2023年2月油脂油料月报：油强粕弱 后续维持震荡

红塔期货 HONGTAFUTURES 2023年02月油脂油料月报 油强粕弱 后续维持震荡 红塔期货 投资咨询业务资格 云证监许可[2012]291号 研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com 本月油脂主要还是维持震荡行情为主，棕榈油受产地高频出口数据缩水的影响，需求两大国中国和印度的需求显得较为疲软，棕榈油的价格在月初开始就止涨回落。南美巴西收割和阿根廷的干旱天气因素影响，市场的悲观情绪仍在，国内市场对下游需求好转的预期较为明显，豆油现货有一定的支撑。一月总体表现为油强粕弱，进口菜籽压榨量因为春节下降，产油量和产粕量都在减少。 马棕库存预期会受到印尼DMO、B35政策的边际影响需要高度关注。国内看来较早的1月份春节假期，市场上对后期的棕榈油需求较为乐观，在春节后成交的新增和现货的交割会增多，供应环境还是持续宽松，库存居高不下使棕榈油的上方形成了较大压力。 1月中疫情的高峰已经过去，春节之后国内的消费有所回升，各地的豆油基差开始坚挺上涨，在盘面上也有一定的回应，来到接近2月的时候，开机会不断的增加，华东现货尚处于偏紧状态，山东、华北相对宽松，华南广西等地可售现货较少，那么未来一段时间豆油累库较难，基差仍会持续的坚挺运行。 豆油方面：节后各地开机不一，主要看二月份，短期豆油基差依旧偏强运行，建议多看少动，观望为主。 豆粕方面：开机逐步恢复，上涨压力较大，后续预计短期仍以震荡运行为主。 棕榈油方面：我国棕榈库存高位，产地方面虽减产但出口骤降，后续关注国内餐饮用油的恢复情况，短期内单边震荡偏弱。 核心观点 油脂油料 供需情况 油强粕弱 后续维持震荡 2023.02.10 策略 风险因素 汇率天气疫情政策 仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 1.1 油脂行情回顾 油脂在一月份持续区间宽幅震荡的走势，但各品种之间存在着一定的差异。主要受到在年初的时候马来西亚出口量的断 崖式下降，棕榈油价格承压下降，叠加季节性减产的影响，产区出现供需双弱的格局。在春节的影响下，消费出行等市场都表现较好，一定程度上影响油脂整体小幅的反弹。但菜油是其中表现最弱，主要原因是全球菜籽丰产，供应宽松。豆油表现 最强，主要由于供应偏紧且3月前难以得到解决。 图1：油脂 数据来源：文华财经红塔期货有限责任公司 2.1 大豆 图2：大豆供需平衡 USDA最新报告出台，22/23年度全球大豆产量预估有3.88亿吨，比12月的预估值3.912亿吨有所调减，但高于21/22年度的3.557亿吨，巴西和中国的产量在调增，但对应的北美和阿根廷的产量调减幅度较大。22/23年度全球大豆的期末库存是1.0352亿吨，连续4个月进行了上调。新一季度的全球大豆库存消费比是0.2727，比12月的0.2697高一些，而对比上一年21/22年度的库销比预估是0.2704，说明全球大豆的库销比显著回升。报告中预估22/23年度中国大豆进口9600万吨 ，比12月份的9800万吨低200万吨，我国大豆增产是主要原因。报告还指出全球植物油的产量2.176亿吨，比12月的2.1755亿吨略微提高，小幅上调22/23年度全球植物油消费至2.1307亿吨，12月预估为2.128亿吨。预估22/23年度全球植物油库存消费比13.89％，低于12月的14.03％，低于21/22年度的14.4％。 数据来源：WIND资讯红塔期货有限责任公司 2.2 大豆 22/23年大豆在期初库存增加，使用量减少的双重影响下，期末库存增加了80万吨，达到了1.035亿吨。巴西的产量调增100万吨，来到了 1.53亿吨的高点，期初库存增加了300万吨，整个供应端就增加了400万吨；消费端来看，国内消费增加了75万吨来到了5250万吨，出口增加了150万吨来到了1900万吨，这就挤占了北美豆的出口市场。预计期末库存增加175万吨，来到了3346万吨。 港口库存:进口大豆 9,000,000.00 8,000,000.00 7,000,000.00 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 7,000.00 2000 6,000.00 1500 5,000.00 1000 4,000.00 500 3,000.00 0 2,000.00 -500 1,000.00 -1000 0.00 -1500 现货-期货 大豆现货价 期货收盘价 图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差 2019-06-24 2019-08-24 2019-10-24 2019-12-24 2020-02-24 2020-04-24 2020-06-24 2020-08-24 2020-10-24 2020-12-24 2021-02-24 2021-04-24 2021-06-24 2021-08-24 2021-10-24 2021-12-24 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 2022-08-24 2022-10-24 2022-12-24 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 数据来源：WIND资讯红塔期货有限责任公司 3.1 豆油 22/23年中国大豆供需展望调整主要是在产量的增加上，压榨方面的消费和进口量双双减少，导致库存在下调。本月的USDA主要是根据 中国国家统计局所公布的数据进行了修正。具体上的话，产量环比增加了193万吨，来到了2033万吨，压榨消费下调了100万吨来到了9500万吨，食用油消费增加抵消了大部分的压榨消费下滑数据，因此我国的国内消费基本保持不变。供应上由于进口量下调了200万吨来到了9600万吨，导致库存预期小幅下调来到了3133万吨。 图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022 2017 2018 2019 2020 2021 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 基差 平均价:豆油 期货收盘价(活跃合约):豆油 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 数据来源：WIND资讯红塔期货有限责任公司 2019-06-20 2019-08-20 2019-10-20 2019-12-20 2020-02-20 2020-04-20 2020-06-20 2020-08-20 2020-10-20 2020-12-20 2021-02-20 2021-04-20 2021-06-20 2021-08-20 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 2019-06-20 2019-08-20 2019-10-20 2019-12-20 2020-02-20 2020-04-20 2020-06-20 2020-08-20 2020-10-20 2020-12-20 2021-02-20 2021-04-20 2021-06-20 2021-08-20 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 3.2 豆油 第5周（1月28日至2月3日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计138.92万吨，开机率为46.68%。具体来看后续各市场 因春节假期结束，油厂开机率逐步回升。 图8：国内大豆压榨利润 图9：进口大豆压榨利润 1,000.00 2,000.00 500.00 1,500.00 0.00 1,000.00 -500.00 500.00 -1,000.00 0.00 -1,500.00 -500.00 -2,000.00 -1,000.00 -2,500.00 压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:天津 压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:大连 压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:国产大豆:天津 压榨利润:国产大豆:大连压榨利润:国产大豆:山东 数据来源：WIND资讯 红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 4.1 棕榈油 一月棕榈油市场震荡下行，现货方面，截止1月31日国内24度棕榈油全国均价7960元/吨，环比12月价格下跌673元/吨，跌幅超过了7.5% ，同比2022年1月的时候下跌28.64%。由于产地出口不断的缩水，我国和印度两大进口国的需求不断走软，月初棕榈油的价格止涨回落，后期在原油和竞品油价的带动下，内外盘的棕榈油价格有所反弹，期货价格方面截止2023年1月31日，P05合约收于7880元/吨，较上月下跌了458元/吨，下跌超过5%，成交量1153.4万，持仓量52.14万。 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 基差 平均价:棕榈油 期货收盘价(活跃合约):棕榈油 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022 2017 2018 2019 2020 2021 图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 数据来源：WIND资讯红塔期货有限责任公司 仅作参考，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 2019-06-10 2019-08-10 2019-10-10 20