汽车行业1月产销量点评：春节影响消费前置，产销基本符合预期

汽车板块近一年市场表现 投资要点： 1月汽车产销同比、环比均显著下降，车辆购置税减半、新能源汽车补贴等政策退出，叠加春节造成消费需求前置，消费需求较弱，产销基本符合预期。据中汽协2月10日发布的数据，2023年1月全国汽车产销分别完成159.4万辆和164.9万辆，环比分别-33.1%和-35.5%，同比分别-34.3%和 -35.0%。其中汽车出口30.1万辆，环比-7.1%，同比+30.1%，连续六个月维 持在30万辆以上的高位。2022年汽车出口累计311.1万辆，同比+54.4%， 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2023年2月11日 汽车行业1月产销量点评同步大市-A(维持) 春节影响消费前置，产销基本符合预期 汽车 资料来源：最闻 首选股票评级 002920.SZ德赛西威买入-A 300863.SZ卡倍亿买入-A 000951.SZ中国重汽买入-A 相关报告： 【山证汽车】汽车行业12月产销量点评： 终端需求走弱，旺季不旺2023.1.13 【山证汽车】汽车行业11月产销量点评 —终端需求走弱，产销低于预期 2022.12.11 分析师：林帆 执业登记编码：S0760522030001邮箱：linfan@sxzq.com 成为仅次于日本的全球第二大出口国。 去年同期因春节因素影响基数低，叠加今年仍有部分地方政府补贴和厂家促销活动影响，2月汽车销量有望触底反弹，同、环比将迎来较大幅度正增长。 新能源汽车：产销同比微降，预计2023年销量900万辆。1月，新能源汽车产销分别完成42.5万辆和40.8万辆，同比分别-6.9%和-6.3%。其中，纯电动汽车产销分别完成29.9万辆和28.7万辆，同比分别-19.6%和-18.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成12.6万辆和12.1万辆，同比分别+48.5%和 +42.5%；燃料电池汽车产销分别完成约0.01万辆和0.02万辆，同比分别 -54.2%和-15.6%。1月新能源汽车市场渗透率达到24.7%，新能源乘用车市场渗透率达到约26.5%。根据中汽协最新预测，2023年国内新能源汽车销量可达900万辆，同比约+30.7%。 乘用车：产销同比负增长，自主品牌维持优势。1月，乘用车产销分别完成139.7万辆和146.9万辆，环比分别-34.3%和-35.2%，同比均-32.9%，产销同比负增长，春节假期因素叠加消费前置导致1月销量大幅下跌，低基数情况下我们预计2月份的产销形势有望大幅反弹。 1月，中国品牌乘用车销售75.8万辆，同比-24.8%，占乘用车销售总量的51.6%，占有率较上月-5.2pct，比去年同期提升5.6pct。自主品牌乘用车在新能源市场和出口市场均表现亮眼。 商用车：产销持续低位徘徊态势延续。1月，商用车产销分别完成19.7万辆和18万辆，环比分别-23.9%和-38.1%，同比分别-43.1%和-47.7%，受春节假期影响产销下降幅度扩大。2022年全年，商用车产销分别完成318.5万辆和330.0万辆，同比分别-31.9%和-31.2%，为近年最低产销水平，2023年1月低位态势依然延续。 据第一商用车网统计，1月重卡销售约4.5万辆，环比-17%，同比去年的9.54万辆约-53%，净减少5万余辆。1月份重卡销量大幅度下滑，主要系 去年同期销量高位，今年1月春节销售淡季，终端需求走弱。主要车企中中 国重汽1月重卡销量约1.6万辆，同比-42%，市场占有率高达34.8%，同比 +5.7pct。目前中国重汽的重卡出口独占风骚，大约占到了行业出口总量的一半以上。 投资建议：1月行业产销量出现较大幅度负增长，假期因素叠加车辆购置税、新能源车补贴政策退出影响，终端需求走弱明显，2023年一季度行业压力较大，维持对行业“同步大市-A”的投资评级。我们重点推荐行业有望迎来反转的重卡整车龙头中国重汽，以及受益于电动智能化汽车快速普及的零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。 风险提示：上游原材料价格大幅上涨，国外需求大幅下滑，购置税优惠政策和新能源汽车补贴政策推出的负面影响超预期。 目录 1.汽车行业总体：消费需求前置，产销基本符合预期5 2.新能源汽车：产销同比微降，预计2023年销量900万辆7 3.乘用车：产销同比负增长，自主品牌维持优势8 4.商用车：产销持续低位徘徊态势延续9 5.投资建议：11 6.风险提示：11 图表目录 图1：汽车产量及增速（年度）5 图2：汽车销量及增速（年度）5 图3：近一年汽车产量及增速（月度）5 图4：近一年汽车销量及增速（月度）5 图5：近一年经销商库存系数（月度）6 图6：全球汽车出口国TOP3出口销量（万辆）6 图7：近一年中国汽车出口销量及增速（月度）6 图8：新能源汽车产量及增速（年度）7 图9：新能源汽车销量及增速（年度）7 图10：近一年新能源汽车产量及增速（月度）7 图11：近一年新能源汽车销量及增速（月度）7 图12：新能源汽车渗透率（年度）7 图13：近一年新能源乘用车渗透率（月度）7 图14：乘用车产量及增速（年度）8 图15：乘用车销量及增速（年度）8 图16：近一年乘用车产量及增速（月度）8 图17：近一年乘用车销量及增速（月度）8 图18：近一年自主品牌乘用车销量及增速（月度）9 图19：自主品牌在乘用车中销量占比（年度）9 图20：商用车产量及增速（年度）10 图21：商用车销量及增速（年度）10 图22：近一年商用车产量及增速（月度）10 图23：近一年商用车销量及增速（月度）10 图24：重卡销量及增速（月度）10 表1：重点覆盖公司盈利预测及估值11 1.汽车行业总体：消费需求前置，产销基本符合预期 据中汽协2月10日发布的数据，2023年1月全国汽车产销分别完成159.4万辆和164.9万辆，环比分 别-33.1%和-35.5%，同比分别-34.3%和-35.0%。其中汽车出口30.1万辆，环比-7.1%，同比+30.1%，连续六 个月维持在30万辆以上的高位。2022年汽车出口累计311.1万辆，同比+54.4%，成为仅次于日本的全球第二大出口国。 去年同期因春节因素影响基数低，叠加今年仍有部分地方政府补贴和厂家促销活动影响，2月汽车销量有望触底反弹，同、环比将迎来较大幅度正增长。 据中国汽车流通协会2月10日发布的2023年1月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.80，环比+68.2%，同比+23.3%，库存水平位于警戒线以上。其中，高端豪华&进口品牌库存系数为1.70，环比+65.0%；合资品牌库存系数为1.89，环比+81.7%；自主品牌库存系数为1.75，环比+43.4%。1月汽车市场需求转弱，元旦、春节假期影响，叠加22年12月燃油车购置税减半及新能源汽车国补政策到 期，导致汽车消费需求前置，市场透支效应在今年1月份显现。 图1：汽车产量及增速（年度）图2：汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所图3：近一年汽车产量及增速（月度）图4：近一年汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所图5：近一年经销商库存系数（月度） 资料来源：中国汽车流通协会，山西证券研究所 图6：全球汽车出口国TOP3出口销量（万辆）图7：近一年中国汽车出口销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，WIND，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 2.新能源汽车：产销同比微降，预计2023年销量900万辆 1月，新能源汽车产销分别完成42.5万辆和40.8万辆，同比分别-6.9%和-6.3%。其中，纯电动汽车产 销分别完成29.9万辆和28.7万辆，同比分别-19.6%和-18.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成12.6万辆 和12.1万辆，同比分别+48.5%和+42.5%；燃料电池汽车产销分别完成约0.01万辆和0.02万辆，同比分别 -54.2%和-15.6%。1月新能源汽车市场渗透率达到24.7%，新能源乘用车市场渗透率达到约26.5%。根据中汽协最新预测，2023年国内新能源汽车销量可达900万辆，同比约+30.7%。 图8：新能源汽车产量及增速（年度）图9：新能源汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图10：近一年新能源汽车产量及增速（月度）图11：近一年新能源汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图12：新能源汽车渗透率（年度）图13：近一年新能源乘用车渗透率（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 3.乘用车：产销同比负增长，自主品牌维持优势 1月，乘用车产销分别完成139.7万辆和146.9万辆，环比分别-34.3%和-35.2%，同比均-32.9%，产销 同比负增长，春节假期因素叠加消费前置导致1月销量大幅下跌，低基数情况下我们预计2月份的产销形势有望大幅反弹。 1月，中国品牌乘用车销售75.8万辆，同比-24.8%，占乘用车销售总量的51.6%，占有率较上月-5.2pct，比去年同期提升5.6pct。自主品牌乘用车在新能源市场和出口市场均表现亮眼，比亚迪汽车、长安汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等传统车企品牌份额提升明显。 图14：乘用车产量及增速（年度）图15：乘用车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图16：近一年乘用车产量及增速（月度）图17：近一年乘用车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图18：近一年自主品牌乘用车销量及增速（月度）图19：自主品牌在乘用车中销量占比（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 4.商用车：产销持续低位徘徊态势延续 1月，商用车产销分别完成19.7万辆和18万辆，环比分别-23.9%和-38.1%，同比分别-43.1%和-47.7%， 受春节假期影响产销下降幅度扩大。2022年全年，商用车产销分别完成318.5万辆和330.0万辆，同比分别 -31.9%和-31.2%，为近年最低产销水平，2023年1月低位态势依然延续。 据第一商用车网统计，1月重卡销售约4.5万辆，环比-17%，同比去年的9.54万辆约-53%，净减少5万余辆。1月份重卡销量大幅度下滑，主要系去年同期销量高位，今年1月春节销售淡季，终端需求走弱。主要车企中中国重汽1月重卡销量约1.6万辆，同比-42%，市场占有率高达34.8%，同比+5.7pct。目前中国重汽的重卡出口独占风骚，大约占到了行业出口总量的一半以上。 图20：商用车产量及增速（年度）图21：商用车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图22：近一年商用车产量及增速（月度）图23：近一年商用车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所图24：重卡销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，第一商用车网，山西证券研究所 5.投资建议： 1月行业产销量出现较大幅度负增长，假期因素叠加车辆购置税、新能源车补贴政策退出影响，终端需求走弱明显，2023年一季度行业压力较大，维持对行业“同步大市-A”的投资评级。我们重点推荐行业有望迎来反转的重卡整车龙头中国重汽，以及受益于电动智能化汽车快速普及的零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。 表1：重点覆盖公司盈利预测及估值 证券代码 证券名称 收盘价 2023/2/10 EPS PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000951.SZ 中国重汽 15.02 0.88 0.77 1.03 1.