鲍威尔讲话维持强硬，市场风险调整

周度报告-外汇期货 鲍威尔讲话维持强硬，市场风险调整 走势评级：美元:看涨 报告日期：2023年2月12日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好继续调整，股市多数下跌，债券收益率多数上 行，美债收益率升至3.73%。美元指数涨0.69%至103.6，非美货币多数贬值，金价在1865美元/盎司附近震荡，VIX指数回升至20.5，现货商品指数收跌，布油涨8.3%至85.9美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美联储主席鲍威尔发表讲话，与2月利率会议发布会的表态相差不大，强调通胀回落速度缓慢，政策利率将维持高位，1月非 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外农新增就业的强劲并没有改变官方对货币政策节奏的判断。美 汇联储理事沃勒表示通胀仍然是政策制定者最为关心的指标，并期且不仅仅是核心通胀，整体通胀对经济的影响更大，食品价格货仍在持续上涨，能源价格也高于疫情前水平，对于中低收入阶 层来说，生活成本增加的压力更大。美国密歇根大学2月消费 者信心指数回升至66.4，预期65，前值64.9，能源价格回落后消费者现状改善，但长期来看通胀的不确定性仍然较高，一年期的通胀预期从3.9%回升至4.2%，高于市场预期的4%，也显示出未来通胀和通胀预期的回落并不是一帆风顺的。德国1月CPI环比回升至1%，预期0.8%，前值-0.8%，中国1月CPI同比从1.8%回升至2.1%，1月信贷数据表现亮眼，但结构不佳，新增贷款主要由企业中长期贷款贡献，基建投资表现强劲所致，居民部门举债意愿仍然较低，股市弱势震荡。 主要国家债券收益率上行，欧美货币政策维持紧缩表态，下一任日央行行长偏向鹰派，货币政策紧缩预期升温。非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.25%，欧元跌1.09%，英镑微涨，日元微跌，瑞郎涨0.25%，大宗商品货币多数贬值，韩元跌2.9%，林吉特和兰特跌超2%，卢比和雷亚尔跌1.6%。 ★热点跟踪 鲍威尔维持强硬。 ★下周重要事件提示 美国1月CPI、零售销售。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股港股均下跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至3.73%5 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金微涨，油价反弹8 3、热点跟踪：鲍威尔维持强硬8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.1%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，港股跌2.1%4 图表3：发达国家债券收益率悉数上行，美债3.73%5 图表4：葡、西、意、加债券收益率上行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行5 图表6：中国、韩国、马来国债收益率回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美元掉期曲线本周上行6 图表9：欧元掉期曲线本周上行6 图表10：美、欧通胀预期回升7 图表12：美元指数涨0.69%至103.6，非美货币多数贬值7 图表13：黄金震荡微涨，VIX指数回升至20.58 图表14：布油上涨8.3%，现货商品指数收跌8 图表15：1月美国非农新增51.7万，失业率3.4%8 图表16：美元指数反弹，美债收益率微升8 图表17：美国1月CPI、零售销售9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好继续调整，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至3.73%。美元指数涨0.69%至103.6，非美货币多数贬值，金价在1865美元/盎司附近震荡，VIX指数回升至20.5，现货商品指数收跌，布油涨8.3%至85.9美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股港股均下跌 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.1%图表2：新兴市场股市多数下跌，港股跌2.1% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好继续调整，全球股市多数下跌，标普500指数跌1.1%，A股微微收跌，恒生指数跌2.1%。本周美联储主席鲍威尔发表讲话，与2月利率会议发布会的表态相差不大，强调通胀回落速度缓慢，政策利率将维持高位，1月非农新增就业的强劲并没有改变官方对货币政策节奏的判断。美联储理事沃勒表示通胀仍然是政策制定者最为关心的指标，并且不仅仅是核心通胀，整体通胀对经济的影响更大，食品价格仍在持续上涨，能源价格也高于疫情前水平，对于中低收入阶层来说，生活成本增加的压力更大，实体经济承压。周五公布的美国密歇根大学2月消费者信心指数回升至66.4，预期65，前值64.9，能源价格回落后消费者现状改善，但长期来看通胀的不确定性仍然较高，在持续回落了一个季度后，一年期的通胀预期从3.9%回升至4.2%，高于市场预期的4%，也显示出未来通胀和通胀预期的回落并不是一帆风顺的。股票市场压力来自两方面，一是对货币政策维持紧缩时间的修正，推动债券收益率止跌回升，利率成本上升利空股市；二是经济衰退风险犹存，企业盈利能力下降，欧美股市本周回调。叠加前期火热的ChatGPT行情出现调整，纳斯达克指数明显走低。德国1月CPI环比回升至1%，预期0.8%，前值-0.8%，中国1月CPI同比从1.8%回升至2.1%，1月新增人民币贷款4.9万亿元，社融新增5.98万亿元，均高于预期和前值，但结构不佳，新增贷款主要由企业中长期贷款贡献，基建投资表现强劲所致，居民部门举债意愿仍然较低， 短期和中长期贷款均同比少增，房贷需求疲弱，此前市场对于强劲的信贷数据已经有充分预期，数据落地后对股市整体的提振预计有限，指数仍会呈现震荡走势。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至3.73% 图表3：发达国家债券收益率悉数上行，美债3.73%图表4：葡、西、意、加债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率升至3.73%，欧元区核心国家、边缘国家、新兴市场债券收益率多数上行，欧央行和美联储官员的讲话均表明紧缩货币政策维持的时间高于市场预期，此前市场的鸽派信息继续修正，债券收益率止跌回升，下周将公布的美国1月通胀数据预计表明通胀具有粘性。此外，日央行行长人选倾向 于鹰派，市场对日本央行收紧极度宽松的货币政策的预期增加，日债收益率再度走高，也推动欧美主要国家债券收益率上行。 图表6：中国、韩国、马来国债收益率回落图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率在2.9%附近震荡。国内资金环境有所收紧，最新公布的1月信贷数据录得开门红，主要由企业中长期贷款贡献，居民部门贷款无论是短期还是长期贷款均表现疲弱，房地产市场尚未企稳回升，债券市场短期利空出尽，有所反弹，中长期由于经济继续修复以及通胀的回升，将继续承压。 图表8：美元掉期曲线本周上行图表9：欧元掉期曲线本周上行 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、欧通胀预期回升 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.69%至103.6，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数涨0.69%至103.6，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.25%，欧元跌1.09%，英镑微涨，日元微跌，瑞郎涨0.25%，大宗商品货币多数贬值，韩元跌2.9%，林吉特和兰特跌超2%，卢比和雷亚尔跌1.6%。 2.4商品市场：黄金微涨，油价反弹 图表13：黄金震荡微涨，VIX指数回升至20.5图表14：布油上涨8.3%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金整体走势震荡，微升至1865.6美元/盎司，美联储主席和票委的讲话没有进一步鹰派的信号出现，强调通胀回落的速度缓慢紧缩货币政策维持的时间高于市场预期，经济继续承压，市场关注即将公布的1月美国通胀数据，加息预期会再度波动。市场风险偏好继续降温，美股回调，VIX指数从低位回升值20上方。欧美对俄罗斯的制裁生效后，俄罗斯拟削减能源出口，原油价格本周上涨8.3%至85.9美元/桶，大宗商品需求较弱，叠加美元指数持续反弹，现货商品指数本周继续下跌。 3、热点跟踪：鲍威尔维持强硬 图表15：美债收益率上行，美元指数上涨图表16：美股回调，黄金震荡 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周依然延续了上周强势非农的影响，整体市场的风险偏好继续走弱。鲍威尔在周三发表了讲话，表明了对于目前高通胀的担忧继续存在，虽然美联储主席认为通胀回落趋势已经开始，但是目前的通胀依旧很高，远远不及2%的政策目标，同时好于预期的非农数据使得美联储维持限制性利率水平的时间更长。鲍威尔想看到核心通胀继续走低趋势，这需要时间。 美国23年1月份调整了通胀的比例系数，上调了租金，下调了二手车的比重，由于目前租金同比依旧较高，因此这种调整对于短期通胀并不会是好事，所以我们甚至可以预计下周公布的美国通胀数据存在超预期的可能。 超预期的非农和通胀数据对于市场风险偏好短期继续形成压力，我们依旧认为目前软着陆的可能性不高，衰退的风险持续上升，因为通胀粘性导致的数据滞后明显会使得政策更加滞后，因此这就导致政策和基本面背离扩大。 目前全球市场变数在上升，远期环境的不变和短期的分歧加剧使得风险偏好持续受到压制。短期我们看不到这种僵持的局面出现缓解，因此想要局面改变还需要时间。美国通胀趋势下行很明显，只不过下行的节奏会受到短期因素干扰，劳动力市场同样如此。 目前继续维持谨慎的态度，市场调整尚未结束。 4、下周重要事件提示 图表17：美国1月CPI、零售销售 日期 重要数据&事件 周一 瑞士1月CPI 周二 美国1月CPI、NFIB小型企业信心指数 周三 英国1月CPI美国1月零售销售、1月工业产出、2月NAHB房产市场指数 周四 美国1月PPI、1月新屋开工、营建许可，2月费城联储制造业指数 周五 法国1月CPI 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌