汽车行业跟踪报告：特斯拉系列报告三：北美主场优势明显，2024年将完善产品矩阵

总量：北美轻型新车市场年销超2,000万辆，疫情削减约300万辆。2020年以前，北美轻型新车市场年销稳定超过2,000万辆。2020年疫情对宏观经济、汽车供应链冲击明显，相反利好北美二手车市场交易。疫情后三年，北美轻型新车市场规模下降至约1700万辆/年，其中美国约1400万辆、加拿大约200万辆、墨西哥约100万辆。市场发展仍以美国市场为风向标。 新能源：“0-1”的市场阶段缺乏优质供给，特斯拉单核驱动逆势增长。2020-2022年，北美新能源车销量分别为36/72/107万辆，市场渗透率才达到6.5%，仍处于早期的“0-1”阶段。北美市场依旧缺少与特斯拉竞争的优质电动车。在非特斯拉车型中，除福特电马/Mustang Mach-E年销接近4万辆外，其余电动车年销不足3万辆。而北美特斯拉销量分别为22/39/56万辆，电动市占率分别为62%/54%/53%，是增长的核心驱动。 品牌格局：美系、日系二分天下，消费者分化明显。美国Top10车企品牌市占率超90%，其中美系超40%、日系超30%，近8年合计持有市场约72%-80%份额。美国市场中，美系的大空间、本土品牌属性占优，日系的经济性也获得消费者认可。特别地，2022年特斯拉已超越戴姆勒跻身销量第十名。 车型格局：轿车/皮卡/SUV份额约1:1:3，美系向上、日系向下。2022年美国C-E级轿车/皮卡/C-E级SUV销量分别为271/273/754万辆，份额比例大致为1:1:3。日系占据中低端轿车市场优势、美系占据皮卡市场优势，而SUV市场中美系与日系缠斗。疫情对中低端市场影响更大，日系份额受损较明显。而偏爱大空间、本土品牌的美系消费需求受冲击更小。近8年，畅销Top10车型中美系份额从10.5%提升至15.1%（不含特斯拉），日系份额从14.2%跌至8.4%。 从空间级别、售价角度出发，讨论特斯拉在美销量可能性： Model3：空间不够电动智能来凑，年销有望接近30万辆。美国轿车的紧凑型市场在萎缩、中大型市场体量小，中型的Model3比同级别车型空间小、价格贵，性价比几乎无优势。但考虑电动智能、降价与IRA税收优惠，2023年仍有望蚕食日系的新购/升级置换需求，对标丰田凯美瑞，在美年销接近30万辆。 ModelY：空间性价比更好、市场潜力大，年销有望超35万辆。虽然ModelY与Model3畅销板较同级畅销车型价格均高出约1.3万美元（考虑IRA法案），但空间更大、适配人群更广。降价后对中型/中大型的SUV消费者吸引力更强。 有望与同级SUV拉开销量身位、向丰田RAV4靠近，在美年销超35万辆。 CyberTruck：美系主场易成爆款，2024年将全面量产。美国皮卡市场年销接近300万辆，竞争格局清晰，福特/通用/道奇的爆款产品年销超过45万辆。 随着2024的量产及规模提升，主场作战的CyberTruck若能解决续航、补电等问题，有望成为皮卡市场的新爆款，年销向销量前三的级别靠近。 ModelQ：下沉至紧凑型市场，2024年有望量产补齐矩阵。特斯拉规划的Model Q有望于2024年量产，将是完善特斯拉产品矩阵的重要拼图。预计将面向下沉的紧凑型轿车/SUV市场，进军2-3万元价格带，与日韩系产品竞争。 ModelS/X：加州产能10万台/年，预计ModelS/X维持高端定位、产销平衡。 不难看出，特斯拉的产品谱系布局以美国市场特点为首要考虑：1）ModelS/X高举高打；2）Model3/Y进军主流；3）Cyber Truck/Model Q补齐细分。虽然在全球其他地方的矩阵适配性或有欠缺，但在北美市场的冲阵能力强劲。 投资建议：特斯拉全球范围以价换量，北美主场优势明显。考虑2023年产品周期，北美市场销量弹性：Model3/Y>CyberTruck预期>ModelQ预期>其他。 看好特斯拉产业链新/二级供应商，推荐新泉股份、豪能股份、贝斯特、爱柯迪，建议关注嵘泰股份、岱美股份，此外依然推荐业绩稳定性高的银轮股份、拓普集团，建议关注旭升股份。 风险提示：新能源车销量不及预期、价格竞争超预期、IRA法案刺激低于预期。 一、北美轻型车市场概况 总量：北美轻型车销量常年维持2,000万辆以上，疫情砸下的“销量坑”尚未完全恢复。 根据Marklines数据，2015-2019年北美轻型车销量超过2,000万辆，其中美国市场常年维持1700-1800万辆、加拿大近200万辆、墨西哥超100万辆。受2020年新冠疫情影响，北美新车市场销售受供应链影响较大，二手车市场则交易火爆。2022年，北美轻型车销量下降至1,652万辆/同比-7%，其中美国1,391万辆/-8%、加拿大152万辆/-8%、墨西哥109万辆/+7%，新车销量未完全恢复至2020年前水平。 新能源：北美新能源车市处于“0-1”阶段，特斯拉单核驱动明显。虽然北美轻型车受疫情影响下滑多，但新能源汽车逆势增长。2020-2022年，北美新能源车销量分别为36/72/107万辆，渗透率分别为2.1%/4.0%/6.5%，处于早期的“0-1”阶段。同期北美特斯拉销量分别为22/39/56万辆，市占率分别为62%/54%/53%，是增长的核心驱动。 北美特斯拉：市场优质新能源车供给不足，特斯拉加速挤压细分燃油车型份额。由于北美新能源车仍处于发展的早期阶段，虽然美国市场也有不少造车新势力、传统车企转型。 但从销量、品牌、车型角度看，北美市场依旧缺少与特斯拉竞争的优质电动车。在非特斯拉车型中，除福特电马/Mustang Mach-E年销接近4万辆外，其余电动车年销不足3万辆。特斯拉Model3/Y销量已进入全市场畅销前列，加速挤压细分市场燃油车份额。 图表1：北美市场轻型车、新能源车销量及渗透情况（万辆，%） 二、美国市场车企、车型竞争格局 品牌格局：美系、日系二分天下，欧系车型在美销量一般。美国市场中，Top10车企市占率常年超过90%。前10中，通用、福特、克莱斯勒（现与PSA合并为Stellantis集团）的美系品牌市占率常年在39%-46%之间，而丰田、本田、雷诺-日产、斯巴鲁的日系品牌市占率常年在32%-37%之间，上述美系/日系品牌合计持有约72-80%的市场份额。在欧洲、亚洲市场销量占比较高的欧系品牌在美销量表现一般，大众集团市占率在4%附近。 特斯拉：本土品牌有优势，崛起速度强劲。2020-2022年，特斯拉在美销量从22万辆提升至52万辆，市占率分别为1.4%/2.4%/3.8%。2022年超越戴姆勒集团成为美国销量第十的汽车集团。由于6-10名的销量水平接近，此前我们预计特斯拉2023年北美销量有望达到84万辆，2023年在美销量则有望达到70万辆，跻身行业排名前8。 图表2：2015-2022年美国轻型车市场车企销量及市占率格局（万辆，%） 车型：Top 10车型年销20万辆以上，美系皮卡、日系乘用车受美国消费者偏爱。从美国新车市场的畅销车型看：1）美系皮卡常年占据Top 3，福特F系列、雪佛兰Solod和道奇RAM年均销量超过45万辆；2）日系经济型轿车和SUV占据4-10名，例如丰田凯美瑞、RAV4，本田CR-V、雅阁、思域等。近3年，日系份额有所下滑，美系皮卡、SUV份额继续提升，例如Jeep大切诺基、ModelY、通用Sierra等车型跻身前十，而日系本田、日产车型份额下滑明显。从2015-2022年，畅销Top10车型中美系份额从10.5%提升至15.1%（不含特斯拉），日系份额从14.2%跌至8.4%。 初步估计，格局变化跟美国疫情、经济有所关联。除了日系车型供应受损问题外，日系车消费者对经济性要求更高，受疫情、经济影响，需求衰退更大。美系车消费者更加偏爱大空间、本土品牌，对经济性敏感度低，疫情、经济的冲击对需求影响较小。 图表3：2015-2022年美国轻型车市场车型销量及市占率格局（万辆，%） 细分结构：轿车/皮卡/SUV呈现113的份额格局。2022年美国市场C-E级（对应国内紧凑/中型/中大型）的轿车、C-E级的SUV和全系皮卡总销量约1,298万辆，占轻型车总销量93%。C-E级轿车/全系皮卡/C-E级SUV销量分别为271/273/754万辆，份额比例大致为1:1:3。美国市场对大尺寸的SUV、皮卡更加偏好，或与美国市场的消费者体型、出行环境、车型用途密切相关。 轿车：中低端市场日韩占据主流，高端市场份额较小。紧凑型、中型轿车市场中，日系三剑客及韩系车型占据市场主流，与世界其他地区相似，畅销车型年销量在10-30万辆之间。高端市场畅销车型的年销量不足5万辆，主流消费者或更加偏好高端SUV、皮卡车型。值得关注的是，特斯拉Model3、ModelS近两年市占提升明显，或有科技、品牌属性加成，逐步攀升成为细分市场第二畅销车型，细分市场占有率分别为14%/17%。 图表4：2020-2022年美国轿车市场销量及市占率格局（万辆，%） Total表示C-E级销量合计，对应市占率为Total销量/轻型车销量 SUV：美系、日系缠斗，特斯拉Model Y潜力巨大。中低端SUV市场中，畅销车型年销量在20-40万辆级别，日系车型销量略占上风，美系也有年销20万以上车型。高端SUV市场中，Jeep大切诺基年销超20万辆占据第一，美系、德系品牌市占较高。2021年特斯拉ModelY一经推出后成为爆款，当前在中型SUV市场销量达25万辆、市占率为7%。 由于美国SUV市场规模更大，特斯拉ModelY的销量潜力也更大。 图表5：2020-2022年美国SUV市场销量及市占率格局（万辆，%） Total表示C-E级销量合计，对应市占率为Total销量/轻型车销量 皮卡：美系品牌常年畅销，丰田塔科马跻身第五。美国皮卡市场年销接近300万辆，福特F系列、雪佛兰Solod与道奇RAM是常年畅销的车型，年销量均在45万辆以上。最畅销的福特F系列曾在美年销接近80万辆，丰田塔科马也稳定在24万辆左右的年销水平。皮卡是美国消费者偏爱的本土车型结构，竞争格局相对清晰、更容易诞生爆款产品。 图表6：2020-2022年美国皮卡市场销量及市占率格局（万辆，%） Total表示C-E级销量合计，对应市占率为Total销量/轻型车销量 三、美国特斯拉竞对车型分析 对比思路：车型对比往往有多重因素，包括购置价格、经济型、尺寸、颜值、动力、便捷性、操控性、智能化等。在车型推出后，大部分配置与消费者偏好对销量的影响是相对固定的/一次性的，而价格的变化对销量影响更多。结合美国市场对尺寸的需求，以下将从两个维度讨论美国特斯拉的竞对及降价后的竞争分析：1）空间级别；2）售价。 Model3：智能化弥补豪华属性短板，对日系消费者吸引更大。美国畅销的C-E级轿车中，D级车Model3的车内面积位于略逊于同级别，降价后的热销版售价仍高出约2万美元，考虑IRA税收优惠则高出约1.3万美元。Model3热销价与传统E级轿车相似，但销量已远远超出。与E级对标中，智能化或弥补了豪华属性的短板，但降价对其余E级车销量吸引有限，况且还有ModelS定位更高。与C-D级对标中，降价冲击可能更大，或吸引日系潜在消费者的新购/升级置换消费需求。 图表7：Model3竞对畅销车型价格/面积/销量气泡图 X轴：车内面积，sq.in=车长*车宽（不含外后视镜）;Y轴：热销版本售价，万美元；气泡面积：2022年销量，万辆 虚线气泡：考虑IRA法案7500美元税收优惠后的Model3价格位置 空间性价比不高，降价后年销量有望接近30万辆。Model3当前的短板主要体现在空间较小、价格偏贵。如图表7/8所示，仅从空间性价比角度考虑，Model3几乎没有优势。 但考虑电动经济性与智能化，我们估计本次降价+IRA税收优惠后，有望进一步蚕食日系份额，推升现有销量级别接近30万辆：1）价格拉近后，对大部分丰田凯美瑞等D级车型销量挤压；2）对少量C级、E级车型销量挤压。 图表