煤炭开采行业简评报告：需求边际向好，看好当前配置机会

需求边际向好，看好当前配置机会 煤炭开采|行业简评报告|2023.04.24 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.4 0.2 20-Apr 7-Feb 27-Nov 16-Sep 6-Jul 25-Apr 0 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 煤价下跌趋缓，推荐配置机会 淡季供需宽松，煤价小幅下行 淡季价格整体平稳，低估值配置优势明显 核心观点 动力煤港口价格止跌企稳，3月份火力发电增速由降转升。本周动力煤产地价格下调幅度缩小，港口价格周环比基本持平。供给方面，本周主产区煤矿正常生产，煤炭供应稳定。下游需求方面，部分电厂机组检修陆续结束，电厂日耗量小幅回升，长协煤供应充足，电力用煤市场采购有限；水泥、化工等非电力用煤需求释放表现平淡，待化工企业检修结束后需求有望提升。根据国家统计局4月18日发布的消息显示，2023年3月份，全国发电量7173亿千瓦时，同比增长5.1%，增速比1-2月份加快4.4个百分点，其中，火电由降转升，同比增长9.1%。预计随着未来全国各地区气温不断升高，电力用煤反弹有望提振需求大增。库存方面，截至4月21日，北方港口库存合计2447万吨，较4月14日减少78万吨，跌幅3.09%。港口价格方面，截至4月21日，广州港Q6100神木块库提价1531元/吨，周环比持平；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1014元/吨，周环比上升0.40%。 炼焦煤价格仍弱稳运行，Q1下游产量保持较高增速。炼焦煤供给方面，主产区煤矿正常生产，煤炭供应稳定，部分前期价格大幅下降的煤矿出货好转，但其余煤矿多数仍面临库存压力，产地价格和港口价格延续下调趋势。下游需求方面，焦企第三轮提降快速落地，但由于原材料价格同步下降，因此整体开工率仍有小幅回升。根据国家统计局数据显示，1-3月，粗钢产量2.6亿吨，同比增长6.1%；生铁产量 2.2亿吨，同比增长7.6%；钢材产量3.3亿吨，同比增长5.8%。焦炭产量1.2亿吨，同比增长3.8%。目前看炼焦煤整体供需平稳，当前价格下跌主要受进口量增价跌影响，预计后期量价企稳。进口价格方面，截至4月21日，澳洲峰景主焦煤到岸价为270美元/吨，周环比下降8.01%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1700元/吨，周环比下降1.73%；策克口岸1/3焦煤场地价1140元/吨，周环比下降4.20%。 一季度全国原煤产量同比增长5.5%，煤炭业产能利用率略有下降。国家统计局4月18日发布的最新数据显示，2023年3月份，全国原煤产量41722万吨，同比增长4.3%，增速比1-2月份放缓1.5个百分点。3月份，日均产量1346万吨，较1-2月份的1244万吨增加102万吨。2023年1-3月份，全国累计原煤产量115303万吨，同比增长5.5%。同时，国家统计局还公布了2023年一季度产能利用率，其中，全国煤炭开采和洗选业产能利用率为73.8%，较上年同期下降了1.1个百分点，环比上年四季度下降1.6个百分点。总的来看，全国工业产能利用率74.3%，比上年同期下降1.5个百分点，比上季度下降1.4个百分点，除个别行业以外，几乎全行业产能利用率都呈降势。 投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨1.39%，跑赢沪深300指数 本周（2023年4月17日-4月21日）煤炭指数上涨1.39%，沪深300指数下跌1.45%，主要煤炭上市公司有涨有跌，涨幅前五名公司为：中煤能源（8.73%）、山煤国际（7.76%）、冀中能源（5.92%）、潞安环能（4.38%）、兖矿能源（4.19%）；跌幅前五名公司为：*ST未来（-22.68%）、安泰集团（-6.74%）、金能科技（-4.96%）、美锦能源（-4.13%）、陕西黑猫（-4.04%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数2.85% 4% 1.39% -1.45% 2% 家用电器 煤炭银行通信 食品饮料石油石化建筑装饰交通运输农林牧渔非银金融国防军工沪深300公用事业纺织服饰电力设备 传媒机械设备 钢铁 环保轻工制造 汽车基础化工建筑材料 综合商贸零售有色金属医药生物计算机房地产美容护理社会服务 电子 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周除焦炭子板块，其余煤炭子板块均跑赢沪深300指数 3% 2% 1% 动力煤(申万) 煤炭 焦煤(申万) 沪深300 焦炭Ⅲ(申万) 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股有涨有跌，涨幅最高的中煤能源8.73% 15% 10% 中山冀潞兖物华恒靖中辽平陕电大开兰淮安新晋山上昊山宝淮云云永郑盘陕美金安 煤煤中安矿产阳源远国宁煤西投有滦花北源集控西大海华西泰河煤维泰州江西锦能泰未 能国能环能环股煤煤神能股煤能能股科矿煤能煤焦洲能能焦隆能能股能煤股黑能科集来 源际源能源能份电电华源份业源源份创业业源业煤源源化源源份源电份猫源技团 5% *ST ST 0% -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为6.80倍，PB为1.36倍 截至2023年4月21日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为6.80倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.36倍，位列A股全行业倒数第六位。 图4本周煤炭PE估值为6.80倍 70 6.80 60 50 40 30 20 10 社会服务 计算机国防军工美容护理农林牧渔 综合食品饮料 电子商贸零售 传媒机械设备 汽车医药生物轻工制造电力设备公用事业 通信纺织服饰 环保非银金融家用电器建筑材料基础化工 钢铁有色金属房地产建筑装饰石油石化交通运输 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.36倍 7 1.36 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理计算机社会服务电力设备国防军工医药生物农林牧渔 电子传媒 家用电器有色金属 通信机械设备基础化工商贸零售 汽车轻工制造 综合纺织服饰公用事业建筑材料交通运输 环保石油石化 煤炭 非银金融 钢铁建筑装饰房地产银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格下跌，港口现货价格持平，电厂日耗增加 产地价格：截至4月14日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价845元/吨，周环比下降3.98%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价900元/吨，周环比下降0.22%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价782元/吨，周环比下降5.21%。 港口价格：截至4月21日，广州港Q6100神木块库提价1531元/吨，周环比持平；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1014元/吨，周环比上升0.40%。截至4月10日，山西优混Q5500市场价1072.5元/吨，较3月31日下降2.05%。 电厂运行：4月13日，南方八省电厂煤炭日耗达177.3万吨，相比4月5日增加 13.4万吨，增幅8.18%；南方八省电厂煤炭库存量3140万吨，相比4月5日增加58万吨，增幅1.88%。 图6动力煤产地价格周环比下跌元/吨 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-04-14 0 坑口价：大同南郊弱粘煤Q5500坑口价：陕西榆林烟煤末Q5500坑口价：内蒙古东胜原煤Q5200 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 资料来源：Wind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比持平元/吨图8山西优混市场价较3月31日环比下降元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2021-04-21 2021-06-21 2021-08-21 2021-10-21 2021-12-21 2022-02-21 2022-04-21 2022-06-21 2022-08-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-02-21 2023-04-21 2021-04-10 2021-06-10 2021-08-10 2021-10-10 2021-12-10 2022-02-10 2022-04-10 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 400 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂日耗较4月5日增加万吨图10南方八省电厂库存较4月5日上升万吨 南方八省电厂煤炭日耗南方八省电厂煤炭库存 240 220 200 180 160 140 120 2022-04-13 2022-05-13 100 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2,400 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格下降，港口价格下降，澳煤进口价格下降，蒙煤进口价格下降，期货价格下降，贴水幅度上升 产地价格：截至4月21日，山西吕梁产主焦煤市场价1850元/吨，周环比下降2.63%； 山西古交产肥煤1930元/吨，周环比下降7.21%；河北邯郸主焦煤2210元/吨，周环比下降3.49%。 港口价格：截至4月21日，京唐港主焦煤库提价为2200元/吨，周环比下降4.35%。 进口价格：截至4月21日，澳洲峰景主焦煤到岸价为270美元/吨，周环比下降8.01%； 主焦煤海内外即期汇率价差339.75元/吨，周环比下降17.29%。截至4月21日，蒙古 甘其毛都口岸焦精煤场地价1700元/吨，周环比下降1.73%；策克口岸1/3焦煤场地价 1140元/吨，周环比下降4.20%。 期货价格：截至4月21日，炼焦煤期货收盘价1486.5元/吨，较4月14日下降64 元/吨，跌幅4.13%；现货价