市场回顾（2月1周）：外资放缓，AH盘整

投资策略 市场回顾（2月1周）——外资放缓，AH盘整 证券研究报告|市场策略研究 2023年02月04日 一周要闻点评：外资入市速度放缓，AH共振转入盘整。 节后A股上行动能逐渐减弱，兔年首个交易日沪指高开在3300点以上，此后震荡走低：北向资金净流入逐渐放缓并于周�终止连续十七日净流入态势，周内累计净流入342亿元（前值485亿元）；港股自2022年11月 反弹至今，积累了一定的调整压力，并于本周出现回落，本轮A股上行与港股存在明显共振，港股调整对A股风险偏好有所压制。 宏观要闻：1、国务院总理李克强考察央行、外管局并主持召开座谈会； 2、1月制造业PMI为50.1（前值47）、非制造业PMI为54.4（前值41.6）； 3、2022年欧元区GDP同比增长3.5%，其中第四季度同比增长1.9%； 4、证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见； 5、2月FOMC会议加息25个基点符合市场预期，鲍威尔讲话意料之外的偏鸽，议息会议后市场反应积极； 6、1月美国非农就业人数增长远超预期，失业率触及53年以来低点。 A股行情复盘：A股震荡，科技和中游制造占优。 指数与风格：指数涨跌互现，中证1000和中证500涨幅居前。风格绝对表现来看，科技和中游制造、小盘、高市盈率和微利股占优。 行业表现：涨跌互现，汽车、计算机和国防军工领涨。上海等地方新能源汽车优惠政策延续，汽车业绩超预期；ChatGPT火爆出圈，AIGC引领计算机上涨；成飞集团借壳上市，军工集团资产证券化提速，刺激军工走强。 领涨指数：近20日中证1000占优，计算机、有色金属、汽车领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度保持稳定。 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现中等偏弱。 全球股市：股指涨跌不一，台湾证交所、纳斯达克和印度孟买30占优。美股市场：指数多数上涨，电信服务、信息技术和可选消费领涨。 港股市场：指数全面下跌，电讯业、工业与公用事业相对抗跌。大类资产表现：人民币汇率微贬，海内外风险偏好回升。 绝对表现：商品价格普遍下跌，布伦特原油跌近8%，美债利率回升，美元指数上行，人民币汇率微贬。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：本轮外资“开门红”的四个必知》2023- 02-03 2、《投资策略：2月策略观点与金股推荐：未到变盘时 2023-02-02 3、《投资策略：年报预披露释放了哪些信号？——22Q4 业绩预披露分析》2023-02-01 4、《投资策略：情绪趋向改善，TMT热度拉升——交易情绪跟踪第177期》2023-02-01 5、《海外市场：2023年2月配置建议&港股金股推荐 2023-01-30 相对表现：中美利差、德美利差均扩张，海内外风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：外资入市速度放缓，AH共振转入盘整4 宏观要闻点评（2月第1周）4 A股行情复盘：A股震荡，科技和中游制造占优6 指数与风格：A股震荡，科技和中游制造占优6 行业表现：涨跌互现，汽车、计算机和国防军工领涨8 领涨指数：近20日中证1000占优，计算机、有色金属、汽车领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度保持稳定10 海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现中等偏弱12 全球股市涨跌不一，A股表现中等偏弱12 美股市场：指数多数上涨，电信服务、信息技术和可选消费领涨13 港股市场：指数全面下跌，电讯业、工业与公用事业相对抗跌15 大类资产表现：人民币汇率微贬，海内外风险偏好回升16 商品价格普遍下跌，人民币汇率微贬16 海内外风险偏好回升16 领涨资产：比特币、MSCI新兴市场和MSCI全球市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：外资入市速度放缓，AH共振转入盘整 节后A股上行动能逐渐减弱，兔年首个交易日上证指数高开在3300点以上，此后震荡走低，未能突破压力位：北向资金净流入逐渐放缓并于周�终止连续十七日净流入态势，周内累计净流入342亿元（前值485亿元），对市场情绪产生扰动；港股自2022年11 月反弹至今，积累了一定的调整压力，并于本周出现回落，本轮A股上行过程与港股存在明显共振，港股市场调整也对A股风险偏好有所压制。 宏观要闻点评（2月第1周） 1、1月30日，国务院总理李克强考察央行、外管局并主持召开座谈会，他强调，进一步发挥金融支持宏观经济稳定作用，持续提升金融服务水平，保持经济运行在合理区间，推动高质量发展。 点评：本次座谈会强调稳定市场预期的重要性，指出金融系统对宏观经济主要起稳定作用，重点在“稳增长”、“扩内需”与改善企业融资环境方面提供政策支持，由于提及到“防范化解金融风险”与“保持人民币汇率稳定”，预期未来不会出台大规模的经济刺激政策。 2、1月31日，1月制造业PMI为50.1（前值47.0）；非制造业PMI为54.4（前值41.6）。 点评：总体看，制造业、非制造业PMI大幅回升，重回扩张区间，基本符合市场预期，再次确认基本面拐点已到。分项看，供需普遍好转，需求端时隔半年重回扩张区间；进出口小幅 回升；价格指数小幅震荡；产成品库存小幅回升；大中小企业景气普遍回升，劳动力紧张缓解，指向受疫情减退影响，企业员工到岗普遍回升，劳动力供应紧张有所缓解；服务业景气大幅反弹，基建回落、地产回升。 3、1月31日，经季节和工作日调整后，2022年欧元区GDP同比增长3.5%，欧盟增长 3.6%。其中第四季度欧元区经济环比增长0.1%，同比增长1.9%。 点评：欧元区2022年第四季度GDP增速创2021年第一季度以来新低，但仍超预期小幅增长，深度衰退风险降低，主要得益于三个方面：一是欧洲冬季超预期温暖，二是天然气等能 源价格下跌，三是政府对企业和家庭的大规模补贴支持。分国家来看，欧盟主要经济体德国和意大利经济更加依赖工业，受能源价格冲击较大，2022年第四季度GDP出现负增长，而法国和西班牙顶住压力，经济继续保持增长。 4、2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见。 点评：经过4年试点后，全面实行股票发行注册制改革正式启动。注册制是股票市场走向更为成熟的关键性一步，其更偏向于以信息披露为核心的理念，使股票发行更规范、透明和可预期，有利于提高市场透明度和活力。对市场而言，最大的变化就是新股上市后前5天不限涨跌幅，之后和以往基本一致，对投资者影响较小。 5、2月2日，美联储进一步放缓加息。美联储货币政策委员会（FOMC）宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。 点评：与12月相比，本次FOMC声明：1、承认通胀有所缓和；2、暗示未来加息的速度将维持25个基点，利率或离终点利率不远了；3、删除“公共卫生数据”，表明新冠疫情影响已 不重要。此外，鲍威尔讲话意料之外的偏鸽，其对美联储与市场定价的利率路径预期存在的巨大差异给予正面回应，并首次提及到“反通胀”。议息会议后市场反应积极，美股在震荡后大幅上涨，2年期利率一度跌逾12个基点，美元下跌，黄金上涨。基于此，1月25BP加息不会是最后一次，而市场定价3月加息25BP概率小幅提升。对于美股而言，杀估值进程基本到位，但接下来还会继续杀盈利，伴随美过经济软着陆，预计23年美股先抑后扬。 6、2月3日，美国劳工部发布1月非农报告显示，美国1月季调后非农就业人口+51.7万人（前值+26万人），预期+18.5万人；失业率为3.4%（前值3.5%），预期3.6%；平均每小时工资同比+4.4%（前值+4.6%），预期+4.3%，；环比+0.3%（前值+0.4%），预期+0.3%；就业参与率为62.4%（前值62.3%），预期62.3%。 点评：美国非农就业人数增长远超预期，创去年7月来最大增幅，结束了新增非农连续5个 月下降的情况，同时去年11月和12月的非农就业也进一步上修，同时失业率触及53年以来低点，反映当前美国就业市场的需求保持强劲。与此同时，薪资增速并没有走高，环比增长与前值和预期持平，使得市场不会过于担忧加息路径的重新陡峭。强势非农数据公布后，美联储加息预期升温，但市场对于终端利率的预期没能提高至5％以上；市场表现方面，美元指数飙升、美股期货下跌、美债收益率大幅走高。 A股行情复盘：A股震荡，科技和中游制造占优 指数与风格：A股震荡，科技和中游制造占优 本周A股震荡，指数涨跌互现。中证1000和中证500涨幅居前，周度涨跌幅分别为 2.79%和1.48%；上证50和沪深300表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.19%和-0.95%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为23.75%和4.00%，环比分别变动11.96%和1.76%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-04 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 本周涨跌幅（%） 2.8 1.5 0.6 0.5 0.0 -0.2 -1.0 -2.2 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 30% 25% 2