2022年ESG市场回顾与展望：ESG投资热潮退去了吗？

2022年ESG市场回顾与展望 ESG投资热潮退去了吗？ 策略配置 2023年2月13日 相关研究报告 【平安证券】拆解ESG投资系列（一）：ESG投资：可持续的未来2020/10/20 【平安证券】拆解ESG投资系列（二）：ESG驱动：债券投/融/评的新未来2021/03/04 【平安证券】拆解ESG投资系列（三）：ESG先驱： 养老金引领可持续投资2021/04/08 【平安证券】绿色金融系列（五）：绿色投资新时代， ESG布局新阶段2021/05/12 【平安证券】拆解ESG投资系列（四）：ESG权益投资：变革新力量2021/07/08 【平安证券】拆解ESG投资系列（五）：ESG赋能： 另类市场的可持续之道2022//04/14 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001021-20661934 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 平安观点： 2022年全球ESG市场发展喜忧参半，一方面，对ESG投资有效性的质疑声增加，另一方面，各参与方在通过主动变革积极应对，促进ESG高质量发展。本篇报告将系统分析2022年国内外ESG政策、基金投资、债券融资等领域的动态变化，探索总结未来ESG的发展方向。 全球回顾：ESG监管规范趋严，市场投资边际降温。2022年全球ESG市 场环境有两点主要变化：一是ESG规范化取得实质性进展，对ESG基金产品认证标准和信息披露要求更加严格，国际可持续发展准则委员会ISSB对部分主流ESG报告框架的吸收与合作逐渐落地；二是ESG舆论分歧明显增加，包括“漂绿”质疑、美国反ESG投资等。2022年，在全球资本市场动荡+ESG分歧增加的背景下，全球ESG基金规模下降，2022年底达到2.5万亿美元，同比减少9%；全年吸引资金净流入1890亿美元，较2021年减少近70%；地区分化加大，其中，欧洲仍有韧性，欧洲ESG基金市场2022年资金净流入超1700亿美元，同期传统基金市场却有近3000亿美元的净流出；美/日压力更大，美国ESG基金的资金净流入规模同比下降95%至30亿美元左右，日本市场全年净流出4亿美元。 国内回顾：ESG准则出台提速，社保基金入场在即。我国ESG市场仍在快速发展期，2022年最明显的特征是逐渐从泛概念走向实质性。第一， ESG政策出台提速，一是对公募基金和保险资管等发布ESG投资指引；二是对上市公司ESG信息披露做出更多要求，特别要求央企上市公司2023年争取实现ESG专项报告披露全覆盖；三是绿色金融政策体系完善，推进绿色债券原则国际化接轨。第二，纯ESG策略在投资产品中的应用提速，2022年国内新成立23只纯ESG策略基金，2022年底份额占比较2021年提高4.2pct至10.6%，同期泛概念基金占比下降7.2pct至39%，并且，全国社保基金ESG组合开始招标有望进一步加速纯ESG策略产品扩容；市场表现来看，纯ESG策略更有抗风险韧性，该类基金组合2022年收益率中位数为-18.6%，跌幅低于全部ESG概念基金5.8pct。第三，可持续债券发行规模创历史新高，新发可持续发展挂钩债券（含低碳转型债券）超600亿元（占比3.6%），支持工业/公用事业/能源等行业转型。 未来展望：全球ESG投资有望回暖，国内ESG主题估值提升迎新机遇。展望2023年，全球可持续金融将继续助力可持续发展转型，关于ESG准 则的整合有望继续推进，对ESG不当行为的严格监管将渐趋常态化，随着市场环境的改善，ESG投资有望边际回暖。国内市场上，金融行业和央企ESG行动将显著提速，关于ESG标准的制度建设可能形成初步成果；在A股市场上，随着纯ESG策略产品进一步推广，叠加注册制全面推开和建设中国特色估值体系有助于营造更加成熟的市场环境，ESG评价更高以及提升趋势更好的上市公司有望获得更多资金认可，一级市场融资效率和二级市场估值均有望受益提升。 风险提示：1）国内外ESG政策推进不及预期；2）部分地区反ESG立法对整体市场冲击超预期；3）宏观经济和流动性剧烈变化的风险；4）历史 数据不代表未来业绩。 策略报 告 策略深度报 告 证券研究报告 正文目录 一、全球回顾：ESG监管规范趋严，市场投资增速边际放缓5 1.1争议讨论：ESG评价与投资有效性再引热议5 1.2标准规范：监管标准从严，信披指引走向整合6 1.3市场投资：ESG投资情绪有所降温，欧洲相对更有韧性9 二、国内回顾：ESG准则出台提速，投资开始从泛概念走向实质性13 2.1标准规范：覆盖面逐渐拓宽，督促金融业和央企ESG行动13 2.2市场投资：全国社保基金进场，纯ESG策略基金扩容加速16 三、未来展望：全球ESG严格监管常态化，国内ESG投资方兴未艾20 四、风险提示22 图表目录 图表1美国各州对于ESG的态度：共和党领导的州更倾向于反对，民主党领导的州往往寻求纳入5 图表2特斯拉ESG评级在MSCI汽车行业中的排名6 图表3Sustainalytics对特斯拉的ESG风险评分比较6 图表42022年ISSB引领ESG报告合作7 图表52022年ISSB发布两份ESG信息披露准则征求意见稿7 图表62022年全球主要国家和地区对ESG投资产品监管标准更加严格8 图表72022年底全球签署PRI原则机构超5300家9 图表82022年底全球支持TCFD公司/组织超4100家9 图表9全球可持续ETF基金市场投资情绪10 图表10欧美可持续ETF基金市场投资情绪10 图表112022年底全球ESG基金规模近2.5万亿美元10 图表122022年全球ESG基金净流入约1890亿美元10 图表13全球各地区可持续基金规模占比变化11 图表14各地区可持续基金当年资金净流入规模占比11 图表152022年欧洲可持续基金吸引资金净流入幅度明显高于传统基金（十亿美元）11 图表162022年四季度美国可持续基金资金净流出规模约62亿美元11 图表172022年前三季度全球发行可持续债券累计超6300亿美元（十亿美元）12 图表182022年前三季度全球绿色债券发行规模占比提升至52%12 图表19全球不同国家/地区绿色债券发行规模占比12 图表20全球各类发行人绿色债券发行规模占比12 图表212022年上半年全球社会责任债券发行规模同比显著回落（十亿美元）12 图表22各季度发行的全球不同绩效挂钩目标对应的SLB债券规模占比结构12 图表232022年我国新发布的ESG投资规范13 图表242022年我国新发布的企业ESG信息披露和评价规范14 图表25中外绿色债券准则对比15 图表26中国大陆加入UNPRI组织的机构家数变化17 图表27中国大陆支持TCFD框架的机构数量变化17 图表28国内每年新成立各类ESG概念基金的数量变化18 图表29国内各类ESG概念基金份额占比18 图表30国内各类ESG概念基金规模占比18 图表31国内偏股型ESG概念类基金历史收益对比19 图表32国内每年新成立各类ESG指数的数量变化19 图表33A股市场主要指数与相应ESG策略指数的风险分析对比19 图表34我国每年发行可转债规模变化（亿元）20 图表352022年可持续发展挂钩债券发行人结构（亿元）20 图表36全球各地目前针对ESG基金监管的现行和拟议法规/指南21 图表37沪深交易所上市公司CSR报告发布情况22 图表38国内企业ESG披露情况22 一、全球回顾：ESG监管规范趋严，市场投资增速边际放缓 2022年，全球ESG市场经历着更多挑战与考验，一系列争议讨论在影响短期市场投资情绪的同时，也在加速长期ESG行动规范化和有效性的提升。2022年可以看到全球各个国家和组织在严格规范ESG行为、整合统一ESG准则等方面取得了更多实质性进展，并且开展了更广泛的国际合作；ESG投资市场也表现出相对韧性，气候风险应对的活动在持续增加。 1.1争议讨论：ESG评价与投资有效性再引热议 2022年，国际局势动荡不安，金融市场承受较大压力，全球ESG投资同样也经历着更多挑战和考验。特别是舆论对于ESG 的抨击和争议声有所增加，如美国抨击ESG的舆论和投资行为均有增加、特斯拉CEO马斯克在公司被剔出标普500ESG指数后频繁质疑ESG评价的有效性、媒体频繁报道“漂绿”1行为等，各种争议事件在牵动着短期市场投资情绪的变化，长期也将对全球ESG监管、评价、投资等产生深远影响。 第一，2022年美国新上市多只与ESG相违背的主题基金，不过部分研究表明抵制ESG已有负面效应显现。早在2021年 底，首只反ESGETF产品BADETF在美国推出，该ETF专门投资于赌博、酒精和制药类企业，主要考虑在于许多烟酒公司派发高额股息，盈利能力强，贝塔系数低于平均水平，因此周期性较弱，对经济波动不敏感。进入2022年，有更多与ESG理念相违背的产品发行，据报道，2022年8月，一家名为Strive的美国资产管理公司发行了名为StriveUSEnergyETF（DRLL）的基金产品，主要投资于能源行业，在不到一个月的时间里吸引了3.15亿美元的资金。多重压力下，先锋领航集团（VanguardGroupInc.）退出了世界上最大的气候金融联盟“净零排放投资联盟”（NZAM）。并且，美国部分州政府也在抵制ESG，如美国佛罗里达州通过了一项决议，禁止其养老基金在投资中考虑ESG相关因素；德克萨斯州（美国首个通过反ESG立法的州）则批评贝莱德和九家欧洲金融公司基于ESG理念在投资中抵制化石燃料行业，并且已经实施此前在2021年初通过的ESG相关抵制法案。不过，据UNRPI资讯，已有研究表明得克萨斯州的反ESG立法使得市政债券发行人在债券市场面临更高的不确定性和更高的借贷成本，即芝加哥联邦储备银行和宾夕法尼亚大学沃顿商学院的研究人员共同撰写的论文研究成果2表明，德克萨斯州反ESG立法导致在法案实施后的前三个月，州政府的借贷成本增加了3-5亿美元。 图表1美国各州对于ESG的态度：共和党领导的州更倾向于反对，民主党领导的州往往寻求纳入 资料来源：Bloomberg，平安证券研究所，截至2022年12月 1漂绿（Greenwashing）一般是指传达有关公司产品对环境无害的错误印象或误导性信息的过程，漂绿的过程中通常会做出未经证实的声明，以欺骗消费者使其相信公司的产品对环境无害或对环境的积极影响比实际情况更大。 2DanielG.Garrett,IvanT.Ivanov,Gas,Guns,andGovernments:FinancialCostsofAnti-ESGPolicies,2023.1.2 第二，全球新能源汽车龙头特斯拉被踢出标普500ESG指数引发全球投资者关注。2022年5月，标普公司下调特斯拉的ESG评分（跌至最差25%行列）并将其从标普500ESG指数中剔除，既有特斯拉自身ESG评分下降的拖累，也有其所属汽车和零部件行业内其他公司ESG评分总体提高的影响。标普发言人表示，“虽然特斯拉可能在推动新能源汽车上路方面发 挥了作用，但从更广泛的ESG角度来看，它已经落后于同行。”标普公司认为特斯拉ESG评分下调的主要问题在于“缺乏低碳战略”和“违反商业行为准则”，一方面，特斯拉在污染气体排放以及废物处理方面的进展相对落后，在公司2022年一季度的备案文件中曾透露公司正因其在加利福尼亚州处理废物而受到调查、且由于未能履行德国对废旧电池的“回收”义务而不得不在德国支付罚款。另一方面，特斯拉的劳工歧视以及其汽车相关的多起死亡事件都对ESG评分产生较多负面影响；加利福尼亚州公平就业和住房部就其弗里蒙特汽车厂的反黑人骚扰和歧视起诉特斯拉，2021年美国国家劳资关系委员会亦表示特