宏观策略周报：春节期间国内消费表现积极，海外风险资产多数上涨

中信期货研究|宏观策略周报 2023-01-29 春节期间国内消费表现积极，海外风险资产多数上涨 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 春节期间恒生指数与A50期货分别上涨2.92%、2.98%，表现较好。国内消费亦表现 积极，消费相关行业销售收入较2019年同期年平均增长12.4%；其中，商品消费表现较好，而服务消费尚未完全恢复。春节期间，美国GDP数据与欧元区PMI数据均好于预期。美联储2月1号大概率进一步放缓加息幅度至25BP。因此，春节期间海 外市场风险偏好提高，股票市场普遍上涨。 中信期货商品指数日涨跌周涨跌 -2.0%0.0%2.0%4.0% 商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证500 5年期国债 10年期国债 摘要： 春节期间恒生指数与A50期货分别上涨2.92%、2.98%，表现较好。国内消费亦表现积极，消费相关行业销售收入较2019年同期年平均增长12.4%；其中，商品消费表现较好，而服务消费尚未完全恢复。春节期间，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数与A50期货分别上涨2.92%、5.35%、3.88%、2.98%，表现积极。这与国内消费数据表现积极有一定关系。春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%。总体来看，由于国内疫情已经大幅消退，春节消费增速接近恢复到正常水平。其中，服务消费相对于2019年同期的年平均增长8.1%，增速仍明显低于商品消费13.1%的增速。春节假期，旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，恢复至2019年春节假期的80.7%；旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比分别增长16.4%、30.6%，分别恢复至2019年春节假期的73.4%、79.9%。交通数据亦显示国内人员流动显著恢复，但尚未恢复到2019年同期水平。国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，1月27日全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客5092万人次，比2019年同期下降46.7%，比2022年同期增长83.1%；全国 高速公路小客车流量6029.1万辆次，比2019年同期增长32.0%，比2022年同期增长 29.7%。在疫情的影响下，国内交通出行人数仍低于2019年，更多旅客选择自驾出行。 春节期间，美欧经济数据好于预期，海外市场风险偏好提高，股票市场普遍上涨。美国第四季度实际GDP年化环比增2.9%，高于预期值2.6%，显示美国经济韧性较强。较好的经济数据提振了美股信心；春节期间标普500与纳斯达克指数分别上涨2.47%、4.32%。2月1号美联储将召开议息会议，大概率进一步放缓加息幅度至25BP；美联储加息预期放缓对近期美股表现亦构成支撑。欧元区1月制造业PMI初值为48.8%，好于预期值48.5%，也明显高于前值47.8%；服务业PMI初值为50.7%，亦好于预期值50.2%与前值49.8%，并且回升到50%临界水平以上。欧元区经济数据好于预期可能主要因为欧洲能源价格回落使得欧洲经济增长动能有所恢复。截至1月20日晨，欧洲地下储气库的储量约为865亿立方米，填充率79.49%；与去年不足50%的填充率相比，当前储气量水平仍然很高。短期来看，欧洲能源价格大涨的可能性不大。由于能源价格的回落，欧洲经济预期显著改善。春节期间，德国DAX指数与法国CAC40指数分别上涨0.77%、1.45%，表现偏积极。 风险提示：国内经济修复力度不及预期，美联储货币政策紧缩超预期 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、春节期间国内消费表现积极，海外风险资产多数上涨 春节期间恒生指数与A50期货分别上涨2.92%、2.98%，表现较好。国内消费亦表现积极，消费相关行业销售收入较2019年同期年平均增长12.4%；其中，商品消费表现较好，而服务消费尚未完全恢复。春节期间，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数与A50期货分别上涨2.92%、5.35%、3.88%、2.98%，表现积极。这与国内消费数据表现积极有一定关系。国家税务总局1月27日发布的增值税发票数据显示，春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，比2019年春节假期年均增长12.4%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。总体来看，由于国内疫情已经大幅消退，春节消费增速接近恢复到正常水平。不过，服务消费相对于2019年同期的年平均增长8.1%，增速仍明显低于商品消费13.1%的增速，反映服务消费尚未完全恢复。增值税发票数据显示，春节假期，旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，恢复至2019年春节假期的80.7%；旅游 饭店、经济型连锁酒店销售收入同比分别增长16.4%、30.6%，分别恢复至2019 年春节假期的73.4%、79.9%。经文旅部测算，今年春节假期全国国内旅游出游 3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。交通数据亦显示国内人员流动显著恢复，但尚未恢复到2019年同期水平。国务院联防联控机制春运工作专班数据显示，1月27日（春运第21天，农历正月初六）全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客5092万人次，比2019年同期下降46.7%，比2022年同期增长83.1%；全国高速公路小客车流量6029.1万辆次，比2019年同期增长32.0%，比2022年同期增长29.7%。在疫情的影响下，国内交通出行人数仍低于2019年水平，更多旅客选择自驾出行。虽然疫情的影响并未完全消退，但是2023年春节电影票房收入表现较好，正月初一至初六电影票房收入达到67亿元，较2022年同期增长11.5%，较2019年同期年平均增长5.0%，仅次于2021年的历史最高票房。 图表1：春节期间各类资产表现（股指与商品为涨跌幅，国债为收益率变化，汇率为升贬值幅度） 香港股指与A50 期货 海外商品 海外股指 国债(BP) 外汇 恒生指数 2.92% COMEX黄金 -0.03% 标普500 2.47% 美国10年 4BP 美元指数 -0.07% 恒生科技 5.35% ICE原油 -1.62% 纳斯达克 4.32% 美国5年 6BP 欧元兑美元 0.11% 恒生中国企业 3.88% LME铜 -0.58% 德国DAX 0.77% 美国2年 5BP 美元兑日元 -0.26% A50期货 2.98% LME铝 0.65% 英国富时 -0.07% 德国10年 13BP 英镑兑美元 0.06% CBOT大豆 0.38% 日经225 3.12% 日本10年 7BP 澳元兑美元 2.01% CBOT玉米 1.07% 韩国综指 3.71% 离岸人民币 0.41% 资料来源：Wind中信期货研究所 图表：春运旅客发送数量相对于往年的变化图表：正月初一至初六电影票房收入与观影人次 2023年春运发送旅客数量相对于2022年同期的变化 2023年春运发送旅客数量相对于2019年同期的变化 电影票房收入:正月初一至初六(亿元)观影人次(亿人,右轴) 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023/1/72023/1/142023/1/21 90 78 67 58 60 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年2020年2021年2022年2023年 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源：交通运输部中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 春节期间，美欧经济数据好于预期，海外市场风险偏好提高，股票市场普遍上涨。美国第四季度实际GDP年化环比增2.9%，高于预期值2.6%，显示美国经济韧性较强。较好的经济数据提振了美股信心；春节期间标普500与纳斯达克指数分别上涨2.47%、4.32%。2月1号美联储将召开议息会议，从近期美联储官员表述来看，美联储大概率进一步放缓加息幅度至25BP；美联储加息预期放缓对近期美股表现亦构成支撑。欧元区1月制造业PMI初值为48.8%，好于预期值48.5%，也明显高于前值47.8%；服务业PMI初值为50.7%，亦好于预期值50.2%与前值49.8%，并且回升到50%临界水平以上。欧元区经济数据好于预期可能主要因为欧洲能源价格回落使得欧洲经济增长动能有所恢复。目前英国天然气期货价格较此前高位水平下降80%左右。欧洲天然气基础设施协会（GIE）的数据显示，截至1 月20日晨，欧洲地下储气库的储量约为865亿立方米，填充率79.49%；与去年不足50%的填充率相比，当前储气量水平仍然很高。短期来看，欧洲能源价格大涨的可能性不大。由于能源价格的回落，欧洲经济预期显著改善。德国政府发布年度经济报告，将2023年GDP增长预期由萎缩0.4%上调至增长0.2%；德国经济部长表示，该国经济可能出现技术性衰退，但将免于急剧下滑。春节期间，德国DAX指数与法国CAC40指数分别上涨0.77%、1.45%，表现偏积极。总的来看，春节期间美欧经济数据好于预期，海外市场风险偏好有所提高。 图表：美国GDP不变价折年数（十亿美元）图表：美国GDP分项不变价折年数的环比变化(十亿美元) 美国:GDP:不变价:折年数:季调美国GDP及其分项不变价折年数的环比变化(十亿美元) 00 143.4 50 91.2 0073.6 56.3 50 36.4 31.3 15.6 2.912.413.1 5.00.4 16.4 0 50 -12.2 -8.7 -46.4-45.0 100 -60.8 205002 1 20000 1 19500 19000 18500 18000 - - GDP个商耐非服国固非建设知住私净出进政人品用耐务内定住筑备识宅人出口口府 17500 消 品用 私投宅 产 存口 消 费 品 人资 权 货 费 17000 支 投 变 投 2019-12 2020-062020-122021-06 2021-12 2022-06 2022-12 出 资 化 资 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：欧元区制造业与服务业PMI图表：天然气价格 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI 65 60 55 50 45 40 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 NYMEX天然气价格 英国天然气期货2302合约价格(右轴) 1000 900 800 700 600 500 400 300 352.0 300.0 200 100 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 2021/012021/072022/012022/072023/01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 二、本周重要经济数据及事件 图表2：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2023-01-30 18:00 欧盟 1月欧元区:经济景气指数:季调 95.8 2023-01-30 18:00 欧盟 1月欧元区:消费者信心指数:季调 -22.2 2023-01-31 09:30 中国 1月官方制造业PMI 47 2023-01-31 09:30 中国 1-12月工业企业利润:累计同比(%) -3.6 2023-01-31 18:00 欧盟 第四季度欧元区:实际GDP(初值):季调:环比(%) 0.3 2023-01-31 18