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2023年1月新增的人民币信贷创历史新高,明显超过市场预期。尽管2023年春节假期较早,但信贷“开门红”的质量更加重要。从结构上看,2023年信贷比2022年好,但比2019年差。具体而言,企业借钱,居民观望;企业继续借钱,而且喜欢借长钱;地产监管放松,信托、委托等表外融资回暖;企业债融资萎缩;政府融资节奏有所放缓。这至少意味着经济在2023年第一季度很可能会出现比较强的扩张,但强势的信贷能否持续到第二季度仍有较大的不确定性。