铁矿石年度报告：矿价下方有支撑，短期维持宽幅震荡

行业 铁矿石 日期 2023年2月3日 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551 投资咨询证书号：Z0011422 黑色金属研究团队 矿价下方有支撑， 短期维持宽幅震荡 一、观点摘要 《专题报告：议价能力不足，矿价还看美元指数》 2023-2-1 《铁矿石年报》 2022-12-2 近期研究报告 1月18日，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局、证监会期货部组织部分铁矿石贸易企业和期货公司召开会议，本次会议为继1月9号和13号之后发改委召开有关铁矿石市场监管的第三次会议。相较22年2月14日的三部委联合监管时间点，铁矿石港口库存相对较低，且美元指数持续回落，因此铁矿石虽然仍存较大的下跌风险，但预计下跌幅度或将不及22年年初。国内在铁矿上的议价能力较弱，矿价与美元指数相关性维持高位。 1月17日，房地产数据更新，12月房地产本年投资资金来源单月同比减少28.72%;房地产施工面积单月同比减少48.25%;房地产竣工面积单月同比减少6.57%,已连续增加4月;房地产销售面积单月同比减少31.53%,已连续增加3月。但以上同比数据存在较大的基数效应，从较前三年历史均值的角度来看的话，除了房地产竣工面积，其它各项活动数据并没有大的起色。 1月12日晚，美国12月CPI数据公布，同比6.5%,预期6.5%，前值7.1%，核心CPI同比5.7%，预期5.7%，前值6%。由于通胀降温，美元指数大幅下降，铁矿石价格易涨难跌。 美元指数仍是影响铁矿石盘面价格的最主要因素，下游成材价格在负利润下，受原材价格支撑推动。在美联储加息逐渐放缓的情况下，美元指数中长期仍存一定的下跌空间，铁矿石作为国际品种盘面价格下方仍有一定支撑。另外，高炉开工率，铁水产量逐渐回升，在宏观经济复苏趋势下，铁矿石近期或仍将维持高位震荡，下跌风险在于港口库存的持续累积、发改委的再次监管打压以及美元指数的短期反弹。 目录 一、行情回顾.-4- （一）价格走势与事件回顾..........................................................................-4- （二）基差走势..............................................................................................-5- 二、宏观市场分析..................................................................................................-5- （一）国际宏观分析......................................................................................-5-1．美国通胀、加息情况与汇率变化....................................................-5- （二）国内宏观分析......................................................................................-7- 1．终端房地产分析预测........................................................................-7- 2．基建分析预测....................................................................................-8- 3．发改委监管趋严................................................................................-9- 三、基本面分析....................................................................................................-10- （一）四大矿山产量同比增加，进口量同比回升.....................................-10-1．四大矿山的产量..............................................................................-10- 2．铁矿石近期到港情况......................................................................-11- （二）港口库存持续回升............................................................................-12- （三）近期高炉开工率、铁水、粗钢产量节后逐步回升.........................-13- （四）下游螺纹表观需求、产量仍处历年低位.........................................-14- 四、铁矿石后市展望............................................................................................-15- 一、行情回顾 （一）价格走势与事件回顾 图1：铁矿石主力合约价格走势与事件回顾 1月份铁矿石盘面上涨的主要原因在于以下三个方面：一、美国CPI同比涨幅有所下降，美元指数震荡下降；二、疫情冲击影响逐渐减弱；三、宏观经济复苏的强预期推动。虽然1月份发改委多次发声对铁矿石进行监管，但收效甚微， 铁矿石在短时间内下跌后快速反弹，由于目前铁矿石库存水平相较22年初三部门联合监管时的分位较低，铁矿石盘面价格缺乏大幅下跌的供需基础，铁矿石盘面价格的大幅下跌仍需要港口库存在供过于求情况下的逐渐累积，另外，铁矿石下方目前仍受震荡下跌的美元指数支撑。 （二）基差走势 图2：铁矿石期现分析 从干湿换算后的基差变化情况来看，1月铁矿石基差有所走强，一定程度上在于冬季补库结束，弱现实持续，强预期有所修复 二、宏观市场分析 （一）国际宏观分析 1．美国通胀、加息情况与汇率变化 2月1日，美联储加息25个基点，加息幅度基本符合市场预期，自去年3月 开始，过去的2022年，美联储共计加息七次，频率之高，而且多次加息都是75 个基点，全年累计加息425个基点，在此期间，铁矿石盘面价格与美元指数呈现出较高的负相关关系，美元指数的上涨往往伴随着铁矿石盘面价格的下跌，美元指数的下跌则有助于推涨铁矿石。我们也可以明显看到，11月，由于美国通胀超预期下降，美联储开始放缓加息速度，美元指数呈现出下降趋势，铁矿石盘面价 格开始触底回升，价格紧跟美元指数的下降而上涨。12月13日、1月12日美联储公布7.1%、6.5%CPI同比数据，12月15日加息幅度由75bp调整为50bp,以上三个数据的公布均使得铁矿石盘面价格迎来较大幅度的上涨。铁矿石作为国际品种仍主要以美元计价，美元指数的走势很大程度上决定了当前铁矿石盘面价格的涨跌。而近日铁矿石盘面价格的下跌很大程度上除了下游需求端的因素外还有美元指数反弹的原因。 在国内缺乏议价能力的当下，虽然终端需求疲软，但铁矿石盘面价格仍在较大幅度上受到美元指数的支撑，当下美国通胀有所放缓，鲍威尔发布会态度偏“鸽”，对通胀、工资和金融条件的看法都较此前有所软化。预计今年美联储需要在抗通胀、稳增长、防风险三个目标之间寻求平衡，后续的加息会更为谨慎。基准情形下，美联储或于3月再加25个基点，然后于5月暂停加息，进入观望状态。在美元指数伴随通胀下降的趋势下，铁矿石盘面价格下跌空间相对有限，但后续仍需关注铁矿石港口库存情况与发改委监管消息。 图3：2023-02-05国际宏观数据分析 数据来源：ifinD，Wind，建信期货研究发展部 （二）国内宏观分析 1.终端房地产分析预测 1月17日，房地产数据更新，12月,房地产投资资金来源、施工面积、竣工面积、销售面积、新开工面积、购置土地面积累计同比减少25.93%、7.22%、14.98%、24.30%、39.37%、53.44%，单月同比减少28.72%，48.24%、6.57%、 31.53%、44.29%、51.64%。由于基数效应的存在，从同比的角度来看，房地产同比数据略有所回升，但较前三年均值来看，除了房地产竣工数据，同比降幅并没有出现大的收窄，房地产投资资金来源、施工面积、竣工面积、销售面积、新开工面积、购置土地面积较前三年均值分别下降34.33%、58.65%、5.43%、36.77%、56.23%、61.21%。 虽然在政策利好下房地产融资环境有所改善，但由于终端需求仍未出现大的明显改善，房地产拿地意愿仍然较弱，因此预计后续新开工面积以及施工面积数据短期内仍难有大的改善。终端疲软的态势仍在延续。 图4：2023-02-05国际宏观数据分析 数据来源：ifinD，Wind，建信期货研究发展部 2.基建分析预测 12月31日,基础设施投资累计值为210384.40亿元,同比增加11.52%,单月为 20844.52亿元,环比增加4.57%,同比增加10.36%。在目前出口有所回落，国内需求仍有待复苏的情况下，基建投资仍是短期拉动经济发展的第三架马车。 图5：2023-02-03基建相关数据 数据来源：ifinD，Wind，建信期货研究发展部 3.发改委监管趋严 国务院副总理刘鹤于论坛上表示，房地产业仍是中国国民经济的支柱产业，但是从2021年以来房地产企业普遍出现了流动性差，资产负债表恶化，个别头部企业面临着重大的风险。 虽然目前房地产企业在众多利好政策下融资环境有所改善，但房住不炒的基调未变，房地产终端需求的矛盾和疲软态势并无法在短期内得到解决与转变。 在钢铁生产成本构成中，铁矿石占比近60%，铁矿石价格上涨在钢厂亏损情况下推动钢材价格上涨并传导至下游产业，船舶、飞机、桥梁、汽车、家电和房地产等一系列工业品。从上游控制成本，打压矿价，或是有效控制房地产系统性风险，并助推经济复苏的方法之一。 针对近一段时间铁矿石价格上涨过快以及存在明显炒作的问题，国家发改委表示，将高度关注铁矿石市场价格变化，会同有关部门紧盯市场动态，持续加强监管，对散布虚假信息、哄抬价格、恶意炒作等违法违规行为，坚决打击、绝不姑息，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。 1月18日，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局、证监会期货 部组织部分铁矿石贸易企业和期货公司召开会议，本次会议为继1月9号和13 号之后发改委召开有关铁矿石市场监管的第三次会议。相较22年2月14日的三部委联合监管时间点，铁矿石港口库存相对较低，发改委对于铁矿石监管收效甚微。 三、基本面分析 （一）四大矿山产量同比增加，进口量同比回升 1.四大矿山的产量 图6：铁矿石矿山产量 四季度FMG产量为6000.00万吨,同比增加4.90%,已连续增加2季度,力拓产量为7841.50万吨,同比增加8.07%,已连续增加4季度,必和必拓产量为6690.20万吨,同比增加1.21%,已连续增加4季度。淡水河谷数据暂未