食品饮料行业周报：消费场景回暖，复苏趋势延续

证券研究报告 食品饮料行业周报- 消费场景回暖，复苏趋势延续 2023年2月12日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 白酒行业 食品饮料周报-观点 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅0.00%。涨幅前三的个股为：伊力特（+8.46%）、迎驾贡酒（+5.63%）、老白干酒（+5.55%）；跌幅 前三的个股为：五粮液（-2.52%）、洋河股份（-2.01%）、古井贡酒（-1.70%）。 观点：白酒消费场景回暖，高端及地产酒率先修复。本周，白酒消费场景持续恢复，需求端表现坚挺。随着元宵节后复工、复产加速，叠加宴席、商务宴请需求回补，终端动销加快，部分渠道已开始补充库存。分价格带来看，高端酒需求韧性不减，地产酒充分受益于场景驱动率先恢复；次高端酒表现分化，后续有望逐步改善，中端及大众酒恢复较好，主因走亲访友同比增加。我们持续看好整个板块的复苏机会，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是受益宴席复苏的次高端及区域龙头酒企，推荐舍得酒业、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-0.64%。涨幅前三的个股为：佳禾食品（+7.64%）、黑芝麻（+6.83%）、科拓生物（+6.78%）；跌幅 前三的个股为祖名股份（-5.38%）、嘉必优（-4.69%）、桃李面包（-3.85%）。 观点：向上趋势确立，餐饮产业链加速复苏。春节后消费情绪恢复较快，大众品动销明显提速，龙头公司基本面持续改善。啤酒高端化趋势延续，叠加前期低基数，随着现饮场景复苏，旺季表现有望超预期。大众品在关注需求恢复的同时也应关注成本出现的下降趋势，或将贡献业绩弹性。我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线，其中速冻食品、啤酒、调味品等板块有望明显受益，推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。 数据来源：wind，平安证券研究所2 贵州茅台，本周累计涨跌幅-0.44%。观点：1）公司非标酒再出新品，生肖系列发布了癸卯兔年产品，包括：53%vol的500ml、375ml×2贵州茅台酒（癸卯兔年），53%vol的500ml茅台王子酒（癸卯兔年）、53%vol的2.5L贵州大曲酒（癸卯兔年），以及三款生肖文化文创产品；2）“i茅台”数字营销平台为公司渠道改革注入新动能。自“i茅台”平台上线以来，累计注册用户超3000万，日均申购用户超300万，累计预约人数达19亿。据酒业家消息，截至2022年底，“i茅台”平台实现酒类销售收入超150亿元，不含税收入达126亿元，为公司直销打开新的渠道；3）春节旺季，具备送礼属性的茅台产品需求稳定，飞天茅台批价坚挺，目前飞天茅台（整箱）批价维持在2960元左右，飞 天茅台（散瓶）批价维持在2760元左右。我们看好公司强大的品牌力与业绩增长的确定性，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅+4.07%。观点：1）春节后，公司主经销区动销同比加快，开瓶率提升，批价稳中有升，经销商信心十足；2）公司加大宴席渠道投入，在宴席回补的场景下，宴席渠道占比有望持续提升；3）短期看，白酒消费场景逐渐恢复的背景之下，公司业绩有望实现反弹；中长期来看，公司上下努力实现股权激励目标，未来发展可期，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-2.52%。观点：1）作为高端白酒品牌，公司品牌力坚挺，春节旺季送礼需求刚性，多地动销明显恢复，经销商信心提振，回款有序推进；2）公司积极动员经销商，给予现金打款返利政策优惠，增加终端费用支持，改善渠道利润；3）五粮液在高端白酒中的地位稳固，随着公司动销逐步恢复，叠加八代大单品、系列酒、文创酒多产品发力，渠道利润改善，我们看好公司品牌力提升与 业绩改善，维持“推荐”评级。 山西汾酒，本周累计涨跌幅+0.15%。观点：1）公司2022年稳定收官，青花系列继续保持高质量增长，基础版玻汾需求不减，献礼版玻汾新品上市，老白汾、巴拿马稳定发展；2）公司市场开拓稳步推进，终端布局增加，省外市场延续增长，长江以南市场加速渗透，全国化势头明显；3）展望未来，公司将持续聚焦高端产品打造、品牌高价值塑造、高端消费者培育，我们看好山西汾酒稳中求进的发展势头，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅-1.70%。观点：1）公司各价格带产品有序恢复，次高端产品古16、古20受益送礼需求刚性最先恢复，古5、古8随宴席回补，动销逐渐改善；2）随着疫情影响逐渐消退，安徽地区返乡人口增加，春节旺季动销改善明显，经销商回款积极；3）作为 徽酒龙头公司优势显著，春节期间各个价位带的产品销售均表现良好。公司产品矩阵优化，渠道利润合理，有望延续稳定发展态势，维持 “推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅-2.01%。观点：1）公司渠道激励改善，嘉奖优质经销商，提升经销商整体经营质量，激发渠道活力；2）公司注重市场秩序治理，理顺渠道体系，稳定市场价盘，保持渠道长期健康发展；3）今年春节返乡率预计同比改善，产品市场需求旺盛，渠道回款表现优秀，基公司本面坚挺，维持“推荐”评级。 安井食品：本周累计涨跌幅-3.47%。观点：1）随着餐饮逐步复苏，火锅料制品恢复较高增速，其中锁鲜装贡献较高增量。预制菜肴业务延续高增速，“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入，冻品先生大单品培育成效显现，酸菜鱼、香脆藕盒、黑鱼片、扇子骨等增速亮眼； 安井小厨于今年Q2末开始运转，小酥肉等明星产品贡献增量；新宏业和新柳伍以调味小龙虾为主，并表增厚业绩。2）公司占据B端速冻食 品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，维持“推荐”评级。 千味央厨：本周累计涨跌幅-0.36%。观点：1）直营端Q3压力放缓，百胜中国上新速度加快和华莱士增量推动直营端增长。随着餐饮逐渐恢复，需求有望改善。经销端公司对重点经销商培育效果延续，经销商渠道进行结构性整合，前20经销商保持较高增幅。2）大单品策略 持续有效执行，油条、蒸煎饺和烘焙类产品表现亮眼，拉动营收增长。油条Q3虽百胜销量下滑，但整体增速符合公司预期。蒸煎饺2021年下半年开始发力，2022年全年有望冲刺2亿规模。烘焙虽整体增幅不高，但在直营客户份额有望提升，其中公司重点培育的米糕类，全年有望达到3000-4000万的销售额。3）公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅+3.66%。观点：1）公司在疫情防控及高温限电的艰难外部环境下，仍取得销量的稳定增长。前三季度高档/主流/经济类产品营业收入分别同比+8.71/+9.01/+7.48%，乌苏受疫情影响增速放缓，而重庆和乐堡实现较快增长。2）分区域来看，南区市场拓展速度较快，西北区下滑主要受新疆、宁夏等地疫情防控影响较大。在渠道方面，公司不断构建经销商能力建设体系，精细化布局发展路径。3）公司短期受疫情扰动现饮场景受损，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅+8.47%。观点：1）公司23年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。2）产品方面，公司预 判东鹏特饮+系列可支撑2-3年高增长，未来布局加气饮料、茶饮、电解质水等用于培育第二曲线。3）竞争格局方面，华彬红牛官司存在不确定性，但短期反转概率较低，在红牛官司无实质判决结果前仍能为东鹏留出发育时间。其他竞品乐虎、战马、体质能量无明显起势，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情反复的风险；3）重大食品安全事件的风险。5 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅-0.05%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：新乳业（+18.21%）、燕京啤酒（+10.84%）、百润股份（+9.55%）。 跌幅TOP5：安井食品（-3.47%）、皇氏集团（-3.47%）、桃李面包（-3.85%）、嘉必优（-4.69%）、祖名股份（-5.38%）。 乳制品调味品沪深300 食品食品饮料 白酒黄酒葡萄酒肉制品 -1.3% -1.2% -0.9% -0.6% -0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.3% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 啤酒2.7% -15% -2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3% 食品饮料-本周涨跌幅 -20% 18.21% 10.84% 9.55% -3.47%-3.47% -3.85% -4.69% -5.38% 新乳业燕京啤酒百润股份安井食品皇氏集团桃李面包嘉必优祖名股份 数据来源：wind，平安证券研究所 6 行业重大事件 1.茅台集团最新人事变动。2月6日，贵州省人民政府网发布通知，推荐崔程为中国贵州茅台厂（集团）有限责任公司副总经理人选 （挂职），挂职时间1年。（云酒头条） 2.2022广东白酒市场约300亿。2022年广东白酒市场规模在300亿元左右，与2021年相比下滑幅度并不明显，整个市场呈现出复苏态势，但库存仍面临较大压力。2022年，广东酒类市场销售规模达到10亿以上的企业只有8家，而且大部分集中在酱酒品类。2023年，稳价和去库存仍然是酒企阶段性的重要工作。（云酒头条） 3.听花酒国际发明专利申请获公布。近日，华尔街日报、彭博社等多家海外媒体发布关于听花酒《酒精和凉味剂的组合物在调节性功能、保护心脑血管系统、促进肝细胞再生、抗肿瘤、提高免疫及睡眠质量上的用途》国际发明专利申请获公布的报道。据悉，该项发明目前已应用于听花酒的生产酿造当中，以改善饮酒后人体感受。（云酒头条） 4.泸州去年新增酒类企业1471家。泸州市市场监督局2月8日消息，2022年，全市新增酒类制造、销售企业1471家（户），新增注册资本近40亿元，办理酒类生产许可事项243件，新增酒类生产企业73家，生产许可延续123家，变更许可事项41家。（云酒头条） 5.广誉远法人变更为杨波。2月8日，广誉远（600771.SH）发布公告称，公司变更法定代表人为杨波，已完成工商变更登记手续。此前，广誉远于1月18日召开第八届董事会第一次会议，杨波获选公司第八届董事会董事长。（云酒头条） 重要个股公告 1.600519.SH贵州茅台酒股份有限公司关于控股股东增持公司股票计划实施进展的公告：控股股东茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持14.83万股公司股票，占公司总股本的0.01%；茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持6200股公司股票，占公司总股本的0.0005%。本次增持实施后，茅台集团公司持有678,440,285股公司股票，占公司总股本的54.0074%；茅台技术 开发公司持有27,818,288股公司股票，占公司总股本的2.2145%。 2.600132.SH重庆啤酒股份有限公司2022年度业绩快报公告：公司预计2022年度实现营业收入140.39亿元，同比+7.01%；预计实现归属于上市公司股东的净利润12.64亿元，同比+8.35%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.34亿元， 同比+8.00%。 3.002329.SZ皇氏集团股份有限公司关于公开挂牌转让全资子公司皇氏数智有限公司100%股权的公告：公司拟通过公开挂牌方式转让全资子公司皇氏数智有限公司100%股权，本次交易挂牌价格以经评估后的净资产作为定价基准，以人民币4,732.81万元作为挂牌价格转让标的资产。 4.605