汽车行业10月产销量点评：疫情影响，产销增速回落

汽车板块近一年市场表现 投资要点： 10月汽车产销同比、环比均有所回落，主要受部分地区疫情反复的影响。据中汽协11月10日发布的数据，2022年10月全国汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别-2.7%和-4.0%，同比分别+11.1%和+6.9%。其中出口汽车33.7万辆，环比+12.3%，同比+40.7%，汽车出口续创新高，并连续三个月维持在30万辆以上。今年1-10月，汽车产销分别完成2224.2 万辆和2197.5万辆，累计同比分别+7.9%和+4.6%，较1-9月增速分别+0.5pct 首选股票 评级 002920.SZ 德赛西威 买入-A 300863.SZ 卡倍亿 买入-A 000951.SZ 中国重汽 买入-A 601633.SH 长城汽车 买入-A 相关报告： 和+0.3pct；累计出口汽车245.6万辆，同比+54.1%，成为仅次于日本的全球第二大出口国。10月汽车产销增速同比、环比均有所回落，主要系因国内部分省市疫情多发散发影响，终端市场承压，生产供给也较9月略有下降；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比分别+87.6%和81.7%；乘用车产销增速较商用车好，商用车恢复不及预期。 按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此今年后两个月国内汽车产销量及增速不应悲观，全年实现高个位数同比增长概率较大。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2022年11月11日 领先大市-A(维持) 汽车行业10月产销量点评 疫情影响，产销增速回落 汽车 【山证汽车】【山证汽车】汽车行业三季报总结及前瞻：乘用车盈利改善明显，四季度有望延续2022.11.1 分析师：林帆 执业登记编码：S0760522030001邮箱：linfan@sxzq.com 新能源汽车：产销同比增长87.6%和81.7%，全年产量应可达700万辆以上。10月，新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别约 +87.6%和+81.7%。其中，纯电动汽车产销分别完成58.1万辆和54.1万辆， 同比分别+71.9%和+66.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成18.1万辆和 17.2万辆，同比分别1.6倍和1.5倍；燃料电池汽车产销均完成约300辆，同比分别3.7倍和5.4倍。10月新能源汽车市场渗透率达到28.5%，新能源乘用车市场渗透率达到约30.3%。1-10月，新能源汽车产销分别完成548.5万辆和528.0万辆，同比均增长1.1倍。考虑补贴政策将于年底退出的刺激效应，我们预计全年新能源汽车产量达到700万辆以上的概率较大，较去年增长约100%，继续保持高增长。 乘用车：产销增速有所回落，自主品牌维持优势。10月，乘用车产销分别完成233.4万辆和223.1万辆，环比分别-3.1%和-4.3%，同比分别+16.9%和+10.7%，产销增速有所回落，主要受多地疫情散发影响；如疫情能够良好管控，我们预计今年后两个月受购置税优惠政策刺激影响产销增速有望回升。1-10月，乘用车产销分别完成1955.1万辆和1921.8万辆，同比分别+17.3%和+13.7%。 10月，中国品牌乘用车销售118.7万辆，同比+23.5%，占乘用车销售总量的53.2%，比去年同期+5.5pct，好于乘用车整体增速。1-10月中国品牌乘 用车累计销售935.0万辆，同比+26.1%，占乘用车销售总量的48.7%，比去年同期+4.8pct，比亚迪在新能源汽车领域的持续超预期，造车新势力不断崛起和汽车出口量的高速增长，显示出自主品牌乘用车竞争力显著增强。 商用车：恢复不及预期，产销仍在低位徘徊。10月，商用车产销分别完成26.5万辆和27.3万辆，环比分别+0.8%和-1.8%，同比分别-22.7%和-16.2%，增速分别较上月-7.1pct和-3.7pct，产销增速恢复不及预期，仍在低位徘徊。1-10月，商用车产销分别完成269.1万辆和275.7万辆，同比分别为-31.7%和-32.8%，较1-9月增速分别收窄0.9和1.4个百分点。 据第一商用车网统计，10月重卡销售约5.0万辆，环比约-3%，同比去年的5.4万辆约-6%。10月重卡销量同比降幅虽继续收窄，但环比继续下滑，恢复不及预期，5.0万辆也是自2016年以来10月份销量最低值，比2021年 10月份销量还要低，甚至还不如2014年10月份销量（5.13万辆）水平。 今年10月份也是重卡自2021年5月份以来的连续第十八个月下降。如果 不是中国重卡海外出口增速高（仅中国重汽一家10月份就贡献了1万辆）， 10月份的整体数据会下降更大。据预计，10月份重卡出口占比达到市场总 销量的近4成。1-10月重卡累计销售约57.3万辆，比去年同期的128.7万辆约-55%，减少约71.4万辆。Q3销量同比降幅约9.7%，远低于上半年的降幅59.6%。但降幅的减少更多是由于去年同期基数很低的缘故，而非终端市场需求复苏所致。市场需求低迷导致重卡销量不及预期的原因，主要还是经济增速减弱、疫情反复、商流以及物流不通畅、投资和消费走低、用户信心不足等问题。主要车企中中国重汽10月重卡销量约1.5万辆，同比-5%， 继续稳坐冠军宝座；其1-10月累计销量约14.1万辆，累计同比约-46.0%，市场占有率为24.5%，同比+4.5pct。高涨的出口继续成为重卡行业为数不多的亮点之一（甚至可以看作是“胜负手”），重汽、陕汽、解放等出口占比较高的企业都从中持续受益。 投资建议：10月行业产销量同环比增速均有所回落，主要是受部分省份疫情多发散发，供给和需求都受到一定影响；11-12月随着年底的临近，乘用车购置税减半政策的刺激效应将会越发明显，如果疫情能够控制得较好，产销量有望进一步上冲，行业景气度仍可维持在高位。因此我们维持对行业“领先大市-A”的投资评级。我们重点推荐反弹周期中弹性较大的电动智能化产业链零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿，建议重点关注重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车。 风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨，国内经济增速放缓，国外需求大幅下滑。 目录 1.汽车行业总体：受疫情影响，产销增速有所回落5 2.新能源汽车：产销量再创新高，全年产量700万辆以上7 3.乘用车：产销增速有所回落，自主品牌维持优势8 4.商用车：恢复不及预期，产销仍在低位徘徊9 5.投资建议：11 6.风险提示：11 图表目录 图1：汽车产量及增速（年度）5 图2：汽车销量及增速（年度）5 图3：近一年汽车产量及增速（月度）6 图4：近一年汽车销量及增速（月度）6 图5：近一年经销商库存系数（月度）6 图6：全球汽车出口国TOP3出口销量（年度）6 图7：近一年中国汽车出口销量及增速（月度）6 图8：新能源汽车产量及增速（年度）7 图9：新能源汽车销量及增速（年度）7 图10：近一年新能源汽车产量及增速（月度）7 图11：近一年新能源汽车销量及增速（月度）7 图12：新能源汽车渗透率（年度）8 图13：近一年新能源乘用车渗透率（月度）8 图14：乘用车产量及增速（年度）8 图15：乘用车销量及增速（年度）8 图16：近一年乘用车产量及增速（月度）9 图17：近一年乘用车销量及增速（月度）9 图18：近一年自主品牌乘用车销量及增速（月度）9 图19：自主品牌在乘用车中销量占比（年度）9 图20：商用车产量及增速（年度）10 图21：商用车销量及增速（年度）10 图22：近一年商用车产量及增速（月度）10 图23：近一年商用车销量及增速（月度）10 图24：重卡销量及增速（月度）10 表1：重点覆盖公司盈利预测及估值11 1.汽车行业总体：受疫情影响，产销增速有所回落 据中汽协11月10日发布的数据，2022年10月全国汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比 分别-2.7%和-4.0%，同比分别+11.1%和+6.9%。其中出口汽车33.7万辆，环比+12.3%，同比+40.7%，汽车 出口续创新高，并连续三个月维持在30万辆以上。今年1-10月，汽车产销分别完成2224.2万辆和2197.5 万辆，累计同比分别+7.9%和+4.6%，较1-9月增速分别+0.5pct和+0.3pct；累计出口汽车245.6万辆，同比 +54.1%，成为仅次于日本的全球第二大出口国。10月汽车产销增速同比、环比均有所回落，主要系因国内部分省市疫情多发散发影响，终端市场承压，生产供给也较9月略有下降；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比分别+87.6%和81.7%；乘用车产销增速较商用车好，商用车恢复不及预期。 按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此今年后两个月国内汽车产销量及增速不应悲观，全年实现高个位数同比增长概率较大。 10月经销商库存系数尚未发布，据中国汽车流通协会11月10日发布的2022年10月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.76，环比+19.7%，同比+36.4%，库存水平位于警戒线以上。其中，高端豪华&进口品牌库存系数为1.58，环比+25.4%；合资品牌库存系数为1.88，环比+22.1%；自主品牌库存系数为1.65，环比+3.8%。10月汽车市场需求转弱，疫情多点散发导致“银十”成色不足，河南、广东、山东等多个汽车消费大省受疫情影响，销量损失较多。各地防疫管控力度有所加大，部分经销商闭店影响正常运营，对销售端的影响也不小。同时，客流量下滑、线索转化成本高、订单转化延后以及购买力不足等问题，导致旺季销量表现不及预期，经销商库存压力增大。如果疫情在今年后两个月能够良好管控，受乘用车购置税减免优惠和春节的双重利好刺激，产销量预计会有所回升，经销商的压力在年底应有所缓解。 图1：汽车产量及增速（年度）图2：汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图3：近一年汽车产量及增速（月度）图4：近一年汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所图5：近一年经销商库存系数（月度） 资料来源：中国汽车流通协会，山西证券研究所 图6：全球汽车出口国TOP3出口销量（年度）图7：近一年中国汽车出口销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，WIND，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 2.新能源汽车：产销量再创新高，全年产量700万辆以上 10月，新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别约+87.6%和+81.7%。其中，纯电动 汽车产销分别完成58.1万辆和54.1万辆，同比分别+71.9%和+66.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成 18.1万辆和17.2万辆，同比分别1.6倍和1.5倍；燃料电池汽车产销均完成约300辆，同比分别3.7倍和5.4倍。10月新能源汽车市场渗透率达到28.5%，新能源乘用车市场渗透率达到约30.3%。1-10月，新能源汽车产销分别完成548.5万辆和528.0万辆，同比均增长1.1倍。考虑新能源汽车补贴政策或将于年底退出的刺激效应，我们预计全年新能源汽车产量达到700万辆以上的概率较大，较去年增长约100%，继续保持高增长。 图8：新能源汽车产量及增速（年度）图9：新能源汽车销量及增速（年度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图10：近一年新能源汽车产量及增速（月度）图11：近一年新能源汽车销量及增速（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 图12：新能源汽车渗透率（年度）图13：近一年新能源乘用车渗透率（月度） 资料来源：中汽协，山西证券研究所资料来源：中汽协，山西证券研究所 3.乘用车：产销增速有所回落，自主品牌维持优势 10月，乘用车产销分别完成233.4万辆和223.1万辆，环比分别-