贵金属策略日报：市场对加息预期不确定性仍高，贵金属继续震荡整理

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-02-10 市场对加息预期不确定性仍高，贵金属继续震荡整理 报告要点 昨日贵金属继续震荡整理，通胀预期震荡，抗通胀债券利率走高。近期市场交易联邦基金目标利率进一步抬高预期，这使得贵金属预计短期维持震荡调整格局，短线交易者观望。昨日盘面显示近期黄金回调压力较大，关注后续低点，当前支撑位为22.09美元/盎司，目前尚未显示企稳，建议继续等待。 摘要： 昨日贵金属继续震荡整理，通胀预期震荡，抗通胀债券利率走高。市场对于通胀回落乐观情绪减弱。近期市场交易联邦基金目标利率进一步抬高预期，这使得贵金属预计短期维持震荡调整格局，短线交易者观望。 我们认为，今年原油维持紧平衡的状态决定了今年总需求杀通胀的节奏，劳动力市场的结构问题使得美联储难以迅速降息转向，而货币驱动周期的老模式决定的经济走弱尽管有时滞性，但会到来，因此建议投资者短期内等待市场情绪修正过去，而不是被短期数据波动左右。 我们结合近期数据认为，近期美国因供应链和薪资产生的通胀部分确有好转，后期加息至6%可能性较小，结合后续需求下滑回落，贵金属在今年很难明显下跌。而美元指数方面，欧洲和日本经济的强韧以及其加息的诉求使得美元指数反弹动力不足，同样支撑贵金属。更长期看，无论下半年是否降息，23年美国总需求预计都将回落，黄金高点预计为1950-2100美元/盎司，此时贵金属具备配置价值，只是不建议短期内透支全年行情。 白银方面，12月LBMA库存出现小幅反弹至26155吨，金银现货相对短缺指数并未呈现极值，因此预计近期跟随黄金震荡，盘面显示一定压力。但一旦软着陆概率提升，后续新能源领域应用将同样带来支撑，因此建议等待进场时点。 操作建议：1.昨日盘面显示近期黄金回调压力较大，注意仓位控制；白银当前盘面显示一定压力，所以建议前期仓位如获利则减仓持有，关注后续低点，当前支撑位为22.09美元/盎司，目前看压力较大，仍需等待价格企稳。 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|贵金属日报 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 2/7 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 413.52 412.70 0.82 0.20% comex黄金 美元/盎司 1877.30 1888.10 -10.80 -0.57% 沪金基差 元/克 0.11 0.79 -0.68 -86.08% 内外价差 元/克 3.77 0.60 3.18 533.48% COMEX黄金库存 吨 713.72 711.12 2.60 0.37% SPDRETF持有量 吨 921.10 921.10 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.67 3.63 0.04 1.10% 人民币汇率 点 6.7905 6.7752 0.02 0.23% 美元指数 点 103.03 103.48 -0.45 -0.43% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.34 1.29 0.05 3.88% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.33 2.34 -0.01 -0.43% 金银比 点 84.83 84.33 0.50 0.60% 标普500指数 点 4117.86 4164.00 -46.14 -1.11% VIX波动率指数 点 20.71 19.63 1.08 5.50% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5002.00 4993.00 9.00 0.18% comex白银 美元/盎司 22.08 22.35 -0.27 -1.21% 基差 元/克 -27.00 -19.00 -8.00 42.11% 内外价差 元/克 183.82 115.89 67.93 58.62% COMEX白银库存 吨 9386.98 9383.22 3.76 0.04% SLVETF持有量 吨 15046.69 15046.69 0.00 0.00% （二）行情观点： 品种观点展望观点:非农数据导致近期震荡波动 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:非农数据导致近期震荡波动，但即使技术回调仍为多头思 路 白银 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 等待调整结束， 预期后续还有机会向上 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2023-02-07 12月贸易帐(十亿美元) 同步 -61.5 -68.7 -67.4 2023-02-08 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 414 -- 242.3 2023-02-08 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) 前瞻 633.1 -100 -218.4 2023-02-09 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 183 -- -- 2023-02-10 2月密歇根大学消费者信心指数初值 同步 64.9 65 -- 欧元区 2023-02-06 12月零售销售(月率) 同步 0.8% -0.3% -2.7% 日本 2023-02-10 1月国内企业商品物价指数(年率) 同步 10.2% 9.7% -- 中国 2023-02-07 1月贸易帐(十亿元) 同步 550.11 -- -- 2023-02-07 1月底外汇储备(十亿美元) 同步 3127.69 3154.00 3184.46 2023-02-07 1月贸易帐(十亿美元) 同步 78.00 -- -- 2023-02-10 1月社会融资规模(十亿元) 同步 1310.0 5400.0 2023-02-10 1月新增人民币贷款(十亿元) 同步 1400.0 4000.0 2023-02-10 1月末M2货币供应(年率) 同步 11.8% 11.6% 2023-02-10 1月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 -0.7% -0.5% 2023-02-10 1月居民消费品价格指数(年率) 同步 1.8% 2.3% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.纽约房地产经纪公司DouglasElliman和房地产评估公司MillerSamuel周四发布的一份报告，曼哈顿1月中位数租金同比上涨15%，至4097美元，环比增长1.2%。曼哈顿的平均租金同比上涨13%至5142美元。 曼哈顿1月中位数租金4097美元，创1月历史上的最高水平，也是有记录以来的第三高。通常情况下，1月为租房淡季，但紧张的供应和高价位的住房市场继续刺激着人们对租房市场的需求。 曼哈顿1月份一居室的租金中位数为4000美元，比去年增长14.3%，而两居室的租金中位数为5532美元，增长11.8%。 分析师们认为，曼哈顿租赁市场的主要驱动力是强劲的就业市场和有限的公寓供应。 2.欧洲央行管委Nagel表示，过快停止加息将是“重大错误”。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 430 414 398 382 366 350 2022/052022/072022/092022/112023/01 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/052022/072022/092022/112023/01 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1.2 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 2023/1/132023/1/212023/1/292023/2/6 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 94 88 82 76 70 2022/12/052022/12/192023/01/022023/01/162023/01/30 金油比 30 28 26 24 22 20 2022/12/082022/12/222023/01/052023/01/192023/02/02 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 560 金铜比 536 512 488 464 440 2022/12/082022/12/232023/01/072023/01/222023/02/06 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 4.75 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 3.80 2.85 203600 1.90 0 2022/012022/042022/072022/102023/01 3000 0.95 0.00 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,000 1,930 1,860 1,790 1,720 1,650 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2022-12-072022-12-272023-01-162023-02-05 2022/082022/092022/102022/112022/122023/01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.10 人民币兑美元中间价 1087.02 1066.94 1046.86 1026.78 100 2022-12-282023-01-112023-01-252023-02-08 6.70 2023-01-192023-01-252023-01-312023-02-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及