油脂油料研究周报：粕类维持偏强 油脂再度弱势

粕类维持偏强 油脂再度弱势 ——油脂油料研究周报（20230130-20230203） 投研中心：刘彤（助理分析师）、黄科从业资格证号：F0201793、F3067764投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liutong@dayouf.com 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 油脂油料 基本面综述 周度评级 美豆 美豆现货价格坚挺。巴西大豆收割受过多降雨影响依旧十分缓慢，阿根廷已经不支持产量站上4000万吨。南巴和阿根廷的大规模减产和巴西的收割延迟将导致中国3月可能出现缺豆的情况。CBOT大豆切换新作之前，在自身供给偏紧的形势下将维持1500美分以上的运行态势，美豆高位震荡格局打破仍需等待本国新季大豆丰产来进一步明确。 偏强震荡 粕类 南巴和阿根廷的大规模减产和巴西的收割延迟将导致中国3月可能出现缺豆的情况。后续国内豆粕的回落过程也将出现一定的反复，3月甚至可能出现短暂的强势。后期市场重点可能转移至巴西产量是否会远低于1.5亿吨及大豆收获带来的压力上，关注南美天气是否有任何指引方向的变化以及国内豆粕受巴西收割延迟的影响程度。国内豆粕价格短期仍然缺乏趋势性。 震荡 油脂 马来当前棕榈油出现产量出口双低局面。印尼方面则调低了2月上半月的出口参考价。春节期间国内消费复苏或将快于预期。另外，印尼自2月1日起按计划开始实施B35，此举将为棕榈油带来每月约10万吨额外消费量。总的来说，供需双弱为棕榈油走势提供持续的不确定性，国内消费复苏进度仍将是影响棕榈油价格的关键因素之一，除此之外也要关注印尼是否如期推进生柴政策实施或者调整出口政策。 偏弱 1、2月3日消息：巴西植物油行业协会（ABIOVE）周四表示，目前正在收割的巴西大豆产量估计为创纪录的1.526亿吨，和上月预测持平。2023年巴西大豆压榨量预计为5250万吨，出口为9200万吨，均和上月预测持平。ABIOVE的预测考虑到了巴西从3月开始将生物柴油强制掺混率提高到15%。2023年巴西豆粕和豆油产量预计分别为4020万吨和1070万吨，也和之前预期持平；豆粕出口量估计为2000万吨，豆油出口量估计为175万吨。与此同时，ABIOVE将去年收获的陈豆产量略微调高到1.286亿吨，高于上次调查的结果1.285亿吨，2022年底的期末库存也相应提高10万吨，达到174.2万吨，仍然显著低于2021年底的库存523万吨，这导致今年初的出口能力下降，因为2022/23年度大豆收获步伐迟缓。2022年巴西队大豆加工量估计为5040万吨，和之前预估持平。 2、1月31日消息：咨询公司AgRural周一称，截至1月26日，巴西2022/23年度大豆收获进度为5%，高于一周前的1.8%，低于去年同期的10%。由于马托格罗索的天气降雨，以及帕拉纳州作物周期延迟，导致今年收获进度落后于往年。迄今为止巴西共收获800万吨大豆，而去年同期收获近1300万吨。去年大豆作物歉收，但是收获速度更快。在南里奥格兰德州，降雨不规律继续对大豆作物造成压力，有可能进一步调低该州大豆单产。一周前，Agrural将2022/23年度巴西大豆产量预测调低了70万吨，至1.53亿吨，因南里奥格兰德州大豆产量调低110万吨，帕拉纳州和南马托格罗索州的产量预期也做了下调。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 期货价格总览 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 CBOT大豆CBOT豆粕（右轴）CBOT豆油 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 15.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 豆粕菜粕 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 豆油菜油棕榈油豆一豆二 15,500.00 13,500.00 11,500.00 9,500.00 7,500.00 5,500.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 3,500.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 0.00 Nov-15Nov-16Nov-17Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 资料来源：Wind、大有期货投研中心 现货价格总览 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 豆粕菜粕 豆油 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22 Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22 菜油棕榈油 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22 19,000.00 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22 研究创造价值，服务铸就品牌 第5页 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第6页 美豆净销售当周值美豆检验当周值 截止到2022年1月26日，2022/23年度（始于9月1日）美豆周度销售量736,000吨，去年同期周度销售量为83.45万吨；截止到2022年1月26日，周度检验量为1,855,293吨，去年同期为141.7万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 GFS天气预报显示，2月2日至2月10日期间，巴西大豆主产区中，南里奥格兰德州和巴伊亚州有小雨，马托格罗索州、戈亚斯州、南马托格罗索州和帕拉纳州有中雨。巴西丰产预期逐渐升温。阿根廷大豆主产区中，布宜诺斯艾利斯州、科尔多瓦州、圣达菲州和圣地亚哥-德尔埃斯特罗州局部有小雨。 资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本进口大豆升贴水 到岸完税价:阿根廷大豆:近月到岸完税价:巴西大豆:近月到岸完税价:美湾大豆:近月 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2500 进口大豆:墨西哥湾:升贴水进口大豆:美国西岸:升贴水进口大豆:南美港口:升贴水 500 450 400 350 300 250 200 150 100 2018-10-19 2019-10-19 2020-10-19 2021-10-19 2022-10-19 50 研究创造价值，服务铸就品牌 第8页 美湾到港进口大豆成本6439元/吨，巴西到港进口大豆成本5011元/吨。阿根廷到港进口成本4831元/吨，美西、阿根廷、巴西均小幅回升。进口大豆南美升贴水回落13美分，美西、美湾升贴水回落10美分。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 9,000,000 8,500,000 8,000,000 7,500,000 7,000,000 6,500,000 6,000,000 5,500,000 5,000,000 4,500,000 2019/10/21 4,000,000 港口消耗:进口大豆港口库存:进口大豆 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 进口大豆港口库存全国豆粕库存 160 140 120 100 80 60 40 20 2020/10/21 2021/10/21 2022/10/21 2018/03/25 2019/03/25 2020/03/25 2021/03/25 0 环比变动比例全国豆粕库存 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 2022/03/25 -60.0% 研究创造价值，服务铸就品牌 第9页 截止到最新，国内港口大豆库存为647万吨，上周同期为645万吨。本周豆粕库存51.94万吨，上周同期48.07万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 基差总览 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 豆粕菜粕 豆油 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -500.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22 -1,000.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22 菜油 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 棕榈油 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22 -1,000.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22 研究创造价值，服务铸就品牌 第10页 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第11页 豆油商业库存棕油港口库存 油脂库存豆油回落、棕油回升，豆油89.1万吨，棕油99.45万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 进口大豆压榨利润进口菜籽压榨利润 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 -1000 2019年2020年2021年2022年2023年 2元0/0吨0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 -2000 研究创造价值，服务铸就品牌 第12页 进口大豆压榨利润本周-458.48元/吨，较上周的-389.31/吨，-69.17元/吨；进口菜籽压榨利润本周+439.20元 /吨，较上周的+709.40元/吨，-270.2元/吨。 资料来源：Wind、