于6500万元。宁波新容深耕薄膜 买入（维持） 当前价：26.20元 作者分析师：贺根 执业证书编号：S0930518040002021-52523863 hegen@ebscn.com 联系人：汲萌 021-52523859 jimeng@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)2.13 总市值(亿元)：55.88 一年最低/最高(元)：17.65/30.99近3月换手率：91.49% 股价相对走势 26% 13% 0% -13% -26% 02/2205/2208/2211/22 电容领域近40年，军工为其重要下游。中电华瑞的大功率半导体元器件、电子 王子新材沪深300 信息系统，以及宁波新容的薄膜电容，分别可应用于电磁发射中的三大核心环节： 脉冲能量变化、控制及监测和脉冲能量储存系统。公司计划将中电华瑞打造成军工科技产业平台。当前，中电华瑞已收购成都高斯、武汉安和捷，分别切入军工产品检测、数据链领域。军工业务开展有望驱动公司成长。 盈利预测、估值与评级：王子新材通过并购深度布局军工电磁发射、新能源薄膜电容两大领域，并在客户开拓方面不断取得积极进展，未来有望充分受益于电磁发射产业崛起及新能源产业浪潮。我们维持对公司的2022-2024年归母净利润预测0.81亿元、1.81亿元、2.41亿元，维持“买入”评级。 风险提示：并购整合风险，募资不及预期风险，电磁发射产业成长不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,542 1,735 1,976 2,361 2,661 营业收入增长率 16.30% 12.55% 13.86% 19.52% 12.72% 净利润（百万元） 87 84 81 181 241 净利润增长率 57.52% -2.64% -4.08% 123.33% 33.31% EPS（元） 0.57 0.40 0.38 0.85 1.13 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.21% 9.62% 8.48% 15.92% 17.51% P/E 46 66 69 31 23 P/B 5.2 6.4 5.8 4.9 4.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-02-10 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 20.12 0.71 19.64 绝对 20.90 8.94 9.85 资料来源：Wind 相关研报 切入比亚迪供应链，新能源领域业务持续发力— —王子新材（002735.SZ）公告点评 （2023-02-01） 发力军工电磁发射+新能源电容，包装行业龙头拐点来临——王子新材（002735.SZ）投资价值分析报告（2022-12-27） 王子新材（002735.SZ） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,542 1,735 1,976 2,361 2,661 总资产 1,594 1,778 2,427 2,604 2,824 营业成本 1,219 1,377 1,601 1,777 1,950 货币资金 123 169 198 236 266 折旧和摊销 28 35 40 49 52 交易性金融资产 5 0 0 0 0 税金及附加 8 11 12 14 16 应收账款 611 652 751 785 885 销售费用 84 97 109 128 144 应收票据 33 26 79 94 106 管理费用 81 117 134 174 193 其他应收款（合计） 37 16 18 21 24 研发费用 17 19 41 31 43 存货 151 155 318 389 427 财务费用 11 8 11 15 13 其他流动资产 30 63 63 63 63 投资收益 1 1 -1 0 0 流动资产合计 1,007 1,094 1,490 1,660 1,849 营业利润 122 99 70 226 301 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 125 104 108 230 305 长期股权投资 12 13 13 13 13 所得税 23 10 17 37 49 固定资产 245 260 273 289 301 净利润 102 94 91 193 256 在建工程 0 8 59 86 96 少数股东损益 15 10 10 12 15 无形资产 51 58 178 172 168 归属母公司净利润 87 84 81 181 241 商誉 185 186 186 186 186 EPS(元) 0.57 0.40 0.38 0.85 1.13 其他非流动资产 19 13 13 13 13 非流动资产合计 587 684 937 944 975 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总负债 679 734 1,295 1,279 1,243 经营活动现金流 83 94 61 197 221 短期借款 77 138 354 303 156 净利润878481181241 应付账款349320496551604 折旧摊销 28 35 40 49 52 应付票据 0 0 0 0 0 净营运资金增加 -20 141 102 127 129 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -12 -167 -163 -160 -201 其他流动负债 0 2 2 2 2 投资活动产生现金流 -160 -86 -298 -102 -82 流动负债合计 675 685 1,205 1,156 1,070 净资本支出 -81 -68 -230 -90 -70 长期借款 0 18 68 118 168 长期投资变化 12 13 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -91 -30 -68 -12 -12 其他非流动负债 0 0 0 0 0 融资活动现金流 101 42 266 -56 -109 非流动负债合计 5 49 90 123 173 股本变化 10 61 0 0 0 股东权益 915 1,044 1,132 1,325 1,581 债务净变化 3 105 280 -41 -97 股本 153 213 213 213 213 无息负债变化 216 -49 280 26 60 公积金 320 279 287 305 329 净现金流 21 49 29 39 30 未分配利润 423 486 559 722 939 归属母公司权益 774 877 955 1,136 1,377 少数股东权益 141 167 177 189 204 盈利能力（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 费用率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 毛利率 20.9% 20.7% 19.0% 24.7% 26.7% 销售费用率 5.45% 5.61% 5.50% 5.40% 5.40% EBITDA率 11.2% 9.2% 6.4% 12.4% 13.9% 管理费用率 5.29% 6.73% 6.80% 7.35% 7.25% EBIT率 8.9% 6.8% 4.4% 10.3% 12.0% 财务费用率 0.71% 0.44% 0.57% 0.65% 0.47% 税前净利润率 8.1% 6.0% 5.5% 9.7% 11.5% 研发费用率 1.11% 1.11% 2.10% 1.30% 1.60% 归母净利润率 5.6% 4.9% 4.1% 7.7% 9.1% 所得税率 19% 9% 16% 16% 16% ROA 6.4% 5.3% 3.7% 7.4% 9.1% ROE（摊薄） 11.2% 9.6% 8.5% 15.9% 17.5% 每股指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营性ROIC 11.6% 9.1% 4.7% 12.0% 14.5% 每股红利 0.13 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 0.54 0.44 0.29 0.92 1.04 偿债能力 2020 2021 2022E 2023E 2024E 每股净资产 5.07 4.11 4.48 5.33 6.46 资产负债率 43% 41% 53% 49% 44% 每股销售收入 10.10 8.14 9.26 11.07 12.48 流动比率 1.49 1.60 1.24 1.44 1.73 速动比率 1.27 1.37 0.97 1.10 1.33 估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 归母权益/有息债务 10.04 4.83 2.07 2.70 4.25 PE 46 66 69 31 23 有形资产/有息债务 17.23 8.13 4.30 5.26 7.52 PB 5.2 6.4 5.8 4.9 4.1 EV/EBITDA 26.2 39.5 50.0 21.7 16.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。