了解新冠疫情后的通货膨胀动态（英）

理解后COVID通货膨胀动力学 集市ín哈丁,Jesper林德é,MathiasTrabandt WP/22/10 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表这些研究以征求意见并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 2023 1月 ©2023年国际货币基金组织(imf)wp/23/10 国际货币基金组织的工作论文 货币和资本市场部门 了解Mart准备的COVID后通胀动态ín哈丁,Jesper林德é,马 Trabandt* 授权由ChristopherJ.Erceg发行2023年1月 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表这些研究以征求意见并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:我们提出了一个具有非线性菲利普斯曲线的宏观经济模型，当通胀压力减弱时，该模型具有平坦的斜率，当通胀压力升高时具有陡峭的斜率。我们模型中的非线性菲利普斯曲线是由于对公司生产的商品的准扭结需求时间表而产生的。我们的模型可以共同解释大衰退期间通货膨胀的温和下降和后疫情时期通货膨胀的飙升。因为我们的模型意味着当通胀高企时，冲击的传导更强，所以它会产生通胀和通胀风险的条件异方差性。因此，与标准线性化模型相比，我们的模型可以因成本推动和需求冲击而产生更大规模的通胀激增。最后，我们的模型表明，当通胀高企时，央行在通胀和产出稳定之间面临更严重的权衡。 冻胶分类数字: E30、E31E32、E37E44,E52 关键词: 通货膨胀动态;通胀风险;货币政策;线性化模型;非线性模型;真正的刚性 作者的电子邮件地址: MHarding@bank-banque-canada.ca;JLinde@imf.org;mathias.trabandt@gmail.com *马丁·哈丁，加拿大银行。杰斯珀·林德，国际货币基金组织。马蒂亚斯·特拉班特、法兰克福歌德大学和哈勒经济研究所 国际货币基金组织的工作论文理解Post-COVID通货膨胀动态 工作底稿 理解后COVID通货膨胀动力学 集市ín哈丁,Jesper林德é,MathiasTrabandt1 1我们感谢我们的讨论者SarojBhattarai，JeffreyCampbell，PabloCuba-Borda和FrancescoFurlanetto以及2022年国际货币基金组织货币经济学进展会议，2022年PSE宏观日，欧洲央行和克利夫兰联邦储备银行组织的2022年通货膨胀：驱动因素和动态会议，2022年NBER达拉斯联邦储备银行DSGE模型方法和应用研讨会的与会者，由哥伦比亚中央银行主办的第25届中央银行建模研讨会，以及加拿大银行，瑞典中央银行，国际货币基金组织和欧洲央行的研讨会参与者。本文中的任何观点完全由作者负责，不一定同意加拿大银行或国际货币基金组织，或与这些机构有关的任何其他人的观点。复制代码可在作者的网站上找到。 国际货币基金3 1介绍 在发达经济体经历了二十多年的低而稳定的通货膨胀之后，在Covid-19大流行爆发后，通货膨胀急剧上升 。鉴于菲利普斯曲线平坦斜率的大量证据，最近通胀的飙升让许多宏观经济学家措手不及。因此，关于如何解释通货膨胀的增加展开了激烈的辩论。1菲利普斯曲线是否变陡，或者巨大的外部需求和供应因素是理解通胀为何上升如此之快的关键？我们的文件试图为这场辩论作出贡献。 具体来说，我们提出了一个宏观经济模型，它意味着非线性菲利普斯曲线。在我们的模型中，当通货膨胀压力减弱时，菲利普斯曲线是平坦的，随着温度压力的上升，菲利普斯曲线变陡。支撑这种非线性关系的模型的关键特征源于对企业生产的商品的准扭结需求时间表。哈丁、林德和特拉班德（2022）使用菲利普斯曲线的平坦部分来解决大衰退期间缺失的通货紧缩难题。在本文中，我们认为相同的模型成功地解释了后疫情时代的通货膨胀动态。 我们的解释基于菲利普斯曲线的较陡峭部分，这意味着当通货膨胀激增时，模型中的所有冲击都会对通货膨胀产生更强的影响。对于需求和技术冲击，初始通胀水平与冲击传播到通胀的强度之间的关系是精确的，当我们根据冲击的定时标准差改变这些冲击时，这种关系会单调增加。然而，当通胀高企并超过其稳定水平时，成本推动冲击对通胀的影响甚至比需求和技术冲击更强烈。但是，当通胀消退时（即使它远高于其稳定状态），它们对通胀的传导也可能低于需求和技术冲击。因此，在我们的非线性模型中，成本推动冲击在通货膨胀和通胀风险中产生了条件异方差性，这与Engle（1982）的论文以及L'opez-Salido和Loria（2019）最近的工作一致。由于这些冲击是我们估计模型中价格通胀的关键驱动因素，并且通常被认为在后疫情时期发挥了重要作用，我们认为我们的模型可以比标准的线性宏观经济模型更好地解释这一时期的通胀动态。回归分析支持这样一种观点，即如果通货膨胀一开始就很高，成本推动型冲击对通货膨胀的影响更大（例如，参见Gelos和Ustyugova2017;福布斯、加农和柯林斯2021a;福布斯、加农和柯林斯2021b;和鲍尔、利和米什拉2022）。 1例如，参见美联储主席鲍威尔在2021年杰克逊霍尔会议上的讲话以及 L.Summers和P.Krugman自2021年初以来发生。另见戈皮纳特（2022）。 我们使用基准Smets和Wouters（2007，SW此后）模型的非线性公式建立我们的主要结果，该模型建立在Christiano，Eichen-baum和Evans（2005）的开创性模型之上。SW模型已被证明具有与大衰退之前的标准贝叶斯向量自回归相当的经验性质，请参阅。例如德尔内格罗等.（2007）.相对于原始SW估计模型的唯一区别是我们遵循Harding，Lind'e和Trabandt（2022）并使用SW模型的非线性公式，允许Kimball（1995）商品市场中的准扭结需求发挥更突出的作用。准扭结需求的作用越突出，只要平均加价与微观和宏观经济经验证据一致，就会增加边际数据密度。Dupraz（2017）和Ilut等人（2022）最近的工作提供了一个微观的扭结需求理论。 我们的分析的一个重要政策含义是，当通胀高企时，央行在通胀和产出稳定之间面临更严峻的权衡 。这一发现的驱动力是，当通胀飙升至央行通胀目标以上时，成本推动冲击对通胀的影响比货币政策冲击更强烈。我们使用非线性模型过滤截至2022Q1的数据，然后在过滤状态下检查正成本推动和货币政策冲击的传播。由于通货膨胀在这种状态下会升高，因此非线性模型意味着与标准线性化模型相比 ，通货膨胀率的跳跃是成本推动冲击的两倍。对通货膨胀的更大传导意味着央行通过其政策规则内生地将政策利率收紧了两倍。由于政策立场收紧和通胀水平上升，非线性模型中的产出缺口下降幅度几乎是线性模型的两倍。如果央行选择完全抵消对通货膨胀的传导，则所需的政策紧缩会引发巨大的产出成本，尽管政策在非线性模型中比正常时期更有效。 我们的结果基于两个关键的模型元素。首先，我们在价格设定中引入真正的刚性。为此，我们遵循 Dotsey和King（2005）和Smets和Wouters（2007）并使用Kimball（1995）聚合器而不是标准的Dixit和Stiglitz （1977）聚合器。Kimball聚合器在公司定价行为中引入了额外的战略互补性，这降低了价格对给定价格粘性程度的边际成本的敏感性。因此，Kimball聚合器通常用于新凯恩斯主义模型，例如SmetsandWouters（2007），因为它允许同时解释低菲利普斯曲线斜率的宏观经济证据和频繁价格变化的微观经济证据。 其次，我们认为线性化所有平衡方程的标准过程 除了对名义利率的零下限（ZLB）约束外，稳态在经济遭受巨大冲击时引入了较大的近似误差，例如在大衰退和后疫情时期。线性化过程中隐含的假设是，即使远离稳态，线性化解也是准确的。我们的分析表明，当远离稳态时，线性化解非常不准确。特别是，我们表明，当通货膨胀率高时，相对于线性化模型，非线性模型中的成本推动冲击的传播强度可以超过四倍。我们表明，Kimball聚合器所隐含的非线性是解释线性化和非线性模型解决方案之间差异的关键模型特征。Kimball聚合器意味着中间产品的需求弹性是国家依赖的，即企业的需求弹性是其相对价格的增加函数，需求曲线是准扭结的。由于需求弹性的上升，企业的边际收入是其价格的凹函数。因此，最佳价格设定变得不对称，因为公司将边际收入等同于边际成本。如果后者上升或下降，由此产生的最佳价格设定就会变得不对称，因为企业发现提高价格比降低价格更合适。虽然完全非线性模型明确考虑了准扭结需求曲线的状态依赖性，但线性近似用线性函数取代了这种关键非线性。当经济面临巨大冲击时，准扭结需求曲线的状态依赖性在数量上变得重要，线性近似不再提供准确的结果。 总而言之，我们的主要贡献是提供了一个结构性的一般均衡模型，该模型可以共同解释了大衰退期间通货膨胀的小幅下降和后疫情时期通货膨胀的大幅飙升。 本文的其余部分组织如下。第2节介绍了一个风格化的静态模型，即最优价格设置和扭结需求，传达了驱动我们结果的关键机制。第3节介绍了在具有名义价格和工资粘性的动态随机一般均衡框架中具有实际刚性的主力宏观经济模型。第4节讨论了我们的结果。最后，第5节提供了结束语。 2最优定价与Quasi-kinked需求 在本节中，我们提供了有关需求曲线准扭结时公司最佳价格设定行为的直觉。我们考虑了一个程式化的静态模型来传达直觉，为什么当边际成本上升时，企业的价格会比边际成本下降时提高更多。 公司利润最大化,π: 受以下准扭结需求曲线的影响： π=p∗y−mc∗y y=一个−铅、 其中p表示价格，y表示数量，mc表示边际成本，a、b>0是需求函数的参数。需求函数的功能形式遵循例如金博尔（1995），哈丁，林德和特拉班特（2022）等人已经使用过。需求的弹性由下式给出： 价格增加,p。 dyp ε≡ dpy= b 一个, pb−1 最佳价格设置会产生以下第一订单条件： 1 p1−−1=mc `b˛¸pbx marginal收入 请注意，边际收入是价格的凹函数，这是由于增加 需求的弹性。例如，请考虑以下参数值，这些参数值与第3节中主力模型的参数化大致一致：a=3、b=100和mc=0.9。 图1显示了顶部面板的需求曲线和需求弹性。左下面板显示边际收入与低、中、高边际成本价格的函数关系。请注意，对于边际成本的给定百分比变化，公司提高价格的幅度大于降低价格。这是因为公司打算稳定其加价。当边际成本低时，加价就很高，企业几乎没有动力降价，特别是当需求处于准扭结状态时;也就是说，公司不能通过降价来吸引大量额外需求。当边际成本高时，加价就很低，企业就会大肆提价——即使这会导致需求大幅下降。请注意，边际收入的凹陷（这是由于需求弹性作为价格的函数而上升的结果 ）是不对称定价行为的关键。最后，右下面板显示了边际成本函数的最优价格，展示了凸香蕉型最优定价计划作为边际成本的函数。边际成本和最优价格设定之间的这种非线性关系是在下一节中讨论的动态一般均衡模型中生成非线性菲利普斯曲线的关键力量。 3主力的宏观经济模型 在本节中，我们介绍了主力宏观经济模型，我们认为该模型有助于理解价格和工资设置中实际刚性的非线性如何影响定量现实模型环境中的通货膨胀动态。具体来说，我们使用美国经济的主力Smets和Wouters（2007）模型，该模型是Christiano，Eichenbaum和Evans（2005）的开创性模型的多重冲击版本，具有内生资本积累。我们使用Kimball（1995）聚合器引入价格和工资设置的真正刚性，继Dotsey和King（2005）以及Levin，L'opez-Salido和Yun（2007）之后。 在下文中，我们首先简要概述模型，重点介绍模型的定价块以及如何计算模型的线性化和非线性解