白糖日报：受短期供应紧张支撑，原糖延续上涨

期货研究报告|白糖日报2023-02-10 受短期供应紧张支撑，原糖延续上涨 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批�口配额600万吨已基本用完，�口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步�口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史 第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力，预计中长期维持区间震荡。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖主力合约SR2305收盘上涨12元/吨，报5928元/吨。广西新糖报价持平，报 5820元/吨，期现基差-108元/吨。郑商所白糖注册仓单数量33074张，较上个交易日 持平；有效预报数量3877张，较上个交易日增加1002张。隔夜原糖主力3月合约收盘上涨1.32%，报21.48美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6498元/吨，泰国进口折算成本为6582元/吨。 原糖期货周四延续上涨，近期市场正在交易印度2022/23榨季糖产量预估下调至3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。目前印度第一批�口配额600万吨已基本用完，�口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步�口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇 价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面，郑糖延续高位震荡，现货报价持平，在近期价格大幅上涨后，中下游采购意愿不强，整体现货成交情况一般。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力，预计中长期维持区间震荡。 ■观点 短线高位震荡、中长期区间震荡 ■关注 原油走势、印度�口政策、印度和泰国开榨情况 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息4 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨5 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅5 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨5 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨5 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨5 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张6 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅6 表1:白糖策略观点7 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨7 市场消息 1、美国农业部（USDA）周三公布的2月供需报告显示，美国2022/23年度糖库存/使用比预估降至14.8%，1月预估为14.9%，2021/22年度预估为14.3%。在当前年 度，美国甜菜糖生产商报告称取得非常不错的产量，将有助于抵消掉南部地区蔗糖产量下降影响，并确保该国糖产�处于较高水平。报告显示，美国农业部将甜菜糖产量预估从1月的504万短吨上调至510万短吨，因五大主要产区的甜菜糖产量高于十年均值。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 6400 22 620021 20 600019 18 580017 16 560015 14 2021/10/27 2021/11/27 2021/12/27 2022/1/27 2022/2/27 2022/3/27 2022/4/27 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 2022/12/27 2023/1/27 5400 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 6200 6000 5800 5600 5400 5200 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 5000 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 -1600 数据来源：华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 仓单数量有效预报 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2017/5/192018/5/192019/5/192020/5/192021/5/192022/5/19 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 2022/23年制糖期截至2023年1月底，甜菜糖厂除有3家糖厂生产外，其他糖厂均已停机，甘蔗糖厂广西已有3家糖厂停榨。本制糖期全国共生产食糖566万吨，同比增加34万吨。2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加12.46万吨，增幅31.52%。2022年全年累计进口食糖527.50万吨，同比减少39.02万吨，降幅6.89%，仍处于历年高位水平。2022/23榨季截至12月累计进口食糖177.16万吨，同比减少5.76万吨，降幅3.15%。 消费 中性 截止1月全国累计销售食糖237万吨，同比增加27万吨，累计销糖率41.8%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5670元/吨，同比下跌76元/吨。2023年1月成品白糖平均销售价格5665元/吨。 库存 中性 1月全国工业库存329万吨，同比增加6.74万吨。 基差中性期货升水广西现货。 利润 空间 向上 近月合约配额外进口利润延续大幅倒挂，远月合约配额外进口利润接近平水 评价短线高 和策位震 略荡，中长期区间震荡 目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200 万吨。而印度第一批�口配额600万吨已基本用完，�口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步�口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇 价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 资料来源：华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 22/23 477 975 1500 420 -33 21/22 396 956 1480 533 81 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18 118.05 1031 1510 244 -18.53 资料来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货白糖事业部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com