聚烯烃周报：下游预期需要时间验证，中长期内盘面先抑后扬概率较大

聚烯烃周报 下游预期需要时间验证，中长期内盘面先抑后扬概率较大 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月3日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 聚烯烃 综合来看，春节后市场情绪逐渐回归理性，更多的目光聚焦在需求端正月后修复的预期，由于春节较早且需求端真正好转预计2月中下旬，中间间隔较长时间，也为市场进一步测试盘面弹性提供了机遇。3月份两会预计有更大宏观政策利好驱动，在节点断层上，目前PP和LL的供应端压力尚未凸显，短期内市场还在紧盯下游消费预期落地，节前库存也能在此期间得到一定去化，且在PDH推高下，近期盘面下行空间有限，因此后市重点关注下游订单及原料情况，仅供参考。 建议单边短期谨慎空单持有，沿下边际离场PP[7800,7900]，LL[8150,8200];L-P价差中长期 扩大趋势不变，建议收缩后继续做阔为主，波动区间[250,450]；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1800,-1900]；LL05-09反套短期 区间[-50,35]，仅供参考。 建议节假日前单边观望为主，L05-09反套压力位[10,50];PP- 3MA谨慎空单持有，波段操作[- 500,0]；L-P价差扩大；PP-V价差缩窄沿下边际止盈[1150，1250]，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 近期油制线型成本下降较快，得益于原料原油连续下跌。后市看，虽然亚洲部分地区经济恢复加快，但是全球经济衰退忧虑仍存，LL成本减弱下，支撑有减弱预期。 油制、PDH制聚丙烯成本支撑偏强，国际油价下周存上涨预期，供应紧张局势及经济担忧得到一定缓和利好国际油价。丙烷进口成本高位，助推PDH制成本高位支撑。丙烯及甲醇、煤制制聚丙烯成本相对趋稳。 生产端 随着茂名石化、燕山石化等企业装置开车，下周国内停车检修装置较少，下周期检修损失量预估在2.77万吨，与本周涨跌幅为-24.73%。 周供应量较节前微幅增量，节后厂家产能利用率相应抬升及前期检修企业开工，带动供应略有跟进。新增扩能预计本月陆续投产，节后利好预期带动下，预计供应端增量趋势为主。本周PP装置检修涉及产能在439万吨/年，检修损失量在7.665万吨，环比前期减少3.35%。 进口端 2022年12月份我国聚乙烯LLDPE进口量在44.04万吨。因海外生产企业库存压力不大，叠加上游成本的强支撑，部分生产企业降负荷生产。另有中国市场四季度需求持续疲软，内外盘价差较大，整体接盘意愿降低，导致进口量缩减。 2022年12月，中国聚丙烯进口量在43.70万吨，环比+7.66%，进口均价1098.39美元/吨，环比+1.60%。 库存端 主要因为下周下游工厂复工将加快，原料库存也部分消化，有刚需补库预期，成交预计好转，生产企业库存预计小幅下跌。预计下周中国聚乙烯生产企业样本库存量在46万吨左右，供应端压力仍存。 国内PP总库存量环比上期-4.78%，其中生产企业库存-6.39%，样本贸易商库存-1.20%，样本港口库存-1.55%；从分品种库存来看，拉丝级PP库存环比+1.71%。 需求端 随下游工厂节后陆续开工，聚乙烯下游各行业产能利用率存上升预期，多数企业正月十五后长协订单天数周期延长，工人完全返岗生产，因此2月中旬开工受订单支撑，开工仍有上涨空间。预计2月份PE包装膜生产环比提升8.91% 节后下游多消耗节前原料库存，真正需求恢复预计2月中下旬。宏观利好政策刺激下，包装类及汽车类需求将迎来向好趋势。塑编数据显示，塑编样本企业库存天数较上周+1天；BOPP样本企业原料库存天数较上周-18.25%。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价本周快速下挫：开工后下游的订单和利润依然偏弱带动情绪偏弱 6 9886 9305 8451 8486 8000 8127 8141 8134 8208 7837 7184 9899 8430 8377 8456 8641 8413 8625 8065 7331 6990 11,00011,000 10,00010,000 9,0009,000 8,0008,000 7,000 7,000 6,000 6,000 热点聚焦：原油价格下行，但PDH利润压缩至历史低位 PP端期现价格和成本对比 PE端期现价格和成本对比 5,000 5,000 近期油制、煤制PP利润大幅修复，丙烯制、PDH制、甲醇制PP利润下滑。美国商业原油库存增幅超预期，欧美经济衰退忧虑仍存，以及俄罗斯出口有增长迹象，国际油价明显下跌，均价小幅波动，聚丙烯价格走强，油制PP利润修复，涨幅在23.59%。消费政策刺激市场看涨情绪积极，节后聚丙烯价格坚挺上行，煤制成本维持稳定，煤制PP利润大幅修复，涨幅在26.8%。 7 LL05-09反套可以持续跟踪，短期压力位在[10,35] 建议持续跟踪LL05-09反套策略，主因供应端投产压力较为集中在05合约，而上半年LL终端需求仍受疫情影响，需要更长时间去修复从而实现强预期。而上半年LL终端出口预计仍处于底部复苏阶段，且05合约成本支撑较09合约相对弱势，因此综合来看上半年供需压力主要集中在05合约，也就是说05合约比09更弱。 8 LL下游复工预计加速 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 农膜需求修复尚未启动 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 主要矛盾：下游完全复工验证市场预期的时间差带来的压力 PP下游消费尚处于修复初期 •塑编企业开工率较假期期间略有回升，同比去年春节假期后下滑-4.5%。春节归来，聚丙烯原料市场看多，价格震荡上行。但塑编方面来看，虽塑编企业开工率回升，但较节前相比订单一般。原料库存方面，较2022年同期持平，环比上周略有增加。 •软包装方面，中油及石化价格偏强调整50-200元/吨，成本端尚能给予BOPP支撑，BOPP厂家价格上调100-300元/吨后多企稳，新单跟进零星，下游工厂消耗前期库存为主。当前BOPP市场交投谨慎，场内观望氛围浓郁。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月14日 2月25日 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 25 2019年2020年2021年2022年2023年 9 L-P价差策略：短期供需矛盾差异，等待阶段性收缩后做阔 10 V-P价差策略：中长期维持做阔思路不变 11 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差走弱 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 13 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 -300 2023-02 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 指标名称 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023-02-02 8,031.00 8,043.00 8,031.00 8,024.00 2023-02-01 8,143.00 8,101.00 8,143.00 8,129.