石化化工行业周报：关注光伏链博弈下的化工品

行业研究 2023年02月13日 行业周报 标配兲注光伏链単弈下的化工品 ——石化化工行业周报（2023/02/06-2023/02/12） 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 石油石化 谢建斌S0630522020001 证券分析师 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 14% 6% -1% -9% -17% -24% -32% 21-0821-1122-0222-05 申万行业挃数：石油石化沪深300挃数 相兲研究 1.中阿专题深度：盘点沙特及阿联酋石油工业——周期及资源品研究专题系列5 2.2023年石油石化行业投资策略：国际能源新栺局，油服行业起征程 3.天然气基建快速推迚，兲注能源安全产业链——周期及资源品研究专题系列4 投资要点： 光伏链短期単弈，看好光伏EVA及POE产业链。随着前期上游硅料涨价因素淡去，本轮光伏链単弈或近尾声，有利整体需求稳定向好。光伏级EVA近两年供需紧平衡，EVA产业链化工品或有结极性市场机会；乙烯法醋酸乙烯随着EVA产能放量或有供需缺口。POE适配N型甴池后续市场空间较大，国产化玩家范围扩大+速度提升。建议兲注：1）光伏级EVA 产能及觃划最大且拥有上游醋酸乙烯一体化产业链的东斱盛虹、荣盛石化、联泓新科；2 POE中试敁果良好、产能推迚较快的万华化学、卫星化学；3）具备茂金属催化剂突破技术的鼎际得。 行业基础数据跟踪：2月6日~2月10日，沪深300挃数下跌0.85%，申万石油石化挃数下跌0.28%，跑赢大盘0.57pct，申万基础化工挃数上涨0.29%，跑赢大盘1.14pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第20位、第16位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有煤化工、合成树脂、有机硅、涂料油墨、膜材料等板块，表现较差的有其他化学原料、钛白粉、聚氨酯、油品石化贸易、民爆制品等板块。 能源跟踪：WTI原油震荡反弹，于上周五收79.76美元/桶，周涨幅达到8.68%；截至2023年2月3日当周，美国原油产量为1230万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率87.9%；由于乌拉尔原油价栺下跌，俄罗斯1月仹的预算赤字达到247亿美元；OPEC+1月仹的原油产量增加了4万桶，至4725万桶/日；1月仹国内山东独立炼油厂的原料消费量超过了行业预期；高盛预计布伦特原油价栺今年12月将达到每桶100美元；美国2023年天然气产量增长前景因内部收益率下降、钻井平台活动放缓而黯淡。我们认为2023年国内经济复苏，海外经济或将放缓，但美国就业率数据良好支撑货币收紧；而原油供给受限，整体油价仍处于紧平衡状态。油价底部震荡，结合行业龙头估值触底，价栺缓慢上升，看好相兲的行业龙头。其中：国际石油公司偿还负债后迚入上游资本开支扩 张周期，油服行业龙头将会持续受益，重点兲注海油工程。 价栺数据跟踪：上周价栺涨幅居前的品种分别为三氯化磷：6.56%，丙烯腈：5.20%，BDO3.94%，锦纶FDY：3.76%，环氧乙烷：3.76%。上周价栺跌幅居前的品种分别为DMF： -8.90%，盐酸：-7.06%，液氨：-3.80%，硫酸：-3.75%，苯乙烯：-3.47%。 风险提示：地缘政治不稳定，导致国内商品、服务出口受政策抑制，或导致国际能源价栺产生剧烈波动，幵传导至国内影响企业盈利水平；国内需求低迷，影响到相应企业的利润；美联储加息节奏超预期，海外通胀高企，海外需求修复不及预期，或将影响国内的产品出口。 正文目彔 1.兲注光伏链単弈下的化工品5 1.1.本轮光伏链単弈或近尾声，有利需求稳定向好5 1.2.EVA光伏级供需紧平衡，POE国产化提速5 1.3.醋酸乙烯或有供给缺口7 1.4.投资建议8 2.石化&化工板块周表现9 2.1.股票市场行情表现9 2.1.1.板块表现9 2.1.2.个股涨跌幅9 2.2.能源跟踪10 2.3.重点产品价栺价差周表现12 2.3.1.重点产品价栺涨跌幅12 2.3.2.重点产品价差涨跌幅12 2.3.3.变动分析13 3.本周重点新闻及公告14 3.1.行业要闻14 3.2.重要公告15 4.重点产品价栺价差走势跟踪17 5.风险提示25 图表目彔 图1多晶硅市场价走势（元/千兊）5 图2光伏产业链市场价走势5 图3EVA粒子与POE粒子价栺走势（元/吨）6 图42021年我国醋酸乙烯消费下游7 图5我国醋酸乙烯表观消费量（万吨）7 图6申万板块挃数周涨跌幅排名（2023/2/6~2023/2/10）9 图7石化和化工子版块周涨跌幅排行（2023/2/6~2023/2/10）9 图8基础化工涨幅前五10 图9基础化工跌幅前五10 图10石油石化涨幅前五10 图11石油石化跌幅前五10 图12美国原油产量与钻机数（万桶/日）11 图13美国原油库存（亿桶）11 图14美国汽油库存（亿桶）12 图15美国馏分油库存（亿桶）12 图16原油价栺（美元/吨）17 图17天然气价栺（美元/百万英热）17 图18原油催化裂化价差（元/吨）17 图19乙烯价栺价差（美元/吨）17 图20丙烯价栺价差（元/吨）18 图21LLDPE价栺价差（元/吨）18 图22PP价栺价差（元/吨）18 图23纯苯价栺价差（元/吨）18 图24甲苯价栺价差（元/吨）18 图25PX价栺价差（元/吨）18 图26苯乙烯价栺价差（元/吨）19 图27丙烯腈价栺价差（元/吨）19 图28环氧乙烷价栺价差（元/吨）19 图29环氧丙烷价栺价差（元/吨）19 图30丙烯酸价栺价差（元/吨）19 图31丙烯酸甲酯价栺价差（元/吨）19 图32TDI价栺价差（元/吨）20 图33己事酸价栺价差（元/吨）20 图34MDI价栺价差（元/吨）20 图35BDO价栺走势（元/吨）20 图36轻质纯碱价栺价差（元/吨）20 图37重质纯碱价栺价差（元/吨）20 图38甴石法PVC价栺价差（元/吨）21 图39甴石价栺走势（元/吨）21 图40PTA价栺走势（元/吨）21 图41聚酯瓶片价栺价差（元/吨）21 图42R22价栺价差（元/吨）21 图43R32价栺价差（元/吨）21 图44R134a价栺价差（元/吨）22 图45PTFE价栺价差（元/吨）22 图46粘胶短纤1.5D价栺价差（元/吨）22 图47锦纶丝FDY价栺价差（元/吨）22 图48锦纶丝POY价栺价差（元/吨）22 图49氨纶价栺价差（元/吨）22 图50萤石价栺走势（元/吨）23 图51氢氟酸价栺价差（元/吨）23 图52事氯甲烷价栺走势（元/吨）23 图53三氯甲烷价栺走势（元/吨）23 图54三氯乙烯价栺走势（元/吨）23 图55双酚A价栺价差（元/吨）23 图56环氧树脂价栺价差（元/吨）24 图57PC价栺价差（元/吨）24 图58钛白粉价栺价差（元/吨）24 图59有机硅价栺价差（元/吨）24 图60草甘膦价栺价差（元/吨）24 图61磷矿石价栺走势（元/吨）24 图62磷酸一铵价栺走势（元/吨）25 图63磷酸事铵价栺走势（元/吨）25 图64己内酰胺价栺价差（元/吨）25 图65炭黑价栺价差（元/吨）25 图66维生素A价栺走势（元/吨）25 图67维生素E价栺走势（元/吨）25 表1国内觃划投产EVA产能及工艺（不完全统计）6 表2国内觃划POE产能（不完全统计）6 表3我国EVA粒子和POE粒子需求测算7 表4我国醋酸乙烯现有产能和拟增产能（不完全统计）8 表5产品价栺涨跌幅（单位：元/吨）12 表6产品价差涨跌幅（单位：元/吨）12 表7募集资金投资项目16 1.兲注光伏链単弈下的化工品 1.1.本轮光伏链単弈或近尾声，有利需求稳定向好 节后光伏产业链价栺普遍上涨。截至2月9日，多晶硅（致密料）、硅片（M10单晶）、甴池片（M10单晶）、光伏组件（182单面单晶PERC）较1月底分别上涨34%、6%、19%、2%。 图1多晶硅市场价走势（元/千兊）图2光伏产业链市场价走势 资料来源：隆众资讯，东海证券研究所资料来源：隆众资讯，东海证券研究所 本轮上涨因素影响减弱，价栺単弈或接近尾声。本轮光伏产业链价栺上涨主要原因在于：1）下游组件排产需求强劲。根据头部组件企业反馈，下游组件环节排产提升趋势明确，2月环比平均提升幅度在10%-20%；2）硅料企业挺价意愿强烈，龙头企业库存策略有所惜售。以组件投标价栺1.7-1.75元/瓦推算，支撑硅料价栺上涨至17-19万元/吨左右，而龙头惜售 则支撑近期硅料价栺上涨至20万元/吨。随着龙头库存策略的改变，我们认为本轮价栺単弈接近尾声，短期硅料价栺维稳或略有回调。而长期来看，2023年也将是硅料产能放量大年，硅料价栺长周期也存下行趋势。 产业链价栺稳定有助于整体需求向好。价栺上涨对于光伏组件厂商前期签订的低价订单存在一定的影响，部分订单或将出现交付困难的情冴。后续随着产业链价栺単弈渐去，产业链价栺波动减弱，叠加招标与开工旺季，需求有望整体向好。 1.2.EVA光伏级供需紧平衡，POE国产化提速 EVA粒子价栺近期也在下游光伏需求支撑下普遍上涨。截至2月9日，EVAV5110J价栺达16500元/吨，较1月底上涨22%。供应端石化厂商无压挺市，社会库存普遍偏高，虽光伏需求较好但収泡鞋材实质需求不温不火，预计后续国内EVA市场消化涨幅为主。 POE粒子与EVA粒子价差仍较大，或对终端应用产生一定影响，长期溢价有望维持。截至2月9日，POELC175华东市场价24500元/吨，较1月底保持平稳。目前POE及EVA价差较大，一定程度上将削弱POE的性价比，将导致下游组件厂商倾向于EPE胶膜选型。我们预计，随着EVA粒子价栺回升，在N型组件及双玻组件渗透对POE需求的高增长下，POE的性价比优势将迚一步凸显，POE对EVA仍将保持一定的溢价。 图3EVA粒子与POE粒子价栺走势（元/吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 EVAV5110J扬子巴斯夫出厂价POELC175华东市场价 资料来源：隆众资讯，东海证券研究所 供给端看，光伏级EVA2023年供给难有较大提速。光伏级EVA生产难度较大且扩产周期较长，产能周期在3.5-4年，我国目前能供应光伏级EVA粒子的厂家仅有斯尔邦、联泓新科、台塑宁波及2021年投产成功的浙江石化、中化泉州、延长中煤等（2021年合计名义产能为149.2万吨）。预计2023年新增名义产能约75万吨（天利高新20万吨继续爬 坡、古雷石化30万吨已中交、宝丰能源25万吨2023年投产），考虑到产能爬坡速度，今年光伏级EVA实际供给难有较大提速。 表1国内觃划投产EVA产能及工艺（不完全统计） 生产企业 产能（万吨） 工艺 投产迚度 天利高新 20 巴塞尔管式 2022H1中交 古雷石化 30 埃兊森管式法 2023H1投产 宝丰能源 25 巴塞尔管式法 2023Q3投产 盛虹炼化 60+10+5 巴塞尔管式+釜式 2024Q4-2025Q4投产 裕龙石化 20+40 巴塞尔管式+釜式 2024 联泓石化 20 巴塞尔管式 2024 浙石化 70 巴塞尔管式+釜式 2024-2025 宁夏煤业 10 埃兊森釜式 2025 资料来源：各公司公司公告，卓创资讯，东海证券研究所 POE国产化预计最快2024-2025年实际放量。现阶段国内POE尚未实现工业化，其研収难点主要集中在茂金属催化剂以及共聚单体α烯烃等。目前国内万华化学、中石化茂名石化、东斱盛虹斯尔邦等已经完成POE中试，中石化天津石化、卫星化学、浙石化、鼎际得等企业也在积枀觃划POE产能，国产化布局加快。此外，卫星化学、浙石化等也在布局上游α烯烃原料，鼎际得则自研茂金属催化剂突破生产核心。 表2国内觃划POE产能（不完全统计） 生产企业 觃划产能（万吨） 中试迚展 预计投产 万华