USDA2月供需报告解读及后市展望

热点报告——棉花 USDA2月供需报告解读及后市展望 走势评级：棉花：震荡 报告日期：2023年2月9日 ★USDA2月报告影响略偏空 USDA2月供需报告维持22/23年度美棉产量预估不变，将 22/23年度美棉期末库存小幅上调、全球期末库存预估下 方慧玲资深分析师(软商品)从业资格号：F3039861 投资咨询资格号：Z0010565 Tel:8621-63325888-2737 Email:huiling.fang@orientfutures.com 棉花期货主力合约走势图（元/吨、美分/磅） 调，全球进出口贸易预估萎缩。报告对市场带来中性略偏空影响，ICE棉花3月合约在2月8日下滑0.3%，结算价 报至85.37美分/磅，继续维持在区间震荡格局中。 ★行情分析展望 USDA2月供需报告显示，22/23年度全球正处于产需过剩的格局中，而美棉期末库存和库销比的不断上俢，显示出美棉供需也在转松，国际棉花现货基差预期偏弱，目前的需求形势也还不足以支持市场对需求复苏产生坚定的信心。ICE棉花近月合约将受到拖累，给盘面带来较多的震 荡风险。但时至2月份，22/23年度已过半，市场关注点将逐渐转向23/24年度，该年度美棉及全球棉花基本面前景转强，ICE棉价下方空间有限，长期料震荡向上，关注市场对需求面的信心恢复情况。 国内方面，目前纺企花纱库存双低、补库需求犹存，这短期或对棉花期现货仍有一定的支撑作用，但盘面对需求“强预期”已有较大程度的反映，而后续新增订单的持续性还有待观察，据了解，企业主要以2-3月份订单为主，年后整体新增订单平平，大单、长单仍显不足。此外本年度疆棉丰产，国内年度供需平衡表难有缺口，这也决定了棉价上行之路难以顺畅。郑棉短期震荡风险较大，后市需继续关注需求强预期的兑现情况；2023年长线预计震荡向上。 ★风险提示 宏观金融市场风险、产业政策（收抛储）风险、疫情超预期发展的风险等 元/吨CZCE棉花ICE2号棉花 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 22/01 22/01 22/02 22/03 22/03 22/04 22/05 22/05 22/06 22/07 22/08 22/08 22/09 22/10 22/10 22/11 22/12 22/12 23/01 23/02 12,000 美分/磅 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 软商品 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、USDA2月供需报告上调22/23年度美棉期末库存、下调全球期末库存 USDA2月棉花供需报告于2月8日发布，对于22/23年度美棉方面，报告维持产量及出口预估不变，但轻微调降了22/23年度美棉国内消费2.2万吨，致使期末库存小幅上调2.2万吨至93.6万吨，库销比升至30.5%；对22/23年度全球棉花方面，报告将印度棉花产量进一步下调21.8万吨至555万吨，法郎区产量也有所下调，而中国产量预估上 调10.9万吨至620.5万吨，全球产量下调22.3万吨至2490万吨；同时报告将全球消费小 幅下调4.2万吨至2409.4万吨，对中国消费预估的上调在很大程度上抵消了对印尼、巴基斯坦、美国和越南等地消费的调降；消费调降幅度不及产量的调降幅度，致使全球期末库存下调18.5万吨至1939.6万吨，库销比降至80.5%，产需过剩预估量从上个月的98.9 万吨缩至80.8万吨，进出口贸易进一步萎缩。 报告维持22/23年度美棉产量预估不变，将22/23年度美棉期末库存小幅上调、全球期末库存预估下调，对市场带来中性略偏空影响，ICE棉花3月合约在2月8日下滑0.3%， 结算价报至85.37美分/磅，继续维持在持续了数月的区间震荡格局中。 2期货研究报告 图表1：USDA2月全球棉花供需预测 单位：万吨 18/19年度 19/20年度 20/21年度 21/22年度 22/23年 度（1月） 22/23年 度（2月） 环比 同比% 产量 中国 609.6 597.7 644.5 583.5 609.6 620.5 10.9 6.3% 印度 566.1 620.5 600.9 531.3 577 555.2 -21.8 4.5% 美国 399.9 433.6 318.1 381.5 319.6 319.6 0.0 -16.2% 巴西 283 300 235.6 255.2 289.6 289.6 0.0 13.5% 澳大利亚 47.9 13.6 61 125.2 108.9 108.9 0.0 -13.0% 土耳其 81.6 75.1 63.1 82.7 106.7 106.7 0.0 29.0% 巴基斯坦 165.5 135 98 130.6 80.6 84.9 4.3 -35.0% 其他 426.2 440.8 406.4 429.3 420.6 404.8 -15.8 -5.7% 全球 2579.8 2616.3 2427.5 2519.3 2512.5 2490.2 -22.3 -1.2% 消费 中国 860 740.3 892.7 762 772.9 783.8 10.9 2.9% 印度 529.1 446.3 566.1 544.3 489.9 489.9 0.0 -10.0% 巴基斯坦 233 206.8 235.1 233 196 191.6 -4.4 -17.8% 孟加拉 156.8 150.2 185.1 185.1 178.5 178.5 0.0 -3.6% 土耳其 150.2 143.7 167.6 189.4 174.2 174.2 0.0 -8.0% 越南 152.4 143.7 158.9 145.9 139.3 137.2 -2.1 -6.0% 巴西 74 58.8 67.5 71.8 69.7 69.7 0.0 -2.9% 其他 452.5 376.4 408.8 423.3 393.1 384.6 -8.5 -9.1% 全球 2608 2266.3 2681.9 2554.8 2413.6 2409.4 -4.2 -5.7% 期末库存 中国 781.9 791.3 822.9 812.4 815.1 815.1 0.0 0.3% 巴西 266.8 313.6 242.1 257.7 297.2 303.8 6.6 17.9% 印度 187.3 341.5 259.9 187.2 243.8 235.1 -8.7 25.6% 美国 105.6 157.9 68.6 81.6 91.4 93.6 2.2 14.7% 澳大利亚 41.8 26.1 54.6 105.8 90.1 85.8 -4.3 -18.9% 土耳其 36.9 60.2 59 60.2 71.1 71.1 0.0 18.1% 孟加拉 38.8 54.8 53.4 49.9 48.7 46.5 -2.2 -6.8% 其他 339.2 397.2 327.2 300.9 300.5 288.6 -11.9 -4.1% 全球 1798.4 2142.6 1887.6 1855.8 1958.1 1939.6 -18.5 4.5% 全球库消比 68.96% 94.54% 70.38% 72.64% 81.13% 80.50% -0.63% 7.86% 资料来源：USDA 2、USDA2月供需报告解读 （1）美国：USDA2月报告中，22/23年度美棉的库销比预估已升至30.5%，已经高于过去5年、10年乃至20年的均值水平。而从目前的美棉出口签约形势来看，虽然近几周美棉出口签约量较前期有所增加，中国采购美棉的活跃度也有明显提升，但和往年同期相比，仍然处于中等偏低位置，这或还不足以支持市场对需求复苏产生很坚定的信心。据USDA周度出口数据显示，截至2月2日当周，22/23年度美陆地棉累计出口签约量占年度出口预估比重为84%，已落后于上年度同期的91%和五年同期均值85%的水平，若后续出口需求不能继续提升，则未来USDA报告可能下调美棉出口预估、进一步上调期末库存预估。 图表2：美棉期末库存和库销比图表3：当前年度美棉周度出口净签约量 250 200 150 100 50 0 60% 万吨 期末库存 期末库存消费比（右轴，%） 50% 40% 30% 20% 10% 2000/2001 2001/2002 2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 0% 吨 2017/20182018/20192019/2020 2020/20212021/20222022/2023 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 (20,000) (40,000) 08/07 08/28 09/18 10/09 10/30 11/20 12/11 01/01 01/22 02/12 03/05 03/26 04/16 05/07 05/28 06/18 07/09 07/30 (60,000) 资料来源：USDA，东证衍生品研究院资料来源：USDA，东证衍生品研究院 （2）印度：USDA2月报告将22/23年度印度棉花产量下调21.8万吨至555万吨，同比仅增产4.5%。本年度印度棉花上市进度一直十分缓慢，据AGM公布的数据统计显示，截至2023年2月6日当周，印度2022/23年度的棉花累计上市量约215.45万吨，较三年均值累计减少约147.82万吨（降幅41%），虽然有印度棉农惜售囤货的原因，但持续慢于预期的上市进度还是令市场对印度棉花产量不及预期的担忧加重，印度棉协CAI已第三次下调22/23年度印度棉花产量预估至561.85万吨；该国国内一些机构的普遍预估在544-560万吨，后续需继续关注印棉上市情况。 2018/20192019/20202020/20212021/2022 2022/2023 图表4：印度棉期末库存和库销比图表5：现货价:棉花:Shankar-6：印度 400 350 300 250 200 150 100 50 0 70% 万吨 期末库存 期末库存消费比（右轴，%） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2000/2001 2001/2002 2002/2003 2003/2004 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 0% 108,000 98,000 88,000 78,000 68,000 58,000 48,000 38,000 08/01 08/22 09/12 10/03 10/24 11/1