煤焦月报：供给边际改善 煤焦震荡调整

供给边际改善煤焦震荡调整 观点逻辑 1、疫情感染高峰结束，宏观仍处于政策窗口期。对于经济复苏的乐观预期是否能够完全兑现，尚存不确定性。 2、节后交易复产复工预期。钢厂补库需求尚在，焦炭提降空间不大。 3、澳煤重新放开进口，国内外供给边际改善，焦煤价格上行空间大幅压缩。 黑操作建议 色焦煤主力【1700-2000】，焦炭主力【2500-2900】， 建策略推荐：做空焦炭焦煤价差。 材 组风险提示 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦月报 2023年2月3日 邹明东（F0308239，Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：刘宗赫（F03109124） lzh@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、1月行情回顾 1、1月以来，澳煤重新放开进口的消息不断落实。虽然由于海外煤价、关税成本及限额等原因，进口量不会快速恢复到2020年水平，但远期利空基本确定。同时，解除疫情管控后， 蒙煤通关量大增；蒙古出于内外因素，将进一步整合煤炭出口边境价格，并于2023年内新建多条铁路投入对华运输。国内也继续维持煤炭保供政策，动力煤价格下调，部分焦煤贸易商回流。在供给预期大幅改善的背景下，看空情绪日益浓厚，压制焦煤价格上限。焦炭1月份则比较紧密地跟随下游。由于元旦后成材启动冬储，钢厂春节期间依然维持中等以上的开工率，带动焦炭价格抬升。宏观方面，1月底临近美联储议息会议，多头投资者大量止盈避险，大宗商品波动加剧。不过最终加息幅度放慢至25个基点。国内1月企业债发行继续受阻，但 新增人民币贷款4.4万亿元，总体上经济活动恢复情况符合预期,同时政策还在积极部署。整体而言，春节前双焦盘面波动较小，节后则继续交易疫后复苏。 价格数据上看，焦炭焦煤比从12月30日1.178上调至1月31日1.541，螺纹焦炭比从 12月30日1.4061上调至1月31日1.547。山西产焦煤基差从12月30日865.5走弱至1月 31日667.5，焦炭基差从12月30日110转为1月31日-95。由于焦煤换月后接连遭遇利空消息，焦煤期价持续低迷，1月份炼焦盘面利润有明显的抬升。钢厂盘面利润持续仍无太大起伏，春节后甚至有继续下降的迹象。市场对2023年跨期预期暂未出现分化，1月份煤炭05- 09合约价差波动极小。 2、现货方面，钢厂持续补充炉料，需求端减产压力不大。不过，由于天气寒冷，春节后大部分建筑项目尚未动工。市场活跃度仍然较低，各港库存高企，堆存场地日益紧张，致使贸易商出现了抛货现象。此外，由于2022年的管控对实体经济和市场信心都打击较大，后续基本面是否对预期证伪，还有待观察。 截至1月底，进口美国产主焦煤CFR价格330美元/吨，月环比上调8美元；加拿大产主 焦煤CFR价格330美元/吨，月环比上调13美元。京唐港澳煤库提价2440元/吨，环比降100元/吨。俄罗斯K4主焦煤报价2130元/吨，环比跌130元/吨。据海关总署统计，受天气影响，12月份中国进口俄罗斯炼焦煤环比降低20.13%。蒙煤方面，由于解除了边境关口的疫情管控， 12月份蒙古焦煤进口量环比大增62.46%。节前甘其毛都日均通关800车，策克口岸日均通关 245车，满都拉口岸日均通关202车。沙河驿蒙古主炼焦煤自提价2120元/吨，较上月下调 220元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1620元/吨，月环比涨20元/吨。中国主要焦煤进口来源国煤焦均有所下调。 国内方面，柳林低硫主焦煤出厂价2290元/吨，月环比下调160元；介休主焦煤出厂价 2200元/吨，月环比持平。今年春节，煤矿放假时间普遍偏长，下游采购亦未完全恢复，运费仍处于低位。 焦炭方面，1月经过3轮提降，目前邢台准一焦出厂价2580元/吨,较上月跌200元；青 岛港准一级焦现汇出库价2720元/吨，较上月下调30元。1月份，炼焦再次转为亏损，焦炉产能利用率维持在中等水平。春节期间，钢厂开工率、高炉产能利用率、日均铁水产量依然保持中等偏上，并有所增加。成材利润部分改善，钢厂维持当前生产策略，焦炭需求仍存支撑。 表1：焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年涨幅 焦煤指数 1825.5 -2.12% 10.47% -2.12% 焦炭指数 2816 5.23% 15.73% 5.23% 表2：焦煤焦炭螺纹现货行情 品类 月底价格 上月价格 月涨跌 月幅度 京唐港山西主焦煤价格 2500 2730 -230 -8.42% 青岛港准一级焦出库价 2720 2780 -60 -2.16% 螺纹:20MMHRB400上海 4190 4100 90 2.20% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图1：焦煤基差图2：焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2,200 1,700 1,200 700 200 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 500 2019-08-022020-08-022021-08-022022-08-02 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 -300 1,000 2020-06-272021-01-272021-08-272022-03-272022-10-27 基差 期货收盘价(活跃合约):焦炭 青岛港:出库价(含税):准一级冶金焦(A13,S0.7,CSR60,MT7):日 -500 图3：焦炭焦煤比图4：螺纹焦炭比 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 400 1.00 500 1.20 2019-11-18 2020-11-18 2021-11-18 2022-11-18 2018-03-09 2019-03-09 2020-03-092021-03-092022-03-09 焦煤5月交割收盘价焦炭5月交割收盘价焦炭焦煤比焦炭5月交割收盘价螺纹钢5月交割收盘价螺纹焦炭比 图5：炼焦盘面利润图6：螺纹盘面利润 8002400 600 2200 400 2000 1800 200 0 1月4日1月18日2月1日2月15日3月1日3月15日3月29日4月12日4月26日 -200 -400 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 1600 1400 1200 1月4日1月18日2月1日2月15日3月1日3月15日3月29日4月12日4月26日 20232022202120202019 二、行业宏观 国内Myspic综合钢价指数由12月底152.56回升至1月底157.54。钢铁行业pmi46.6，仍处于收缩区间，但连续2个月环比上升。 其中新订单指数为43.9%，环比上升5个百分点。生产指数为50.2%，重回扩张区间。采购量指数为49.1%，环比上升5.8个百分点，为2021年4月份以来的最高点。购进价格指数为66.6%，环比上升6.8个百分点，上升到较高水平。分项指数变化显示，钢材需求整体趋稳回升，钢厂生产稳定增加，企业原材料备货意愿较快上升，从而带动原材料价格上行。 Mysteel五大钢材周度产量由12月底917.27万吨降至1月底858.04万吨，降幅6.46%。 钢厂周度库存由12月底437.24万吨增至1月底629.17万吨，增幅43.9%。 1月份，钢材冬储需求有所释放，对钢材需求整体有较好的托底作用。钢厂在疫情导致劳动力供给偏紧的情况下加大了生产组织力度，实现了生产的稳定增加。不过，当前钢铁行业主要是在前期增速连续放缓的基础上实现的底部回升，行业仍处于修复进程。 图7：钢铁行业PMI图8：Myspic综合钢价指数 60250 55 200 50 45 150 40 35100 30 50 25 20 2014-102017-102020-100 2016-04-272019-04-272022-04-27 图9：五大钢材产量（周）图10：五大钢材钢厂库存（周） 1,1301,550 1,100 1,070 1,350 1,040 1,010 1,150 980950 950 920 750 890 860 550 830 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 350 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从12月底268.63万吨降至1月底242.1万吨，减少26.53万吨，降幅 9.88%。样本洗煤厂焦煤库存从12月底169.53万吨降至1月底149.99万吨，减少19.54万吨，降幅11.53%。 焦煤港口库存从12月底114.5万吨降至1月底100.8万吨，减少13.7万吨，降幅11.97%。 样本焦化厂焦煤库存从12月底1159.4万吨降至1月底1069.7万吨，减少89.7万吨， 降幅7.74%；可用天数由13.3天先增后降，目前为12.2天。 样本钢厂焦煤库存从12月底863.7万吨增至1月底889.07万吨，增加25.37万吨，增 幅2.94%；可用天数由13.92天增至14.28天。 炼焦煤社会总库存从12月底2259.73万吨降至1月底2155.27万吨，减少104.46万吨，降幅4.62%。 图11：煤矿焦煤库存 图12：洗煤厂精煤库存 400 300 350 280 300 260240 250 220 200 200 150 180160 100 140 50 0 2017-1-62018-1-62019-1-62020-1-62021-1-62022-1-62023-1-6 120 100 2019-12-182020-7-182021-2-182021-9-182022-4-182022-11-18 图13：甘其毛都口岸蒙煤日均通过车数 图14：港口焦煤库存 1000 800 900 700 800 600 700 500 600500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 2021-12-32022-3-32022-6-32022-9-32022-12-3 0 2018-08-312019-08-312020-08-312021-08-312022-08-31 图15：焦化厂炼焦煤库存图16：钢厂炼焦煤库存 25 30 2300 23 1350 28 2100 21 1250 26 1900 19 24 1700 17 1150 22 1500 1300 1100 900 700 15105020 1318 1195016 914 850 712 575010 2018-1-52019-1-52020-1-52021-1-52022-1-52023-1-5 全样本：独立焦化企业：炼焦煤库存：中国（周） 全样本：独立焦化企