市场回顾（2月2周）：复苏验证期，盘整仍继续

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年02月11日 市场回顾（2月2周）——复苏验证期，盘整仍继续 一周要闻点评：经济复苏有待验证，本周A股延续盘整。 多空因素交织之下，本周A股延续盘整。基本面来看，春节节后返工数据恢复低于预期，1月PPI同比-0.8%（前值-0.7%），经济复苏态势仍有待验证；流动性来看，1月社融数据发布前后，市场预期博弈也引发市场明显波动。海外方面，外资周中结束净流出状态，港股市场存在企稳止跌迹 象，但中美关系边际趋紧又对市场情绪产生一定冲击。 宏观要闻：1、中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》； 2、就业报告后鲍威尔重申加息会持续，暗示利率峰值将高于预期； 3、美联储多位高官发鹰声，支持继续加息，终端利率或更高更持久； 4、1月CPI同比+2.1%（前值+1.8%），PPI同比-0.8%（前值-0.7%）； 5、1月新增信贷为历史最高、新增社融为历史次高，大超预期。 A股行情复盘：A股回落，其他服务和科技占优。 指数与风格：指数多数收跌，中证1000和上证指数表现居前。风格表现来看，其他服务和科技、小盘、中市盈率和微利股占优。 行业表现：涨跌互现，通信、传媒和环保领涨。ChatGPT概念炒作转向细分方向，算力相关的CPO概念驱动通信领涨；传媒作为科技板块同样受到ChatGPT相关炒作提振，国产游戏版号发放恢复支撑游戏表现。 领涨指数：近20日中证1000占优，计算机、电子、传媒领涨。估值跟踪：A股估值平稳，行业估值分化程度保持稳定。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现相对较强。 全球股市：股指多数下跌，日经225、上证指数和台湾证交所占优。 美股市场：指数全面收跌，能源、医疗保健和公用事业较为抗跌，鲍威尔重申加息会持续、联储多位高管放鹰，对美股表现造成扰动。 港股市场：指数全面下跌，公用事业、综合业与金融业相对抗跌。大类资产表现：人民币汇率微贬，海内外风险偏好回升。 绝对表现：商品价格涨跌不一，布伦特原油涨超8%，美债利率回升，美元指数上行，人民币汇率微贬。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：市场情绪冲高，内外资分化显现——交易情绪跟踪第178期》2023-02-08 2、《投资策略：交易盘“均值”回归，配置盘坚定入场 ——外资周报第149期》2023-02-07 3、《投资策略：贝塔下沉——策略月报（20230205）》 2023-02-05 4、《投资策略：市场回顾（2月1周）——外资放缓 AH盘整》2023-02-04 5、《投资策略：本轮外资“开门红”的四个必知》2023- 02-03 相对表现：中美利差、德美利差均扩张，海内外风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：经济复苏有待验证，本周A股延续盘整4 宏观要闻点评（2月第2周）4 A股行情复盘：A股回落，其他服务和科技占优6 指数与风格：A股回落，其他服务和科技占优6 行业表现：涨跌互现，通信、传媒和环保领涨8 领涨指数：近20日中证1000占优，计算机、电子、传媒领涨9 估值跟踪：A股估值平稳，行业估值分化程度保持稳定10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现相对较强12 全球股市多数下跌，A股表现相对较强12 美股市场：指数全面收跌，能源、医疗保健和公用事业较为抗跌13 港股市场：指数全面下跌，公用事业、综合业与金融业相对抗跌15 大类资产表现：人民币汇率微贬，海内外风险偏好回升16 商品价格涨跌不一，人民币汇率微贬16 海内外风险偏好回升16 领涨资产：比特币、原油和MSCI发达市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：经济复苏有待验证，本周A股延续盘整 多空因素交织之下，本周A股延续盘整。基本面来看，春节节后返工数据恢复低于预期，1月PPI同比-0.8%（前值-0.7%），经济复苏态势仍有待验证；流动性来看，1月社融数据发布前后，市场预期博弈也引发市场明显波动。海外方面，外资周中结束净流出状态， 港股市场存在企稳止跌迹象，有助于市场信心修复，但中美关系边际趋紧又对市场情绪产生一定冲击。 宏观要闻点评（2月第2周） 1、2月6日，中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》，目标是到2025年，质量整体水平进一步全面提高，中国品牌影响力稳步提升。 点评：《质量强国建设纲要》是十年来首次围绕质量强国战略进行顶层设计的纲领性文件，明确了六方面主要目标和八大重点任务，并提出建设七大工程推动质量强国目标的实现。未来，国家及地方政府将围绕此《纲要》出台更多相关政策推动企业全球品牌建设、助力产业高质量发展，推进质量强国建设。 2、2月7日，美联储主席鲍威尔发表就业报告后首次讲话，重申加息会持续，并暗示利率峰值将高于预期。 点评：本次鲍威尔讲话的重点在于，他承认1月就业数据是超预期，同时仍然维持上周FOMC发布会的论调，没有表现出更进一步的鹰派。预期反转之下，美股在讲话后大幅拉升，与此同时，美债投资者却有不同的看法，他们更看重“尽管通胀下行已经开始，但降低通胀是一 个漫长而坎坷的过程”以及“劳动力短缺似乎是结构性问题”，因此美债收益率在讲话后也同步上涨。 3、2月8日，美联储多位高官发鹰声，美联储理事沃勒认为遏制通胀的工作“尚未完成”，可能是一场“长期斗争”，利率维持在高位的时间可能比目前一些人预期的要长；美联储卡什卡利预计联邦基金利率将在今年某个时候超过5%。 点评：1月超预期的非农就业报告发布后，多位美联储重量级官员鹰派发声，支持继续加息，并表示终端利率提高至5%-5.25%为合理，终端利率或更高更持久。相关鹰派发言推升美联储加息预期，当日美股低开低走，纳指收跌1.68%。联邦利率期权市场上出现对美联储政策利率将升至6%的多笔大规模押注。 4、2月10日，1月CPI同比+2.1%（前值+1.8%），预期+2.3%；同期PPI同比-0.8% （前值-0.7%），预期-0.5%。 点评：1月CPI、PPI均不及预期，核心CPI连续2个月回升，指向当前经济只是弱修复、需求并未明显改善。CPI方面，食品价格涨幅扩大，春节效应是主要拉动；非食品价格由跌转涨，春节、防疫、油价是3大影响因素；核心CPI连续2个月回升，指向防疫优化之后、需求不足状况有所缓解。PPI方面，同比增速不及预期与前值，主因煤炭等生产资料价格回落较多；生产资料价格仍是PPI下行的主要拖累，生活资料价格环比创同期新低，指向工业生产端的需求尚未明显改善；上游行业降幅收窄，中下游行业多数跌幅扩大；重点细分行业价格 分化，煤炭、有色是PPI低于预期的主要拖累，原油、黑色对PPI有所支撑。 5、2月10日，1月新增人民币贷款4.9万亿，预期4.08万亿，2022年同期3.98万亿； 新增社融5.98万亿，预期5.68万亿，2022年同期6.18万亿；社融增速9.4%，前值9.6%；M2同比12.6%，预期11.5%，前值11.8%；M1同比6.7%，前值3.7%。 点评：总体看，1月新增信贷为单月历史最高、新增社融为历史次高，均大超预期、也明显好于季节性。信贷方面，结构上，居民短期贷款、按揭贷款均延续少增，反映消费仍然疲软、地产下行压力仍大，经济内生动能仍偏弱；企业中长期贷款继续逆势走强，保交楼、稳增长等相关融资仍是主要支撑；短贷呈现冲量特征。社融方面，信贷大增是主要拉动，企业债券和政府债券仍是主要拖累；受高基数和春节错位影响，存量社融增速进一步回落至9.4%。M1和M2方面，1月M1增速大幅抬升，主因春节期间居民取现；M2创近7年最高，主因信贷超预期大增。 A股行情复盘：A股回落，其他服务和科技占优 指数与风格：A股回落，其他服务和科技占优 本周A股回落，指数多数收跌。中证1000和上证指数表现居前，周度涨跌幅分别为0.73% 和-0.08%；创业板指和上证50表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.35%和-1.01%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例小幅回升。本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为24.57%和4.87%，环比分别变动0.22%和0.88%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-08-112022-09-112022-10-112022-11-112022-12-112023-01-11 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 1 0.5 本周涨跌幅（%） 30% 25% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 6% 5% 0.7 -0.1 -0.1 -0.6 -0.9 -0.9 -1.0 0 -0.5 -1 -1.5 中上中 500 1000 证证证指 数 深沪科 50 300 证深创成 指 -1.4 上创 50 证业 板指 20%4% 15%3% 10%2% 5%1% 0%0% 2022/2/112022/6/32022/9/232023/1/13 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，其他服务和科技、小盘、中市盈率和微利股占优。资金风格方面，陆股通指数、基金重仓指数和茅指数涨跌幅分别为0.54%、-0.47%和-1.28%；行业风格 方面，其他服务（1.57%）和科技（0.57%）表现占优；个股特征方面，小盘（0.74%）、中市盈率（0%）和微利股（1.08%）