纺织服装行业周报：VF公司FY23Q3存货环比改善，阿迪达斯发布全新轻运动系列

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年2月12日 行业周报（20230205-20230211）同步大市-A(维持) VF公司FY23Q3存货环比改善，阿迪达斯发布全新轻运动系列 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】Deckers公司库存环比改善，HOKA品牌FY23Q3收入同增91%-纺服家居行业周报2023.2.6 【山证纺织服装】否极泰来终可期，消费复苏正当时-纺织服饰行业2023年度 策略2023.2.6 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 研究助理：孙萌 邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周观察：VF公布2023财年三季报 Vans品牌FY23Q3不变汇率下收入下降9%，VF预计FY2023财年收入增长约3%。2月7日，VF公布FY23Q3业绩（截至2022年12月31日前三个月）。2022年10-12月，公司实现收入35.31亿美元，同比下降2.59%，不变汇率同比增长3%；2022年4-12月，公司累计实现收入88.73亿美元，累计同比下降1.6%，不变汇率同比增长4%。分品牌看，FY23Q3Vans、TheNorthFace、Timberland、Dickies分别实现收入9.27、13.21、5.96、1.77亿美元，不变汇率下，同比下降9%、增长13%、增长6%、下降13%。分区域看，美国、欧洲、亚太区实现收入分别为20.94、9.83、4.53亿美元，不变汇率下，同比下降1%、增长10%、增长4%。产品促销力度加大致毛利率下滑，库存环比有所改善。FY23Q3（2022年10-12月）公司毛利率同比下滑1.2pct至54.9%，主要由于产品促销力度加大，FY23前三季度（2022年4-12月）公司毛利率同比下滑1.9pct至53.41%。公司预计2023财年经调整毛利率为下滑2pct （此前为下滑1.0-1.5pct）。截至FY23Q3末，公司存货为25.9亿美元，同比增长100.8%，较FY23Q2末下滑5.8%。公司预计截至FY23Q4末，存货将减少3亿美元左右。不变汇率下，公司预计2023财年收入同比增长3%，其中Vans品牌收入同比下滑高单位数（此前为下滑中单位数），TheNorthFace品牌收入同比增长至少14% （此前为增长至少12%）；公司预计2024财年集团收入增长低单位数。 行业动态：加拿大鹅未来五年战略目标；贝恩《2022年中国奢侈品市场报告》；阿迪达斯发布adidasSportswear全新轻运动系列 1)加拿大鹅公布未来五年战略目标。当地时间2月7日，CanadaGoose公布未来五年的财务目标，并更新了战略重点集团计划。到2023财年第三季度末，将门店数量增长至当前的两倍，到2028年，销售额增长至30亿美元，调整后的息税前利润率将达到30%。公司计划执行以下三个战略增长支柱：加速以消费者为中心的增长，侧重于女性和Z世代客户群体，提升新老客户终身价值；建立自有DTC（直营）网络，同时通过全渠道和线上渠道继续扩大数字业务；快速创建新品类并扩展现有品类，计划提供与其功能性奢华生活方式品牌定位一致的全年性产品。公司预计，包括重量级和轻量级羽绒在内的所有品类都将继续增长，雨衣、服装和鞋类等新品类的增长将加速，同时还会增加包括眼镜、箱包和家居用品在内的更多品类。 2)贝恩最新发布《2022年中国奢侈品市场报告》。中国奢侈品市场在2022年同比下滑10%，连续5年的飞速增长暂告一段落。但是，贝恩预计，中国奢侈品市 场在2023年第一季度结束前将重归正向发展，预计奢侈品销售额在2023年中 就将重回2021年的水平。报告显示，几乎所有奢侈品品类都遭遇了市场下滑带来的影响，但程度各不相同。线上渠道渗透率较高的品类受到疫情的影响较弱，表现也相对较好。例如：线上渠道渗透率高达50%的奢侈美妆品类仅缩水了6%左右。其他品类的线上渠道渗透率相对较低（10%-15%），受疫情的影响也相对较大。其中，腕表市场下滑最为严重，相比2021年缩水了20%-25%；时装和生活方式品类下滑15%-20%；珠宝和皮具品类略好，下滑10%-15%。报告指出，非美妆品类的表现与历史趋势一致——在遭遇下滑时，珠宝和皮具品类的表现往往是最好的，其次为时装品类，而腕表品类表现最弱。 3)阿迪达斯发布adidasSportswear全新轻运动系列。时隔50年之后，adidas首次宣布迎来崭新的产品新标—adidasSportswear(阿迪达斯轻运动系列)，在产品款式上也更加偏向Lifestyle(生活休闲系列)的调性，专为日常轻运动和各种生活场合而打造。新的系列以Avryn运动鞋和Tiro套装为春季主打产品，旨在运用阿迪达斯最新运动专业科技，以更舒适和时尚的设计，提升穿着者的日常时髦造型风格。既有适应都市运动生活的舒适设计，同时亦紧贴着时下日新月异的流行趋势，满足Z世代多样化的兴趣需求，让人们能够随意在不同的身份中自如切换。阿迪达斯全新adidasSportswear轻运动系列全套产品于2月6日正式登陆阿迪达斯线下门店，阿迪达斯官方商城、微信小程序以及天猫期舰店发售，同时将于adidasAPP上架发售。 行情回顾（2023.2.6-2023.2.10） 本周纺织服饰板块、家居用品板块均跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.39%，SW轻工制造板块上涨1.58%，沪深300下跌0.85%，SW纺织服饰板块跑赢大盘1.2pct，SW轻工制造板块跑赢大盘2.4pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.15%，SW服装家纺下跌0.11%，SW饰品上涨0.43%，SW家居用品上涨1.59%。截至2月10日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为19.60倍，为近三年的42.39%分位；SW服装家纺的PE为16.70倍，为近三年的37.17%分位；SW饰品的PE为19.90倍，为近三年的61.45%分位；SW家居用品的PE为25.34倍，为近三年的33.20%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，本周华利集团主要客户VF集团、安德玛均披露最新季报，截至2022年12月末，VF库存环比有所改善，安德玛库存压力仍在，预计2023财年末库存水平达峰后开始下降，国际品牌库存有望持续改善，带动纺企订单回暖。继续推荐华利集团、建议积极关注申洲国际。品牌服饰方面，目前门店客流量持续回暖，终端零售恢复，品牌库存去化持续进行。中长期看，运动服饰仍为成长性最优品类，在年轻消费群体对国产运动品牌更加青睐和国产运动公司自身产品研发力度不断 加大背景下，国产运动公司市占率提升具有持续性。建议关注羽绒服龙头波司登，品牌矩阵丰富&抓住细分运动市场的安踏体育，库存压力相对更轻的国潮运动品牌龙头李宁。同时看好黄金珠宝的恢复弹性和头部品牌市占率的持续提升，建议关注今年渠道拓展有望加速，黄金品类持续发力的珠宝公司周大生。 家居用品板块，春节假期后，偏刚需的家居家装客流逐步回暖，315家居大促活动临近，因疫情影响的22Q4家居需求释放，看好家居需求持续回暖。短期继续关注“保交付”政策带动家居企业工程业务恢复，中长期重点关注头部家居企业通过在产品、渠道、供应链的深耕，加速获取市场份额，建议关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。 风险提示： 地产销售或不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周观察：VF公布2023财年三季报7 2.本周行情回顾8 2.1板块行情8 2.2板块估值9 2.3公司行情10 3.行业数据跟踪11 2.1原材料价格11 2.2出口数据13 2.3社零数据14 2.4房地产数据15 4.行业新闻16 4.1加拿大鹅公布五年规划：年销售额增至30亿美元，今年内门店数量翻番16 4.2中国奢侈品市场预计于第一季度结束前重归正向发展，个人奢侈品迎来增长新局面18 4.3阿迪达斯发布adidasSportswear全新轻运动系列19 5.重点公司公告21 6.风险提示21 图表目录 图1：VF各财年三季度营收及同比增速7 图2：VF各财年前三季度营收及同比增速7 图3：VF各财年三季度销售毛利率与销售净利率8 图4：VF最近5个季度末存货8 图5：VF2023财年最新业绩指引8 图6：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较9 图7：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅9 图8：本周SW轻工制各子板块涨跌幅9 图9：本周SW纺织服装各子板块估值9 图10：本周SW轻工制各子板块估值9 图11：棉花价格（元/吨）11 图12：中纤板、刨花板价格走势11 图13：五金价格走势12 图14：皮革价格走势12 图15：海绵原材料价格走势12 图16：金价走势（单位：元/克）12 图17：美元兑人民币汇率走势13 图18：中国出口集装箱运价指数13 图19：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比13 图20：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比13 图21：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比14 图22：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比14 图23：社零及限额以上当月14 图24：限上纺织服装、金银珠宝、家具社零14 图25：30大中城市商品房成交套数15 图26：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）15 图27：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比15 图28：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比15 图29：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比15 图30：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比15 图31：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比16 图32：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比16 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司10 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司10 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司10 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司11 1.本周观察：VF公布2023财年三季报 Vans品牌FY23Q3不变汇率下收入下降9%，VF预计FY2023财年收入增长约3%。2月7日，VF公布FY23Q3业绩（截至2022年12月31日前三个月）。2022年10-12月，公司实现收入35.31亿美元，同比下降2.59%，不变汇率同比增长3%；2022年4-12月，公司累计实现收入88.73亿美元，累计同比下降1.60%，不变汇率同比增长4%。 分品牌看，Vans、TheNorthFace、Timberland、Dickies分别实现收入9.27、13.21、5.96、1.77亿美元，不变汇率下，同比下降9%、增长13%、增长6%、下降13%。分渠道看，批发、DTC渠道分别实现收入15.74、 19.37亿美元，同比下降3.1%、2.2%，不变汇率下，同比增长2%、3%。分区域看，美国、欧洲、亚太区实现收入分别为20.94、9.83、4.53亿美元，同比下降2%、2%、7%，不变汇率下，同比下降1%、增长10%、增长4%。其中大中华区收入同比下降11%，不变汇率下，同比下降1%。 不变汇率下，公司预计2023财年收入同比增长约3%，其中Vans品牌收入增速指引为下滑高单位数（此前为下滑中单位数），TheNorthFace品牌收入增速指引为增长至少14%（此前为增长至少12%）；公司预计2024财年集团收入增长低单位数。 图1：VF各财年三季度营收及同比增速图2：VF各财年前三季度营收及同比增速 资料来源：公司公告，山西证券研究所资料来源：公司公告，山西证券研究所 产品促销力度加大致毛利率下滑，库存环比有所改善。FY23Q3（2022年10-12月）公司毛利率同比下滑1.2pct至54.9%，主要由于产品促销力度加大，FY23前三季度（2022年4-12