食品饮料行业周报：茅台增持，行业向好

行业研究 2023年2月13日 茅台增持，行业向好 ——食品饮料行业周报（2023/2/6-2023/2/10） 行业周报 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 食品饮料 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2022-02-14 食品饮料沪深300 相关研究 1.食品饮料行业周报：疫情数据加速复苏，维持乐观-1.09 2.食品饮料行业周报：元旦消费数据稳健，长线向好-01.03 3.食品饮料行业周报:短期扰动，长线向好-12.26 4食品饮料行业周报：“二次冲击”预期落地，消费长线政策向好- 12.19 5.食品饮料行业周报：疫情优化进一步落地，行情从估值转向基本面-12.12 投资要点： 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.04%，较上证综指上涨0.04pct，较沪深300指数上涨0.81pct，在31个申万一级板块中排名第17位。（2）细分板块：本周所有子版块涨跌不一，啤酒、软饮料和休闲食品涨幅居前，分别上涨 2.55%、1.99%和0.45%。乳品、食品加工和调味发酵品跌幅居前，分别下跌1.30%、 1.05%和0.96%。（3）个股方面：本周涨幅前三名为新乳业、燕京啤酒和伊力特，分别上 涨18.2%、10.8%和8.5%。跌幅前三为桃李面包、安井食品和皇氏集团，分别下跌 3.9%、3.5%和3.5%。 白酒：茅台增持，节后消费场景继续修复。茅台集团、技术开发公司于2月10日通过集中竞价方式分别增持14.83万股（占比0.0118%）、6200股（0.0005%），这是在去年11月29发布增持计划（分红后6个月内增持15.47~30.94亿元）后的首次增持。目前茅台可供销售飞天茅台产量充足、系列酒产能快速投产、直营加速的背景下，2023年有望持续维持 业绩大年表现，值得期待。春节后预期方面，实际上优秀的动销节后仍在持续，一方面 因商务宴请、婚宴等刚性回补，另外春节期间去库存理想，将进一步在节后加快动销和稳价的节奏。目前白酒板块基本面动销的表现正在从两端（高端宴请送礼、低端自饮场 景）向中端（次高端宴席场景）演绎，预计在2023年Q2的低基数情况下，次高端恢复节奏有望加快。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。 非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持 续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠 加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。 风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 正文目录 1.本周观点：茅台增持，行业向好4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行业：子版块涨跌不一5 4.消费趋势及相关数据：12月社零跌幅收窄8 5.主要食饮消费品价格：白酒价格稳定11 5.1.白酒：价格稳定11 5.2.乳制品：生鲜乳价格同比涨跌不一12 6.食饮原材料及包材运费：多数下跌13 6.1.食饮原材料：多数下跌13 6.2.食饮包材及运费：国外运费指数下跌14 7.核心行业及公司动态15 7.1.核心公司动态15 7.2.行业动态15 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32023年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近期整体社会消费品零售总额9 图6近两个月分行业社零同比增速对比9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13原箱飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态15 表8行业核心动态15 1.本周观点：茅台增持，行业向好 白酒：茅台增持，节后消费场景继续修复。茅台集团、技术开发公司于2月10日通 过集中竞价方式分别增持14.83万股（占比0.0118%）、6200股（0.0005%），这是在去年 11月29发布增持计划（分红后6个月内增持15.47~30.94亿元）后的首次增持。目前茅台可供销售飞天茅台产量充足、系列酒产能快速投产、直营加速的背景下，2023年有望持续维持业绩大年表现，值得期待。春节后预期方面，实际上优秀的动销节后仍在持续，一 方面因商务宴请、婚宴等刚性回补，另外春节期间去库存理想，将进一步在节后加快动销和稳价的节奏。目前白酒板块基本面动销的表现正在从两端（高端宴请送礼、低端自饮场景）向中端（次高端宴席场景）演绎，预计在2023年Q2的低基数情况下，次高端恢复节 奏有望加快。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。 非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3- 5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回 落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 证券简称总市值(亿元）营收增速归母净利润增速归母净利润（亿元）PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 22,737 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 625 733 43 36 31 五粮液 7,946 16% 15% 14% 17% 15% 16% 234 270 312 37 29 25 泸州老窖 3,636 24% 22% 21% 32% 28% 24% 80 102 127 47 36 29 山西汾酒 3,502 43% 34% 27% 73% 46% 30% 53 78 101 73 45 35 酒鬼酒 476 87% 41% 30% 82% 36% 31% 9 12 16 77 39 30 舍得酒业 657 84% 40% 31% 114% 25% 28% 12 16 20 61 42 33 古井贡酒 1,275 29% 22% 20% 24% 32% 27% 23 30 39 56 42 33 洋河股份 2,592 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 116 33 27 22 今世缘 791 25% 24% 22% 30% 23% 24% 20 25 31 34 32 26 口子窖 360 25% 18% 17% 35% 4% 16% 17 18 21 25 20 17 迎驾贡酒 564 33% 26% 22% 45% 27% 24% 14 18 22 40 32 26 伊利股份 2,013 14% 16% 12% 23% 10% 18% 87 96 113 30 21 18 妙可蓝多 172 57% 46% 32% 161% 69% 82% 2 3 5 187 66 36 青岛啤酒 1,156 9% 9% 8% 43% 11% 20% 32 35 42 43 33 28 珠江啤酒 193 7% 8% 7% 7% 2% 18% 6 6 7 33 31 26 华润啤酒 1,627 6% 10% 8% 119% -8% 26% 46 42 53 37 38 31 百润股份 430 35% 26% 25% 24% -27% 48% 7 5 7 67 89 60 东鹏饮料 790 41% 25% 24% 47% 17% 29% 12 14 18 61 57 44 海天味业 3,600 10% 12% 14% 4% 2% 18% 67 68 81 66 53 45 味知香 84 23% 22% 24% 6% 13% 29% 1 1 2 72 56 43 千味央厨 67 35% 25% 25% 16% 14% 34% 1 1 1 57 66 49 安井食品 469 33% 27% 24% 13% 55% 27% 7 11 13 61 44 35 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20220212 3.本周消费行业：子版块涨跌不一 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.04%，较上证综指上涨0.04pct，较沪深300指数上涨0.81pct，在31个申万一级板块中排名17位。 （2）细分板块：本周所有子版块涨跌不一，啤酒、软饮料和休闲食品涨幅居前，分别上涨2.55%、1.99%和0.45%。乳品、食品加工和调味发酵品跌幅居前，分别下跌 1.30%、1.05%和0.96%。本周各板块PE（TTM）涨跌不一。年初至今，白酒、乳品、啤酒、软饮料上涨，其余板块均下跌。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 8% 3% -2% -7% 上沪食 300 证深品 综饮 合料 指指 数数 调软乳啤味饮品酒发料 酵品 55 1.99% 2.55% 0.02% 0.45% -0.08%-0.85%-0.04% -0.96% -1.30% -1.05% 50.4950.94 48.91 38.0037.98 44.07 43.31 48.46 36.75 36.80 35.07 31.51 31.75 31.49 31.5633.47 50 45 40 35 30 25 白食休20 酒品闲 加食 工品 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 图32023年内至今涨跌幅 7.54% 5.55% 6.06% 5.24% 1.98% 2.35% 1.08% -1.24% -1.02% -3.11% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 上沪食 300 证深品 综饮 指 合料 指数 啤乳白 酒品酒 调食软休 味品饮闲