公司简评报告：新能源业务快速增长，高压快充市场潜力大

新能源业务快速增长，高压快充市场潜力大 永贵电器(300351)公司简评报告|2023.02.06 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 1永贵电器 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 28-Jan 18-Nov 8-Sep 29-Jun 19-Apr 7-Feb 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）18.02 一年内最高/最低价（元）21.41/7.68 市盈率（当前） 46.32 市净率（当前） 3.11 总股本（亿股） 3.85 总市值（亿元） 69.41 资料来源：聚源数据 相关研究    核心观点 公司是国内链接器行业龙头企业之一。公司以链接器为核心产品，覆盖轨交和工业、新能源汽车、特种行业等多领域。2022年前三季度，公司营收10.47亿元，同比增长36.05%；归母净利润1.18亿元，同比增长30.66%。主要受益于新能源汽车业务的快速增长。 新能源板块业务快速成长。2022年H1新能源业务收入2.99亿元，同比增长100.6%，新能源汽车行业收入占比已经从2020年的28.56%，上升至43.98%。公司车载与能源信息板块产品包括高压连接器及线束组件、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、高速连接器等，并已进入比亚迪、吉利、长城、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。2022H1轨道交通与工业收入 3.51亿元，同比增加19.85%。公司立足轨道交通市场多年，在国内轨道交通连接器细分领域占据龙头地位，已经形成包括连接器、门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱在内的七大轨道交通产品布局。未来几年，随着轨交行业维修市场的发展，有望实现稳定增长。 高压快充是新能源未来发展主流趋势之一，800V高压平台需求上行。比亚迪、小鹏、吉利等车企陆续发布800V平台架构或规划。已发布有小鹏G9，路特斯Eletre、广汽埃安AIONVPlus70极速快充版等车型。随着高压快充行业的发展，公司大功率液冷直流充电枪等产品将迎来发展机会。 公司聚焦管理提质增效，使得企业治理效能不断提升，公司利润率呈现稳态上行。截止2022Q3公司净利润率11.29%，相比2020年提升1.13pct。 投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为 14.9亿元、20.4亿元和25.8亿元，对应归母净利润为1.6亿元、2.09亿元和2.53亿元，以今日收盘价计算PE为43倍、33倍和27倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销售不及预期，轨交行业发展不及预期，高压充电桩行业发展不及预期。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 11.5 14.9 20.4 25.8 营收增速（%） 9.1% 29.6% 37.0% 26.5% 净利润（亿元） 1.22 1.60 2.09 2.53 净利润增速（%） 16.4% 30.8% 30.6% 21.1% EPS(元/股) 0.32 0.42 0.54 0.66 PE 56.6 43.2 33.1 27.3 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2014.4 2190.0 2651.4 3097.7 经营活动现金流 90.8 13 24.1 (36.0) 现金 733.6 587.6 612.8 544.1 净利润 122.2 159.9 208.9 253.0 应收账款 590.9 726.7 976.2 1210.1 折旧摊销 58.2 59.4 49.8 41.4 其它应收款 6.5 8.5 11.6 14.7 财务费用 0.7 (14.0) (14.0) (14.0) 预付账款 8.5 11.4 15.9 20.3 投资损失 (4.1) (15.0) (15.0) (15.0) 存货 394.8 501.5 560.2 715.7 营运资金变动 (83.3) (191.4) (209.6) (312.9) 其他 215.7 279.6 383.2 484.8 其它 (0.5) 3.9 7.1 9.5 非流动资产 663.0 588.7 524.5 481.7 投资活动现金流 (48.7) 32.8 32.0 17.9 长期投资 101.0 101.0 101.0 101.0 资本支出 (48.2) 17.8 16.9 2.9 固定资产 373.3 309.3 254.1 219.4 长期投资 1.2 0.0 0.0 0.0 无形资产 81.3 73.1 65.8 59.3 其他 (1.6) 15.0 15.0 15.0 其他 30.3 30.3 30.3 30.3 筹资活动现金流 (10.8) (181.7) (34.0) (48.7) 资产总计 2677.4 2778.6 3175.8 3579.5 短期借款 1.9 0.0 0.0 0.0 流动负债 489.9 623.0 859.2 1072.4 长期借款 5.8 (5.8) 0.0 0.0 短期借款 3.1 5.0 5.0 5.0 应付账款 287.2 386.8 538.3 687.7 其他 1.2 1.6 2.3 2.9 非流动负债 42.9 42.9 42.9 42.9 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他(202.0)(191.8)(48.0)(62.7) 现金净增加额31.4(146.0)25.2(68.7) 主要财务比率2021A2022E2023E2024E 成长能力 营业收入9.1%29.6%37.0%26.5% 其他 42.3 42.3 42.3 42.3 营业利润 10.0% 32.6% 30.0% 20.8% 负债合计 532.8 665.8 902.1 1115.2 归属母公司净利润 16.4% 30.8% 30.6% 21.1% 少数股东权益40.9 41.0 41.1 41.2 获利能力 归属母公司股东权益2103.7 2071.8 2232.7 2423.0 毛利率 34.8% 32.3% 31.2% 30.6% 负债和股东权益2677.4 2778.6 3175.8 3579.5 净利率 10.6% 10.7% 10.2% 9.8% 利润表（百万元）2021A2022E2023E2024EROE5.8%7.7%9.4%10.4% 营业收入1149.3 1490.0 2042.0 2583.5 ROIC 5.3% 7.0% 8.7% 9.8% 营业成本749.2 1009.2 1404.3 1794.1 偿债能力 营业税金及附加 8.4 10.9 14.9 18.8 资产负债率 19.9% 24.0% 28.4% 31.2% 营业费用 92.6 107.3 134.8 165.3 净负债比率 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 研发费用 95.0 116.2 159.3 193.8 流动比率 4.11 3.52 3.09 2.89 管理费用 99.5 110.3 142.9 180.8 速动比率 3.31 2.71 2.43 2.22 财务费用 -9.5 -14.0 -14.0 -14.0营运能力 资产减值损失 -4.6 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.43 0.54 0.64 0.72 公允价值变动收益 0.2 0.2 0.2 0.2 应收账款周转率 1.80 2.13 2.26 2.22 投资净收益 14.8 14.8 14.8 14.8 应付账款周转率 2.09 2.24 2.22 2.11 营业利润124.6 165.2 214.9 259.7每股指标(元) 营业外收入0.6 0.6 0.6 0.6 每股收益 0.32 0.42 0.54 0.66 营业外支出3.9 3.9 3.9 3.9 每股经营现金 0.24 0.01 0.07 -0.10 利润总额121.3 162.0 211.6 256.4 每股净资产 5.48 5.40 5.82 6.32 所得税1.4 2.0 2.7 3.3 估值比率 净利润119.9 160.0 208.9 253.1 P/E 56.6 43.2 33.1 27.3 少数股东损益-2.4 0.1 0.1 0.1 P/B 3.29 3.34 3.10 2.85 归属母公司净利润122.2 159.9 208.9 253.0 EBITDA165.7 210.7 250.6 287.1 EPS（元）0.32 0.42 0.54 0.66 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之 间 减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好