金融衍生品周报

1 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 金融衍生品周报 2023年02月03日 金融衍生品周报 一、本周财经要闻 1. 中国1月官方制造业PMI为50.1，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。中国1月官方非制造业商务活动指数为54.4，高于临界点，非制造业景气水平触底回升。 2. 1月财新中国制造业PMI上升0.2个百分点至49.2，连续第六个月处于收缩区间；1月财新中国服务业PMI升至52.9，为2022年9月来首次呈扩张态势，且高于2022年12月4.9个百分点；1月财新中国综合PMI上升2.8个百分点至51.1，同样为2022年9月来首次高于荣枯线。 3. 国家统计局：2022年，全国规模以上工业企业实现利润总额84038.5亿元，比上年下降4.0%。 4. 中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。这次公开征求意见的制度规则包括《首次公开发行股票注册管理办法》等证监会规章及配套的规范性文件，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。 5. 国家发展改革委联合财政部等18个部门发布《关于推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展的指导意见》。其中提出，推进有序落户城镇。充分尊重搬迁人口落户城镇意愿，因地制宜制定具体落户办法，提高户籍登记和迁移便利度，鼓励支持有条件有意愿的搬迁群众进城落户。积极稳妥推广新市民居住证制度，推动城镇基本公共服务逐步覆盖未落户搬迁人口。依法保障已落户城镇的搬迁群众在迁出地农村的合法权益。 6. 数据显示，北向资金本周累计成交5829.45亿元，成交净买入341.8亿元；本周央行公开市场累计进行了8880亿元逆回购操作，本周央行公开市场累计有16080亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼7200亿元。 7. 美联储FOMC声明：将联邦基金利率的目标区间上调至4.50%-4.75%；持续加息是适当的；通胀有所缓解，但仍处于高位；将考虑累计紧缩政策的滞后效应；委员们一致同意此次的利率决定；正在考虑未来加息的“幅度”。 8. 美联储主席鲍威尔：劳动力市场仍然“极度紧张”；就业增长势头强劲；通胀远高于目标；劳动力需求大幅超过供给；通胀可以回落到2%，而不会出现真正严重的经济衰退；仍然认为美国可以实现经济软着陆；经济增长将继续保持温和。 9. 欧洲央行将主要再融资利率、边际贷款利率和存款利率分别上调50个基点至3.0%、3.25%及2.5%，符合预期。 10. 欧洲央行行长拉加德：需要把利率调整到限制范围内；不会在3月份达到利率峰值水平；这并不意味着在持续加息的基础上保持稳定的加息步伐，未来加息步伐可能是50个或者25个基点。 研究员：孙锋 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜 期货从业证号： F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱 CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 11. 欧元区1月CPI初值同比升8.5%，预期升9%，前值升9.2%；环比降0.4%，预期升0.1%，前值降0.4%；核心CPI初值同比升7%，预期升6.9%，前值升6.9%；环比降0.4%，前值升0.7%。 12. 美国上周初请失业金人数为18.3万人，预期20万人，前值18.6万人；四周均值19.175万人，前值19.75万人；至1月21日当周续请失业金人数165.5万人，预期167.7万人，前值自167.5万人修正至166.6万人。 13. 美国1月季调后非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅，预期增18.5万人，前值自增22.3万人修正至增26万人；失业率为3.4%，触及53年低点，预期3.6%，前值3.5%；平均每小时工资同比升4.4%，预期升4.3%，前值升4.6%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.4%；就业参与率为62.4%，预期62.3%，前值62.3%。 14. 美国1月ISM非制造业PMI为55.2，预期为50.4，前值由49.6修正至49.2。 二、 投资逻辑 股指期货：本周股指走势分化，至周五收盘，上证50指数跌2.19%，沪深300指数据跌0.95%，中证500指数涨1.48%，中证1000指数涨2.79%。沪深两市一周成交4.9万亿元，成交大幅增加33%，北向资金净买入超342亿元。 春节长假后的第一周，市场出现走势分化的格局。以沪深300、上证50为首的大型指数出现高开低走，高位震荡的筑顶走势，而中证500、中证1000等中小盘指数再创新高。进入农历兔年，上证指数高开在3300点以上就掉头向下，连续两天收阴，周三在全面注册制消息的刺激下止跌反弹，但周四周五再度下行，周五收出较长下阴线。而中证500、中证1000指数表现相对强势，这主要是由于ChatGPT概念的火爆，科技股受到市场追捧，板块在这两个指数中的权重相对更高。 股指期货跟随现货走势分化，IF2302周跌幅2.20%，IH2302周跌幅1.21%，IC2302周涨幅1.18%，IM2302周涨幅2.3%；表现都弱于现货，基差下行。本周除IM外成交出现下降，IF、IH和IC成交分别下降3%、6%和8%，IM成交和持仓分别增加8%和7%。 展望下周，市场将面临一些不利因素。首先，周五晚间美国劳工统计局公布的最新数据显示，1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，是市场预期值18.7万的近三倍，前值也被上修为26万。这意味着当前美国的就业增长依旧处于历史高位，美联储加息预期再度上升。美股对这个数据反应比较剧烈，周五晚间纳斯达克指数下跌1.6%，美元指数上涨1.23%，美债收益率大涨，黄金、原油重挫。对国内A股而言，人民币汇率可能出现贬值，北向资金周五已经开始流出，结束了连续17天的净流入状态。未来北向资金是否出现大幅持续流出，将影响A股投资者信心。 其次，上市公司年报预告于1月31日截止，也就是说业绩大幅变动（净利润增减50%、扭亏或亏损）的情况基本已经预告完毕，在2月末之前科创板公司必须公布业绩快报，部分主板上市公司也将公布业绩快报。按照惯例和考虑2022年整体业绩下滑的情况，之后公布的业绩情况可能较为糟糕，对股价将产生压制，进而对股指产生压力。 最后，周末出现中美事件将会困扰市场投资者。 综上所述，未来一周不确定性加大，市场面临一定的调整压力，IM和IC仍可能表现相对强势。 3 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 金融期权：本周A股市场呈现分化行情，中小盘风格相对占优。北向资金方面，本周继续净流入，但净流入量逐日递减。 期权方面，市场转入震荡，期权成交量较上周明显回落。我们上周提到，节前隐波上行动力一方面来市场赋予长假的时间价值，另一方面来自于标的连续上涨所吸引的买盘。并指出当时隐波存在一定溢价，一旦节后标的涨势趋缓，隐波易跌难涨。本周A股涨势趋缓，各个期权品种隐波震荡回落。基本符合预期。目前隐波回落但与处在低位的实际波动率依然有一定距离，隐波存在一定溢价，在市场没有形成合力前，我们认为卖方策略依然占优。但由于隐波绝对水平不高，卖方在交易时也会相对谨慎，导致隐波下行的空间有限且路径也会相对曲折，未来卖方策略收益可能更多来自Theta而非Vega。 国债期货：节后债市反弹走强，截至周五收盘，2年期国债期货主力合约周+0.16%，5年期主力合约周+0.39%，10年期主力合约周+0.62%。现券方面，10年期国债活跃券220025收益率报2.8950%，较节前-2.75bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.2661%，周+12.4bp，DR007加权利率报1.8210%，周-1.33bp。 数据方面，周二国家统计局公布1月官方PMI数据，制造业和非制造业PMI双双超预期回升，并重回扩张区间。其中，非制造业PMI更是录得54.4，较前值上行12.8个百分点，幅度相对较大，再度确认了疫情扰动边际减弱后，国内基本面的复苏趋势。 海外方面，美联储议息会议将联邦基金目标利率提升至4.5%-4.75%，符合预期。FOMC声明变化不大，联储主席鲍威尔在新闻发布会上也依旧强调将继续加息等鹰派言论。不过，鲍威尔同样表示近期通胀回落的速度是“令人欣慰的”，并仍认为衰退并非不可避免。此外，随着NFCI指数的回落，鲍威尔并未对美国货币市场、信用及权益市场等整体金融环境出现的改善表达出担忧，这也令投资者鼓舞。 然而，周五公布的美国1月季调后非农就业人口录得+51.7万人，创去年7月来最大增幅，远超预期的+18.5万人。失业率下降0.2个百分点，至3.4%，与此同时，平均每小时工资同、环比分别录得+4.4%、+0.3%，增幅也仍相对较高。强劲的就业数据增加了此前联储所强调的，后续政策利率走势将Higher for Longer（更高且更长）的可能性，受此影响，美元指数和美债收益率均大幅反弹，权益和商品则明显收跌。 春节过后，本周债市连续反弹走强，市场对假日期间的消费出行和超预期的PMI数据反应相对平淡，我们认为其原因可能有以下几点。首先，假期数据并未显著超出预期，经济复苏强度仍属温和，且节前债市对此已有定价。因此，数据落地反而使得债市情绪缓解，加之跨月后，资金面再度转松，部分配置需求有所释放。其次，节后权益、商品等出现回调，市场风险偏好回落同样对债市偏利好。此外，套保等因素使得节前期债贴水幅度相对较大，这在节后也得到一定修复，本周期债盘面表现整体要优于现券，尤其是中长期限品种。 不过，后续来看，随着人员流动的加大和国内经济复苏趋势的明确，在缺乏增量政策利好的情况下，预计国债收益率下行空间将相对有限，中期维度，我们维持对债市偏谨慎的判断。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 4 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：IM成交和持仓变化 数据来源： Wind、银河期货 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 数据来源： Wind、银河期货 5 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 数据来源： Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源： Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 数据来源： Wind、银河期货 6 / 11 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图13：各品种期权周度持仓变化