镍月报：消费乐观预期主导 镍价高位宽幅震荡

2023年2月6日 消费乐观预期主导 镍价高位宽幅震荡 核心观点及策略 矿端，当前镍矿市场现货偏少，下游对于未来市场预期持谨慎乐观态度，助力镍矿价格高位震荡。 精炼镍，电解镍1月产量预计有所下滑，1月进口窗口偶有打开，进口流入环比有增。但进口窗口打开时间较短，或难弥补产量下行幅度。预计近期精炼镍供应平稳。 镍铁，1月份海内外镍铁冶炼厂事故频发，市场对镍铁后续供应偏紧预期短期走高。但事件经过一段时间发酵之后，目前几起事件对于供应的实际影响比较有限，主要还是短期镍铁市场的供应情 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 绪转为紧张。 需求，不锈钢大多厂家在1月下半月安排年度大型检修，开工率下行。但市场多看好2-3月的需求回暖，不锈钢厂或将在2月有增产动作，但预期能兑现多少不确定性久较强。 预计2月沪镍助力波动区间在195000-230000元/吨之间。伦镍03波动区间在26500-31000美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储超预期转鹰，全球经济复不不及预期，镍矿进出口政策 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 目录 一、2023年1月行情回顾4 二、基本面分析5 1、镍矿节后缓慢回稳，市场各方谨慎乐观5 2、纯镍产量减少进口小增，供应短期平稳6 3、镍铁事故频发，供需预计改善7 4、需求转机，硫酸镍下行趋势有改9 5、库存外减内增，整体继续处于低位10 6、节后消费开始回暖，不锈钢关注2-3月预期兑现情况10 三、行情展望12 图表目录 图表1镍期货价格走势4 图表2镍现货升贴水走势5 图表3镍矿进口情况6 图表4自菲律宾镍矿进口和印尼镍矿进口累计值6 图表5中国电解镍累计产量7 图表6中国电解镍当月产量7 图表7中国精炼镍进口量7 图表8中国自俄罗斯精炼镍进口量7 图表9中国镍铁进口量9 图表10中国自印尼镍铁进口量9 图表11镍矿价格走势9 图表12镍铁价格走势9 图表13交易所库存变化情况10 图表14LME镍库存情况10 图表15不锈钢产量情况11 图表16300系不锈钢产情况11 图表17不锈钢价格情况12 图表18不锈钢库存情况12 一、2023年1月行情回顾 2023年1月，镍价整体回落反弹，月初市场传青山将投产电积镍，市场对未来镍供应增加担忧陡然加剧，镍价月初展开连续快速大跌，其后春节临近，消费步入淡季，且供应增加忧虑仍未缓解镍价继续震荡下行，直至20万整数关口，虽然月内一度跌至证书关口下方， 但都未能有效突破，长期均线60日均线支撑还是比较明显。春节前后国内稳增长经济政策 接连出台，市场对年后消费复苏期待高涨，镍价再展开低位反弹至226700元/吨，未能破12 月高点，本月底报收217080元/吨，较上月-5460元/吨，-2.45%。 海外月初再供应端扰动消息下伦镍亦同步展开了一系列下行走势，但相对国内抗跌，月内地点至25915元/吨即止步，其后在60日均线支撑下伦镍展开为期一周的震荡，伴随海外美联储转鸽信心逐步增强，且欧美经济数据显示未来经济软着陆概率逐步增大，伦镍风险偏好回升，镍价缓慢反弹一度至30730美元/吨高点，但3万美元上方未能站稳月末围绕关口再度展开震荡，月底收30410美元/吨，月内+490美元/吨，+1.64%。 图表1镍期货价格走势 沪期镍主力 LME3个月镍 元/吨美元/吨 310,000.00 260,000.00 210,000.00 160,000.00 110,000.00 60,000.00 53,000.00 48,000.00 43,000.00 38,000.00 33,000.00 28,000.00 23,000.00 18,000.00 13,000.00 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 8,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2023年1月份，金川镍整体保持高升水，只有月初供应增加传闻中，现货升水稍有走低至一万下方震荡，但春节前后消费回暖预期以及供应增加消息未能落实的情况下金川镍升水回升至1.2-1.3万元之间。俄镍春节前一周进口窗口短暂打开，俄镍升水快速回落季度转小幅贴水，但伴随春节之后进口窗口再度关闭升水回升，且一度与金川镍升水倒挂。但预计 伴随月底及2月初进口窗口重新打开倒挂现象停止。 图表2镍现货升贴水走势 金川镍升贴水 俄镍升贴水 35,元00/0吨.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 -10,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、镍矿节后缓慢回稳，市场各方谨慎乐观 据中国海关数据统计，2022年12月中国进口镍矿275.76万吨（海关数据干湿混合），环比降幅33.9%，同比增幅44%，镍矿进口量降低但较往年同期有明显增量，同时港口镍矿库存也维持缓慢去库的趋势。 2022年1-12月镍矿进口量共计4024.08万吨，累计同比下降7.6%，年中镍铁不锈钢行情的低迷使得镍矿进口高峰阶段表现平平，拖累全年进口量。分类别看，12月红土镍矿进口量共271.8万吨，环比下降34%，同比增加43.1%。其中由菲律宾进口镍矿量198万吨，环比下降22.7%。 菲律宾镍矿进口量的下降主要受限于天气影响，南部主要矿区正处于雨季出货量缩减。同时北部部分新矿点开始出货，一定程度上缓解镍矿紧缺情况。需求端镍铁价格也有所回升，虽镍矿CIF价格无明显波动，但海运费下降后矿山端有获利，也鼓励其出货。12月硫化矿进口量3.96万吨，环比下降24.5%。预计2023年1月镍矿进口量维持在类似较低水平。 据SMM，2月3日，全国港口镍矿库存较12月底-108.3万湿吨至809.9万湿吨，总折合金属量-0.81万镍吨至6.4万镍吨左右；春节期间镍矿市场交投清淡，叠加菲律宾正值雨季镍矿出货量较少，镍矿供应较低。需求端铁厂及钢厂维持生产，供应少而需求维持，镍矿 去库明显。预计后续红土镍矿库存维持去库趋势。 整体，当前镍矿市场现货偏少，但下游对于未来市场预期持谨慎乐观态度，镍矿价格维持高位震荡。 图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值 吨镍矿砂及其精矿(26040000):进口数量:当吨 镍矿砂及其精矿(26040000): 8,000,000.00月值 7,000,000.00 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 0.00 60,000,000.00 50,000,000.00 40,000,000.00 30,000,000.00 20,000,000.00 10,000,000.00 0.00 6,000,000,000.00 5,000,000,000.00 4,000,000,000.00 3,000,000,000.00 2,000,000,000.00 1,000,000,000.00 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 0.00 进口数量:菲律宾:当月值 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、纯镍产量减少进口小增，供应短期平稳 据上海有色网调研，2022年12月全国电解镍产量共计1.67万吨，环比上调11.52%，同比上调10.91%。12月期间国内大多数原有精炼镍企业正常排产增量均属于完成2022年内生产任务，因此在12月国内精炼镍企业产量出现大幅抬升基本符合预期。预计2023年1月全国电解镍产量1.47万吨，环比下降12.01%，同比上升22.59%。精炼镍同比出现明显抬升主因西北冶炼厂将完成检修实现正常排产。其次，目前青山委托湖北某新能源企业代工生产的电积镍产品已正式产出，初步设计产能为月产1500吨，2023年1月份将有部分体量释放。 据中国海关数据统计，，2022年12月中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍和其他未锻轧非合金镍）14441吨，较11月环比下降0.55%，同比下降46.41%。其中其他未锻轧合金镍占比86.89%即12547吨，同比21年12月下降47%；此外，非合金镍粉及片状粉末（75040010）2022年12月进口量为1670吨，环比上升67.78%,同比下降61.91%。镍豆方面，2022年12月镍豆进口量为2746吨，较11月环比下降18.145%，累计同比下降53%。纯镍进口数据分国别来看，2022年10月进口量较多国家依次为：俄罗斯7582吨、澳大利亚1608吨、加拿大1600吨、挪威等。受1月期间进口比值恢复及1月 纯镍市场消费回暖等影响因此预计1月纯镍情况量有望抬升。 整体而言，电解镍1月产量预计有所下滑，但1月进口窗口偶有打开进口流入或环比有 增，但进口窗口打开时间较短，或难弥补产量下行幅度。预计近期精炼镍供应平稳。 电解镍:产量:累计值电解镍:产量:累计同比 图表5中国电解镍累计产量图表6中国电解镍当月产量 20万.0吨0 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 0.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 万吨电解镍 2 1.5 1 0.5 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7中国精炼镍进口量图表8中国自俄罗斯精炼镍进口量 吨 40,000.00未锻压镍(精炼镍+合金)：当月进口量 35,000.00 吨 45,000.00 40,000.00 进口数量:精炼镍及合金:俄罗斯:1400% 当月值 1200% 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 0.00 35,000.00 30,000.00 25,000