铜锌镍日报：有色板块企稳反弹，锌明显弱势

专业研究·创造价值 2023年2月9日铜锌镍 15 专业研究·创造价值 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 有色板块企稳反弹，锌明显弱势 核心观点 沪铜 沪铜主力期价昨日夜盘高开低走，一度下挫至68000以下，跌超 1000元/吨，日内振荡企稳，午后有所拉升，收复夜盘大半跌幅。持仓量整体上行，基差月差持稳。当前季节性累库速率快于往年，库存已追平去年同期，节后累库或超预期，进而对铜价造成压力。1月SMM电解铜产量不及预期给予铜价支撑。我们认为一季度宏观将持续推动铜价上行。建议铜价在前期高点68000一线逢低做多。 建议逢低做多 沪锌 锌主力期价振荡偏弱。整体呈现增仓下行，基差月差持稳。炼厂高利润背景下，1月SMM锌锭产量超预期，打压锌价。2月6日库存为 17.62万吨，较2月2日累库1.12万吨。在供应宽松背景下，节后累库或超预期，库存仓单随之回升，预计月差持续走弱，可关注月差反套。绝对价格上，高产量叠加库存累库超预期将打压锌价，关注23000一线技术性支撑，反弹可逢高空。 建议反套持有或逢高空 沪镍 镍主力期价昨日夜盘触底反弹，日内振荡偏强。日内呈现减仓下行，基差月差小幅上行。技术上，在21万一线空单可择机止盈，注意交易节奏，待技术性反弹再次布控。 建议空单止盈 1/7请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 铜 2月9日SMM统计，1月SMM中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降 1.9%，同比增加4.3%；但较预期的89.5万吨低4.17万吨。1月电解铜产量并没有如期增加，而是出现环比下降，这主要受以下几个因素影响：1，华东某冶炼厂检修影响量较预期要大；2，华中和华南新投产的冶炼厂扩产速度较预期要低；3，部分企业因春节因素，开工率较12月有所下降。除了以上三个原因 外，有几家冶炼厂因季节性统计周期的原因令其1月数据较低，但实际生产是 正常的。进入2月，之前检修的2家冶炼厂将恢复正常生产，我们预计单这两 家的增量就多达到3万多吨；再加上没有春节因素的干扰多数冶炼厂恢复到正 常的开工率；这些均是令2月产量明显增加的原因。不过也有几个不利的因素制约了产量的增加如：2月的生产天数较短；新投产的冶炼厂产量释放缓慢；个别冶炼厂仍受到冷料紧张影响令产量小幅下降。综上所述，SMM预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。1-2月累计产量预计为175.26万吨，同比增加5.97%，增加9.88万吨。 锌 2月9日SMM统计，中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨或 环比增少2.77%，同比减少0.64万吨或1.23%。略高于1月预期值50.46万吨。 国内矿产锌冶炼厂生产利润高企，进入2023年1月，国内多数大中型锌冶炼厂以满产及超产为主；检修则主要集中四川、湖南等再生锌冶炼厂为主，另云南及内蒙部分炼厂亦1月常规检修。增量方面则主要在青海、甘肃及内蒙地区 炼厂检修后的复产。SMM预计2023年2月国内精炼锌产量环比减少0.96万吨 至50.16万吨，同比去年增加4.42万吨或9.43%。另外2月因自然月少三天，此部分减量为3.48万吨。2月国内炼厂除湖南部分炼厂检修外，其他地区炼厂基本稳定生产，整体锌冶炼厂开工率预计环比进一步抬升。 镍 2月9日SMM统计，2023年1月全国电解镍产量共计1.64万吨，环比下调 1.5%，同比上升37.24%。1月期间虽包含春节假期，但据SMM调研所了解主流精炼镍企业春节期间实施轮班制度以保障企业正常生产。因此1月期间精炼镍产量并未出现大幅下降情况，仅小幅下滑。其次，2023年内部分精炼镍企业采取增产策略以保障下游刚需，其次受精炼镍较硫酸镍高溢价特点，1月初部分新增硫酸镍产电积镍产线已实现排产。预计2023年2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%。2月国内精炼镍呈现增产趋势基本符合预期，主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。 2月8日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2303合约。金川电解主流升贴水+7500元/吨，价格218650元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+6300元/吨，价格217450元/吨；挪威镍主流升贴水+10500元/吨，价格221650元/吨；镍豆主流升贴水+4200元/吨，价格215350元/吨。 2.现货价格表 表1现货价格表 2023/2/9 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 基差 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 0#锌锭（上海有色） 23330 -0.72% 23280 -0.81% 50 20.00 -45.00 20.00 1#电解铜（上海有色） 68250 0.01% 68640 0.00% -390 10.00 -150.00 -10.00 1#电解镍（上海有色） 217150 -0.62% 210500 -0.88% 6650 520.00 4070.00 260.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 3.相关图表 锌 图1锌基差图2锌月差 26,500 2,500 26,000 3,000 26,000 2,000 25,000 2,500 25,500 1,500 2,000 25,000 24,000 24,50024,000 1,000500 23,000 1,5001,000 23,500 0 22,000 500 23,00022,500 -500 21,000 0 22,000 -1,000 20,000 -500 基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 月差沪锌主力 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023202220212020201920182023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5锌期货库存变化图6伦锌走势 4,000.00 140,000吨 4,100.00 250.00 3,500.00 120,000吨 3,900.00 200.00 3,000.00 100,000吨 3,700.00 2,500.002,000.00 80,000吨 3,500.003,300.00 150.00100.00 1,500.00 60,000吨 3,100.00 50.00 沪锌连1-连3仓单库存LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 1,000.00 2,900.00 500.00 20,000吨 2,700.00 0.00 0.00 0吨 2,500.00 -50.00 40,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铜 图7铜基差图8铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 50,000 2022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-26 -1,000 50,000 2022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-23 -500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球库存 20212022202320222021202020192023 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势 200,000吨 180,000吨 160,000吨 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 40,000吨 20,000吨 0吨 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-09-282022-10-282022-11-282022-12-282023-01-28 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 4,000 180,000 2,000 180,000 0 170,000160,000 0-2,000 170,000160,000 -2,000 150,000 -4,000 150,000 -4,000 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-202022-12-202023-01-20 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 190,000 月差沪镍主力 8,000 6,000 4,000 2,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化图16电解镍全球库存 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 LME库存SHFE仓单库存(右) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 202220212020201920182023 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所