深度报告：管理变革、经营提效，建议关注中长期盈利能力优化趋势

华熙生物是一家具备证券投资咨询业务资格的公司，其具备“端到端”的从原料生产到终端产品销售能力，业绩表现持续亮眼。近年来，公司开始更加注重经营效率与品质的提升，扣非利润增速拐点渐显，在此阶段，随着公司的组织结构、管理效率的持续优化，中长期发展路径愈发清晰。公司作为透明质酸龙头，功效性护肤品业务基本盘稳固，医美业务增长可期，积极布局合成生物学等强化原料端优势，持续夯实竞争优势，我们坚定看好公司短期和中长期的成长潜力。公司组织结构升级，向精细化管理迈进，产品管线逐渐清晰，费用率优化。多品牌矩阵齐发力，有望打造百亿规模的美妆业务。遵循 “科学>技术>产品>品牌”的企业发展逻辑，夯实长期发展基础。我们预计公司22-24年营收63.7/81.4/101.6亿元，归属母公司净利润9.9/13.9/18.2亿元，同比分别增长26.1%/41.1%/30.7%，对应22-24年PE分别为62/44/34X，维持“推荐”评级。

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