农林牧渔行业周报：养殖亏损或带动产能去化，转基因落地有望兑现

本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体下跌0.66%，在申万一级子行业排名第21，跑赢沪深300指数0.20pct，PE- TTM 为102.21。子行业大多上涨，渔业（4.05%）和动物保健（1.08%）涨幅靠前。个股方面，ST景谷（10.88%）、中牧股份（8.76%）、中水渔业（7.28%）、ST獐子岛（7.01%）、万辰生物（6.92%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块观点： 据中国养猪网数据，截止2月12日，外三元生猪价格为14.44元/kg，猪价环比下跌。截止2月10日，自繁自养生猪养殖利润为-396.13元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-446.16元/头。行业亏损幅度进一步加大，产能去化可能性加大，对应今年年底的供给有望出现下降，猪价上涨预期逐步形成。我们认为猪价在消费淡季影响下短期内或持续维持低位震荡，猪价长期维持行业平均养殖成本线以下有望带动季度性产能去化，产能去化催生猪价上涨预期，可推动板块性行情普涨。 本周热点聚焦： 全国“仿种子”清理取得阶段性成效-两年来依法有序清理问题品种829个。近期，农业农村部发布第三批非主要农作物品种登记撤销公告，截至目前共分三批累计撤销向日葵、甜瓜、黄瓜、花生和辣椒登记品种829个。 自2021年以来，全国“仿种子”（盗用他人亲本、套用他人品牌等问题）清理取得阶段性成效，种业市场得到持续有力净化。 其他板块核心观点： 种子种植：国内、国际粮食价格维持高位，转基因生物安全证书落地，种业景气度有望延续，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。饲料原材料价格回调改善饲料企业毛利，饲料企业有望迎来量价齐升。宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1每周观点：供需错配导致猪价持续下跌，种业种植景气持续 1.1生猪养殖：消费淡季有望出现产能去化，推荐未来发展优势明显标的。 据中国养猪网数据，截止2月12日，外三元生猪价格为14.44元/kg，猪价环比下跌。供给充足，消费进入传统淡季，供需错配导致猪价持续下跌，产能或出现季度性去化。截止2月10日，自繁自养生猪养殖利润为-396.13元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-446.16元/头。行业亏损幅度进一步加大，产能去化可能性加大，对应今年年底的供给有望出现下降，猪价上涨预期逐步形成。我们认为猪价在消费淡季影响下短期内或持续维持低位震荡，猪价长期维持行业平均养殖成本线以下有望带动季度性产能去化，产能去化催生猪价上涨预期，可推动板块性行情普涨。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份、肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，建议关注成本稳步下降的温氏股份、种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。 截止2月12日，全国外三元生猪价格与上周相比出现小幅上涨，其中黑龙江、河北 、 安徽 、 广东 、 湖北 、 陕西 、 重庆生猪价格分别为6.93/7.14/7.19/7.31/7.03/7.03/7.07元/斤，较上周分别环比变动1.61%/0.99%/2.57%/2.67%/3.23%/2.48%/3.67%。各个地区中，广东生猪价格环比上涨幅度最大。 图表1：地方性生猪价格 截止2月10日，自繁自养生猪养殖利润为-396.13元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-446.16元/头。截止1月27日，猪粮比价为5.30，仍处于国家生猪价格下跌预警区间。从养殖户养殖利润和饲养成本上看，近期生猪养殖进入全行业亏损期。截止2月13号，根据卓创资讯数据，中国生猪周度交易均重为123.13kg/头，环比下降0.07%，较此前最高点127.19kg/头下降3.19%，从出栏体重上看，二次育肥大猪出栏维持稳定，散户与集团厂出栏情绪较高。 图表2：生猪养殖利润（元/头） 图表3：猪粮比价 图表4：中国生猪周度交易均重（kg） 据农业农村部数据，截止2022年12月，能繁母猪存栏量为4390万头，环比小幅增长0.60%。截止2023年2月10日，二元母猪平均猪价为32.44元/kg，环比下跌2.29%。能繁产能增加进一步放缓，未来供给量增加缓慢，未来盈利期有望延长，叠加疫后消费复苏带动猪肉需求，猪价有望维持高位，生猪养殖公司业绩兑现或超市场预期。 图表5：能繁母猪存栏（万头）&环比（%） 图表6：二元母猪价格 根据卓创资讯数据，截止2023年2月10号，中国生猪（外三元）日度屠宰量达162511头，环比增长1.84%。生猪屠宰量较前几年传统消费旺季仍有减少，观察近期数据，消费复苏带动需求有限，生猪存栏量仍较多，供给量较大，生猪价格或出现下降趋势。 图表7：中国生猪(外三元)日度屠宰量（头） 1.2种业种植：转基因品种审定落地，种植板块景气延续。 1月13日，农业农村部发布《2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单（二）》，本次批准清单共包括38个项目，其中隆平高科与中国农科院的抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、中国林木种子集团与中国农业大学的耐除草剂玉米CC-2以及杭州瑞丰的抗虫大豆CAL16项目获批。并发布《2022年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单（二）》，拜耳作物科学、科迪华、巴斯夫等单位申报的10个项目获批。农业农村部近期已召开转基因玉米审定会议，审定品种数量在20个左右，转基因玉米预计可在2023年第一季度开始种植销售。安全证书储备较为丰富、品种实力强劲、渠道布局完善的种子企业，或可在转基因商业化早期获得先发优势。重点推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 图表8：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表9：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） 1.3饲料板块：原材料成本维持震荡，需求有望受益后周期提升 禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格相对高位下降，成本变动已下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。 截止2023年2月10日，玉米平均价为2912元/吨，豆粕为4624元/吨，分别环比变动-0.08%/-0.50%。截止2023年2月9日，鱼粉价格为1809.81美元/吨，环比持平。饲料原材料价格维持震荡，需求提升有望带动业绩改善。 图表10：玉米:平均价（元/吨） 图表11：豆粕（元/吨） 图表12：鱼粉：平均价（美元/吨） 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2706亿元，三年CAGR达10.16%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。 图表13：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） 据萝卜投研数据，截止2022年12月份，佩蒂淘宝网络销售额为1346.65万元，同比增长329.37%；中宠旗下品牌淘宝销售额为4316.91万元，同比增长42.48%； 乖宝集团淘宝销售额为10508.67万元，同比增长19.39%。作为宠物食品行业上市与待上市企业，中宠、佩蒂、乖宝三家公司网络销售呈现高速增长趋势。 图表14：佩蒂淘宝网络销售额（万元） 图表15：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元） 图表16：乖宝集团淘宝销售额（万元） 图表17：重点公司盈利预测与估值 2市场表现 本周农林牧渔板块指数整体下跌0.66%，在申万一级子行业排名第21，跑赢沪深300指数0.20pct，PE- TTM 为102.21。子行业大多上涨，渔业（4.05%）和动物保健（1.08%）涨幅靠前。个股方面，ST景谷（10.88%）、中牧股份（8.76%）、中水渔业（7.28%）、ST獐子岛（7.01%）、万辰生物（6.92%）分列涨幅前五。 图表18：行业周涨幅对比 图表19：板块与沪深300受益比图 图表20：农业子板块周涨幅对比 图表21：农业周涨幅前十个股 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band 3行业变化 全国“仿种子”清理取得阶段性成效-两年来依法有序清理问题品种829个近期，农业农村部发布第三批非主要农作物品种登记撤销公告，截至目前共分三批累计撤销向日葵、甜瓜、黄瓜、花生和辣椒登记品种829个。自2021年以来，全国“仿种子”（盗用他人亲本、套用他人品牌等问题）清理取得阶段性成效，种业市场得到持续有力净化。 按照种业振兴市场净化行动部署，2021年农业农村部先期启动向日葵“仿种子”登记品种清理工作，到2022年7月分两批撤销向日葵登记品种359个。在此基础上，2022年又启动了甜瓜和黄瓜登记品种清理工作，接续开展第三批向日葵登记品种清理，并将这三种作物列入全国种业监管执法年活动打击假冒伪劣、套牌侵权的重点。 同时，加快修订非主要农作物品种登记办法和登记指南，制定受理审查工作规范，压实省级管理主体责任，推进品种登记规范化、标准化、信息化建设，从源头上严把登记入市。 .。 4产业链数据 图表23：产业链上下游数据整理 5风险提示 （1）非洲猪瘟大范围扩散：若非洲猪瘟发生大范围扩散，有可能影响生猪养殖公司部分养殖厂从而导致出栏量减少。 （2）生猪价格长期处于低位：，如生猪价格长期低于生猪养殖公司成本，可造成公司现金流紧张。 （3）饲料原材料大幅涨价:饲料成本占饲料公司营业成本比重较高，饲料原材料小麦、玉米、豆粕价格如短期内快速上涨，可导致公司运营成本承压。 （4）玉米价格波动风险：种子价格和需求量跟玉米价格的波动相关，在玉米价格上行期，种子涨价容易、需求旺盛；在玉米价格下行期，种子涨价难、需求低迷。 若2022年开始生猪行业加速去产能，会带来玉米饲用需求骤减，玉米跌价，由此会带来种子景气区间缩短。