汽车行业研究周报：1月产销下滑明显 有望触底反弹

1月产销下滑明显有望触底反弹 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：1月产销下滑明显有望触底反弹 总体产销大幅下滑。受传统燃油车车购税优惠和新能源汽车补贴政策退出、春节假期提前和部分消费需求提前透支影响，1月汽车产销分别完成159.4万辆和 164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。1月汽车经销商综合库存系数为1.8，环比上升68.2%，同比上升23.3%，库存水平位于警戒线以上。同期经销商库存预警指数为61.8%，环比上升3.6pct，同比上升3.5pct，库存预警指数位于荣枯线之上。1月汽车出口30.1万辆，环比下降7.1%，同比增长30.1%。 乘用车降幅明显。1月乘用车产销分别完成139.7万辆和146.9万辆，环比分别下降34.3%和35.2%，同比均下降32.9%。 商用车仍处于低位运行。1月商用车产销分别完成19.7万辆和18万辆，环比分别下降23.9%和38.1%，同比分别下降43.1%和47.7%。 新能源汽车以价换量支撑需求。1月新能源汽车产销分别完成42.5万辆和40.8 万辆，环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%，当月市场渗透率为24.7%。我们继续对新能源汽车产销保持乐观态度，预计2023年我国新能源汽车销量950万辆，渗透率有望达到35%。 市场回顾： 截至2月10日收盘，汽车板块-1.1%，沪深300指数-0.9%，汽车板块跌幅高于 沪深300指数0.2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第26位，表现不佳。年初至今汽车板块11.3%，在申万31个板块中 位列第7位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，汽车综合服务（5.2%）、轮胎轮毂 （1.3%）和摩托车（0.9%）涨幅居前，电动乘用车（-4.5%）、商用载货车 （-3%）和综合乘用车（-2.1%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：所有板块均出现上涨，摩托车（18.2%）、底盘与发动机系统（16.2%）和其他运输设备（15.8%）涨幅居前。 涨跌幅前五名：德尔股份、奥联电子、汉马科技、新朋股份、威唐工业。 涨跌幅后五名：成飞集成、登云股份、盛帮股份、光洋股份、伯特利。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先 发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、瑞可达20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年2月12日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数240 行业平均市盈率34.6 市场平均市盈率18 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：业绩预告整体向好关注年报行情》2023-02-06 2、《汽车行业研究周报：自主崛起比亚迪成2022年车市最大赢家》2023-01-293、《汽车行业研究周报：2022年产销平稳收官2023年看好新能源车渗透率突破35%》2023-01-15 内容目录 1.每周一谈：1月产销下滑明显有望触底反弹4 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析4 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析5 2.投资策略及重点关注8 3.市场回顾9 3.1板块总体涨跌9 3.2子板块涨跌及估值情况9 3.3当周个股涨跌11 4.行业重点数据11 4.1产销存数据11 4.1.1乘联会周度数据11 4.2汽车主要原材料价格12 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车13 6.风险提示13 图表目录 图1：月度汽车产销量及同比变化4 图2：历年汽车产销量及同比变化5 图3：经销商库存系数及预警指数5 图4：国内汽车出口情况5 图5：月度乘用车产销量及同比变化6 图6：月度商用车产销量及同比变化7 图7：月度新能源车产销量及同比变化7 图8：新能源车渗透率8 图9：各板块周涨跌幅对比9 图10：各板块年涨跌幅对比9 图11：子板块周涨跌幅对比10 图12：子板块年初至今涨跌幅对比10 图13：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)10 图14：汽车行业整体估值水平(PB)10 图15：本周行业涨跌幅前十名公司11 图16：本周行业涨跌幅后十名公司11 图17：钢铁价格及同比变化12 图18：铝价格及同比变化12 图19：铜价格及同比变化12 图20：天然橡胶价格及同比变化12 表1：本周重点关注组合8 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位10 表3：乘用车主要厂家1月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速11 表4：乘用车主要厂家1月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速11 表5：一周重点新车13 1.每周一谈：1月产销下滑明显有望触底反弹 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析 2023年1月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，受传统燃油车车购税优惠和新能源汽车补贴政策退出、春节假期提前和部分消费需求提前透支影响，汽车产销环比、同比均呈现两位数下滑。乘用车产销呈明显下降；商用车仍处于低位运行；新能源汽车和汽车出口继续延续良好表现。 总体产销：大幅下滑。1月汽车产销分别完成159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。 库存情况：处于不景气区间。1月汽车经销商综合库存系数为1.8，环比上升68.2%，同比上升23.3%，库存水平位于警戒线以上。同期经销商库存预警指数为61.8%，环比上升3.6pct，同比上升3.5pct，库存预警指数位于荣枯线之上。 出口情况：保持同比增长。1月汽车出口30.1万辆，环比下降7.1%，同比增长30.1%。分车型看，乘用车出口25万辆，环比下降8.9%，同比增长35.6%；商用车出口5万辆，环比增长3.5%，同比增长8.1%；新能源汽车出口8.3万辆，环比增长1.1%，同比增长48.2%。 图1：月度汽车产销量及同比变化 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 汽车产量当月同比 汽车销量当月同比 300500% 250400% 200300% 150200% 100100% 500% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图2：历年汽车产销量及同比变化 3,000 2,500 20% 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 汽车产量当年同比 汽车销量当年同比 10% 2,0000% 1,500-10% 1,000-20% 500-30% 0 2011 2013 2015 2017 2019 2021 -40% 2023年前1月 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图3：经销商库存系数及预警指数 经销商库存系数 经销商预警指数(%) 275 1.970 1.865 1.760 1.655 1.550 1.445 1.340 1.235 1.130 125 资料来源：流通协会，申港证券研究所 图4：国内汽车出口情况 汽车出口量（万辆） 同比 40250% 35200% 30 25150% 20100% 1550% 10 50% 0-50% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 乘用车： 1月乘用车产销分别完成139.7万辆和146.9万辆，环比分别下降34.3%和35.2%，同比均下降32.9%。 乘用车降幅明显。四大类车型销量环比、同比均呈现明显下降。1月传统燃油乘用车国内销量90.4万辆，环比下降31%，同比下降44.8%。 自主品牌市场份额保持增长。1月中国品牌乘用车销量75.8万辆，环比下降41.1%，同比下降24.8%，市场份额51.6%，比上年同期上升5.6pct。 汽车市场整体呈现消费升级趋势。1月国内生产的高端品牌乘用车销量28.4万辆，同比下降26.7%，高于乘用车增速6.2pct，占乘用车销量的19.3%。 图5：月度乘用车产销量及同比变化 乘用车产量（万辆） 乘用车销量（万辆） 乘用车产量当月同比 乘用车销量当月同比 300500% 250400% 200300% 150200% 100100% 500% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 商用车： 1月商用车产销分别完成19.7万辆和18万辆，环比分别下降23.9%和38.1%，同比分别下降43.1%和47.7%。 仍处于低位运行。疫情过后市场需求恢复缓慢，商用车产销仍未明显改善。分车型看，1月货车产销分别完成17.6万辆和15.9万辆，环比分别下降17.3%和33.4%，同比分别下降44.4%和49.5%，客车产销均完成2.1万辆，环比分别下降54.2%和59.2%，同比分别下降29.6%和29.5%。随着基建投资加快、稳房地产政策的落地、高速公路减收通行费等利好因素出现，商用车市场有望逐步走出低谷，呈现回升态势。 图6：月度商用车产销量及同比变化 商用车产量（万辆） 商用车销量（万辆） 商用车产量当月同比 商用车销量当月同比 70300% 60250% 200% 50 150% 40 100% 30 50% 20 0% 10-50% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 新能源车： 1月新能源汽车产销分别完成42.5万辆和40.8万辆，环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%，当月市场渗透率为24.7%。 插混增速较快。1月纯电汽车销量28.7万辆，同比下降18.2%，插电式混合动力汽车销量12.1万辆，同比增长42.5%。在油价上涨而电价锁定的背景下，纯电动车和插电式混合动力汽车持续受益。插电式混合动力汽车更因其使用便利、牌照优势等特点，受到了厂家的重视和消费者的追捧。以比亚迪为代表的自主品牌车 企推出的插电式混合动力汽车持续供不应求，插电式混合动力汽车的份额有望继续提升。 以价换量支撑需求。特斯拉降价效应明显，各大新能源车企陆续跟进，积极抢占市场份额，行业热潮有望延续。我们继续对新能源汽车产销保持乐观态度，预计2023年我国新能源汽车销量950万辆，渗透率有望达到35%。 图7：月度新能源车产销量及同比变化 新能源车产量（万辆） 新能源车产量当月同比 新能源车销量（万辆） 新能源车销量当月同比 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：中汽协，申港证券研究所 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 图8：新能源车渗透率 当月新能源汽车渗透率 当年新能源汽车累计渗透率 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04