煤焦早报：预期修正短期风险释放，持有多05炼焦利润头寸

煤焦早报：预期修正短期风险释放，持有多05炼焦利润头寸 行业信息 1.2月6日，中国商务部部长王文涛应约与澳大利亚贸易部长法瑞尔举行视频会晤。2.百年建筑网调研全国12220个项目，全国工程项目复工率蔚38.4%，焦22年农历同期降低12.6个百分点。3.河北、江苏省发布减污降碳协同增效实施方案，方案披露到2025年河北省电炉钢达到5%-10%，江苏省电炉钢达到15%以上。 4.中指院指出，2023年1月，各现城市商品住宅成交环比同比均继续呈下降趋势，环 比来看，二线城市降幅最大，环比下降达31%。 焦炭 1.现货暂稳，期货震荡。2月8日，天津港准一级焦报2810元/吨（+0），现货暂稳。活跃合约报2793.5元/吨（+43.5）。基差+245.85元/吨（-43.5），5-9月差110.5元/吨（-1.5）。2.供给恢复慢于需求供需阶段性偏紧。本周230家独立焦企生产率报74.83%（+0.51），焦企供给略有回升。247家钢厂产能利用率报84.32%(+0.17)。供给恢复明显慢于需求，供需阶段性偏紧。 3.上游累库不及预期，节后库存有望继续向下游转移。本周，230家焦企库存81.45 万吨（-7.85），247家钢厂库存641.21万吨（+1.45），港口库存145.1万吨（+15.8）。 焦煤 1.现货走弱，期货震荡。2月8日，沙河驿蒙古主焦煤报2140元/吨（-85），现货略有走弱。活跃合约报1843.5元/吨（+15）。基差+326.5元/吨（+25），5-9月差97.5元/吨（+4.5）。2.洗煤厂开工快速恢复，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报70.41%（+10.6），节后供给快速恢复，有望达到20年水平。需求方面，焦企开工跟随钢厂回升，焦煤供给恢复快于需求。 3.产业链库存下滑，产地库存向下游转移。矿山库存报244.84万吨（+2.74），洗煤厂 精煤库存149.99万吨（-3.19）。247家钢厂库存843.42万吨（-45.65），230家焦企库存874.71万吨（-48.63）。港口库存125.45万吨（+24.61）。 策略建议 全国多地掀起提前还贷热潮，一方面受居民降负债意愿变强影响，另一方面则受存量房贷利率和现行利率利差阔大影响。1月房地产市场销售低迷，各线城市均出现不同程度下滑，其中以二线城市为最，需求复苏预期能否兑现存疑。但目下不宜过渡悲观，二月无宏观数据公布，更容易走预期逻辑，加上3月政府工作汇报之前政策仍有想象空间。节后黑色涨幅的回吐，是对节前乐观预期的一种修正而非否定，目前估值风险已经得到一定程度释放，短期继续下跌空间有限。产业层面，主要的扰动集中在进口端。蒙古最大煤矿2月1日起以边境价格替代坑口价格，这给蒙煤未来价格上涨带来了不确定性。其次是澳煤进口开始放开，且2月6日中澳贸易部长视频会晤将于本周进行，市场对于澳煤进口的交易或进一步发酵。节后焦企供给水平低于钢厂，焦煤供给快速恢复。如此来看，焦炭供需阶段性偏紧，焦煤供需阶段性偏宽松。基本面上焦炭强于焦煤。另外，铁矿石价格接近政策顶，近期铁矿石价格上涨势头渐颓，或拖累整体板块走势。煤焦价格绝对方向不太容易把握，但可以从强弱对冲角度进行参与。焦煤囿于进口增加的预期，且供需格局弱于焦炭，在下游需求实质性回暖之前焦强煤弱将持续存在。建议逐步布局多05炼焦利润（焦炭：焦煤=1：2）的对冲组合。需要注意的是，目前的焦煤合约交割品已经调整过，整体价格比之前下跌了200元/吨左右。故在观察炼焦利润空间时需要将今年的曲线整体下移260，这样看炼焦利润空间依旧很大。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、城投债暴雷、疫情扩散风险（下行 风险） 煤焦早报 2023年2月9日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 4006-728-728 全国统一服务电话： 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图.焦炭基差 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 焦炭05合约基差 800J1805 600 J1905J2005J2105 J2205 J2305 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 4/19 3/19 2/19 1/19 10/1911/1912/19 9/19 200 100 0 -100 -200 J2005-J2009 J2305-J2309 J05-J09 J1905-J1909 J2205-J2209 J2205-J2209 J2105-J2109 元/吨 600 500 400 300 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 图.焦炭05合约基差季节性图图.J2305-J2309月差 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计图.炼焦净利润（现货） % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018 2019 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2018 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.05合约炼焦净利润（盘面） 元/吨05合约盘面炼焦利润 J1905 J2005 J2105 J2205 J2305 800 600 400 200 0 -200 -400 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 2/16 2/23 3/2 3/9 3/16 3/23 3/30 4/6 4/13 4/20 4/27 -600 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货研究所 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 20202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.1焦煤价格 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图.京唐港主焦煤库提价图.蒙古产主焦煤价格 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 焦煤01合约基差季节性图 JM1901JM2001 JM2101JM2201JM2301 8/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/21 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,100 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 蒙煤基差 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图.焦煤基差图.焦煤05合约基差季节性图 图.JM2305-JM2309月差 元/吨 JM05-JM09 400JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109 300 JM2205-JM2209JM2305-JM2309 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/191/192/193/194/19 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 110家洗煤厂精库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019 2020 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.110家洗煤厂精煤库存季节性图图.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2018201920202021 2022 2023 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/