受春节、疫情等影响1月销量下行

DONGXINGSECURITIES 2023年2月10日 强烈推荐/维持 公司报告 广汽集团 广汽集团（601238）：受春节、疫情等影响1月销量下行 近日，广汽集团发布2023年1月产销快报：1月汽车产量为128,350辆，同比下降41.29%；汽车销量为146,921辆，同比下降38.07%，点评如下： 受春节因素、疫情等因素影响，旗下车企销量同环比均下降：2023.1.21-27日为春节假日，22年春节假日时间为1.31-2.6日，1月非春节天数较去年1 月减少6天，环比同理。这使得同环比数据出现较大的下降。若与22年2 月（春节所在月份）相比，广汽集团整体产销增速分别为-15.5%，2.4%，维持相对稳定状态。其中2023年1月节能车（hev）销量34617辆，同比仅下降8.5%，占比提升至23.6%，hev车型表现一定的韧性。旗下车企表现如下： 1.自主板块：广汽乘用车（传祺）1月实现产销21,224、23,277辆，同比分别为下降34.11%、36.34%%。12月30日广州车展，传祺发布全新GS3影速，拥有10万元小型SUV较强产品力。我们认为，2023年新一代传祺车型 （影系列、高端M8和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。广汽埃安1月实现产销8,129、8,206辆，同比分别下降44.33%，48.81%。据埃安公众号，1月零售销量为10206辆。2月1日埃安发布主销车型AIONSPlus70乐享版，定价14.98万，低于此前70版的最低定价16.38万，同时推出2月1日-2月 28日限时交付激励每台5000元/台，及限时金融补贴3年0息，涵盖主力车型。这些将有效拉动埃安订单需求。12月30日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型HyperGT。我们认为，HyperGT将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20万以上市场取得更好成绩。 2.合资板块：广汽丰田1月实现产销分别为62,081，75,500辆，同比分别下降31.73%、24.42%。广丰销量保持稳定，主力车型凯美瑞14566辆、雷凌12632辆，威兰达11170辆。赛那销量首超8000台，上市以来新高。广汽 丰田仍然保持较高质量发展，电动化车型占比1月提升至32.6%。12月30日广州车展，广汽丰田发布第五代THS混动系统。2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型，实现TNGA车型的全面混动化和智能化，率先搭载的车型是凌尚和锋兰达。广汽本田1月实现产销分别为33,201、38,143辆，同比分别下降55.93%、51.40%。其中，雅阁销量12804辆。2022年12月2 日，全新缤智已上市，12月23日全新皓影上市，全新一代雅阁（第11代）已完成工信部第366批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续换代，广汽本田2023年销量有望重回上升通道。 公司盈利预测与估值：2022年疫情对广汽集团的影响超过我们的预期（尤其是广汽本田），同时2022年碳酸锂等原材料价格大幅上涨并维持高位，这些 因素大幅制约广汽自主板块盈利改善的进展与合资板块经营增速。2022年下半年实施的购置税减半政策于年底退出，新能源汽车补贴的退出将会透支部分2023年购车需求，这将使得2023年乘用车市场竞争加剧。据此，我们调 低公司2022-2024年盈利预测，但公司自主板块中长期改善趋势仍然持续， 公司简介： 公司是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易，汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生，汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪，股权投资等。（资料来源：wind、 东兴证券研究所） 未来3-6个月重大事项提示： 2023-03-30广汽集团公布2022年报 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）17.78-10.54 总市值（亿元）1,230.14 流通市值（亿元）859.21 总股本/流通A股（万股）1,049,024/739,162流通B股/H股（万股）-/309,86252周日均换手率3.04 52周股价走势图 广汽集团 沪深300 100.0% 0.0% -100.0% 2/104/106/108/1010/1012/10 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们仍看好公司中长期发展趋势。我们预计公司2022-2024年归母净利润预测分别为91.6、127.1和146.3亿元，对应EPS为0.87、1.21和1.39元。按2023年2月9日A股收盘价，广汽A股PE分别为13、10和8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 62,717.11 75,110.16 111,518.34 156,521.53 187,036.35 增长率（%） 5.88% 19.76% 48.47% 40.35% 19.50% 归母净利润（百万元） 5,965.83 7,334.92 9,161.55 12,714.17 14,632.91 增长率（%） -9.85% 22.95% 24.90% 38.78% 15.09% 净资产收益率（%） 7.08% 8.13% 8.85% 11.21% 11.71% 每股收益(元) 0.57 0.70 0.87 1.21 1.39 PE 20.64 16.79 13.44 9.69 8.42 PB 1.46 1.37 1.19 1.09 0.99 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 广汽集团（601238）：受春节、疫情等影响1月销量下行 DONGXINGSECURITIES 非流动负债合计13,762.51 12,795.55 9,696.12 8,842.27 7,874.44 少数股东损益 85.24 56.08 70.05 97.21 111.88 长期借款9,776.65 6,967.44 3,868.01 3,014.16 2,046.33 归属母公司净利润 5,965.83 7,334.92 9,161.55 12,714.17 14,632.91 附表：公司盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 56,642.91 61,191.65 80,582.45 92,970.28 95,242.54 营业收入 62,717.11 75,110.16 111,518.3 156,521.5 187,036.3 货币资金 28,500.07 24,035.91 39,031.42 43,782.54 43,011.60 营业成本 58,658.79 69,163.70 103,615.6 142,236.3 167,857.6 应收账款 6,512.82 9,702.74 9,992.91 10,942.84 11,984.93 营业税金及附加 1,363.86 1,823.82 2,230.37 3,036.52 3,701.08 其他应收款 4,675.08 4,919.26 5,174.43 5,761.98 6,469.78 营业费用 3,641.48 4,339.76 5,027.25 6,844.31 8,342.22 预付款项 1,158.33 759.97 1,105.78 1,520.97 1,781.15 管理费用 3,356.11 3,933.91 4,262.23 5,683.14 6,926.92 存货 6,621.58 8,110.96 12,394.22 16,843.79 17,492.56 财务费用 34.84 171.94 -13.68 -126.36 -314.50 其他流动资产 8,930.85 13,407.63 12,296.15 13,410.37 14,787.43 研发费用 976.38 988.70 1,338.22 1,840.69 2,243.54 非流动资产合计 86,163.75 93,004.92 98,304.63 103,060.4 108,052.2 资产减值损失 -769.70 -832.44 -918.08 -1,124.22 -1,120.82 长期股权投资 33,381.14 36,904.57 39,682.97 41,997.38 44,575.19 公允价值变动收益 292.69 -22.31 -300.00 0.00 0.00 固定资产 19,789.93 18,900.16 18,394.70 18,450.67 18,403.38 投资净收益 9,910.78 11,814.20 14,217.57 15,754.91 17,510.95 无形资产 13,887.26 15,382.79 16,241.31 18,318.53 21,597.93 加：其他收益 1,518.49 1,497.61 1,173.76 1,173.76 1,173.76 其他非流动资产 17,300.45 19,698.03 21,286.25 21,674.48 20,742.71 营业利润 5,637.92 7,145.39 9,231.60 12,811.38 15,843.30 资产总计 142,806.66 154,196.5 178,887.08 196,030.7 203,294.8 营业外收入 108.99 116.15 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 42,384.55 48,806.26 62,890.95 71,175.20 68,178.84 营业外支出 51.83 24.66 0.00 0.00 0.00 短期借款 3,555.51 2,296.43 9,455.67 7,003.47 0.00利润总额5,695.087,236.889,231.6012,811.3815,843.30 应付账款 12,879.88 15,945.64 18,916.07 22,850.67 24,246.08所得税-355.99-154.120.000.001,098.51 其他流动负债 25,949.16 30,564.19 34,519.21 41,321.06 43,932.76净利润6,051.077,391.009,231.6012,811.3814,744.79 其他非流动负债 3,985.86 5,828.11 5,828.11 5,828.11 5,828.11 主要财务比率 负债合计 56,147.06 61,601.80 72,587.07 80,017.47 76,053.28 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 2,338.60 2,335.47 2,774.59 2,546.26 2,332.60成长能力 实收资本（或股本） 10,349.70 10,370.59 10,463.96 10,463.96 10,463.96 营业收入增长 5.88% 19.76% 48.47% 40.35% 19.50% 资本公积 23,029.97 24,