石化化工行业周报：配置正当时：油价与石化化工板块反弹条件

行业研究 行业周报 石油石化 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年02月06日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 配置正当时：油价与石化化工板块反弹条件 ——石化化工行业周报（2023/01/30-2023/02/05） [Table_Authors] 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.中阿专题深度：盘点沙特及阿联酋石油工业——周期及资源品研究专题系列5 2.2023年石油石化行业投资策略：国际能源新格局，油服行业起征程 3.天然气基建快速推进，关注能源安全产业链——周期及资源品研究专题系列4 [table_main] 投资要点： ➢ 油价与石化化工板块反弹条件：参考历史复盘，我们认为石化化工板块，从油价、商品价格、股价、盈利持续性等因素，股价的底部与企业内在价值相关，股价反应或先行于盈利反转，但股价对于商品的敏感性取决于商品反弹的幅度及持续性。原料相对低位，下游产品缓慢上升或稳定高位有利于上市公司的长期业绩改善。综合考虑油价、上下游产品价格、公司盈利与股价的关系，当油价从底部反弹开启上行区间，企业有望受益于库存收益，ROE改善，股价随之上行；当油价维持较高位置震荡，企业一定程度上因成本抬升而承压，盈利能力减弱；但随着ROE到达底部，市场改善预期形成，一旦成本压力改善，股价也随之反弹；当油价维持较为稳定状态，企业资产负债表修复后，伴随企业盈利改善，股价抬升。 ➢ 行业基础数据跟踪：1 月 30 日~2 月 3 日，申万石油石化指数上涨1.10%，跑赢大盘0.15pct，申万基础化工指数上涨3.08%，跑赢大盘2.13pct。涨幅在全部申万一级行业中分别位列第15位、第6位。基础化工是石油石化子行业表现较好的有钛白粉、炭黑、涂料油墨、合成树脂、涤纶等板块，表现较差的有油品贸易、油田服务、纺织化学制品、农药、粘胶等板块。 ➢ 能源跟踪：WTI原油再度下行，于上周五收73.23美元/桶，周跌幅达到8.09%。；截至2023年1月27日当周，美国原油产量为1220万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率85.7%；埃克森美孚表示将在2027年将公司在二叠纪的碳氢化合物产量增加到100万桶原油当量/日；俄罗斯1月份对欧洲的天然气流量降至仅15.2亿立方米的新低；由于国内1月份需求好于预期，国内炼厂将会在2月份削减清洁油产品的出口。 ➢ 价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为 BDO：15%，丙烯酸：12.9%，丙烯酸丁酯：11.4%，DMF：10.5%，聚合MDI：8.3%。上周价格跌幅居前的品种分别为 硝酸：-3.6%，萤石粉：-4.0%，液氨：-4.0%，无水氢氟酸：-7.7%，NYMEX天然气：-12.8%。 ➢ 建议关注：我们认为2023年国内经济复苏，海外经济或将放缓，但美国就业率数据良好支撑货币收紧；而原油供给受限，整体油价仍处于紧平衡状态。油价底部震荡，结合行业龙头估值触底，价格缓慢上升，看好相关的行业龙头。其中：国际石油公司偿还负债后进入上游资本开支扩张周期，油服行业龙头将会持续受益，重点关注海油工程；看好攻（新材料助力新成长）、守（需求修复预期下业绩有望率先走出底部）兼备，目前具有性价比的炼化新材料龙头荣盛石化、恒力石化、东方盛虹和卫星化学等。 ➢ 风险提示：地缘政治不稳定，导致国内商品、服务出口受政策抑制，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传到至国内影响企业盈利水平；国内需求低迷，影响到相应企业的利润；美联储加息节奏超预期，海外通胀高企，海外需求修复不及预期，或将影响国内的产品出口。 -32%-24%-17%-9%-1%6%14%21-0821-1122-0222-05申万行业指数：石油石化沪深300指数 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/24 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 正文目录 1. 油价与石化化工板块反弹条件 ..................................................... 5 1.1. 复盘石化、化工指数与油价的关系 .............................................................. 5 1.2. 复盘化工品价格指数与股价关系 ................................................................. 6 1.3. 复盘上市公司盈利与股价关系 ..................................................................... 6 1.4. 小结：石化行情反弹基于油价与企业盈利共振 ............................................ 7 1.5. 投资建议 ..................................................................................................... 7 2. 石化&化工板块周表现 ................................................................. 7 2.1. 股票市场行情表现 ....................................................................................... 7 2.1.1. 板块表现 .................................................................................................. 7 2.1.2. 个股涨跌幅 ............................................................................................... 8 2.2. 能源跟踪 ..................................................................................................... 9 2.3. 重点产品价格价差周表现 .......................................................................... 10 2.3.1. 重点产品价格涨跌幅 .............................................................................. 10 2.3.2. 重点产品价差涨跌幅 ...............................................................................11 2.3.3. 变动分析 .................................................................................................11 3. 本周重点新闻及公告 ................................................................. 12 3.1. 行业要闻 ................................................................................................... 12 3.2. 重要公告 ................................................................................................... 13 4. 重点产品价格价差走势跟踪 ....................................................... 14 5. 风险提示 ................................................................................... 23 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/24 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 图表目录 图1 SW石油石化、SW基础化工指数与原油价格（2000年至今） ............................................. 5 图2 SW石油石化、SW基础化工指数与中国化工品指数（2015年5月至今） .......................... 6 图3 SW石油石化、SW基础化工指数与行业ROE（2005年至今） ........................................... 7 图4 申万板块指数周涨跌幅排名（2023/1/30~2023/2/3） ........................................................... 8 图5 石化和化工子版块周涨跌幅排行（2023/1/30~2023/2/3） .................................................... 8 图6 基础化工涨幅前五 ................................................................................................................. 9 图7 基础化工跌幅前五 ................................................................................................................. 9 图8 石油石化涨幅前五 ................................................................................................................. 9 图9 石油石化跌幅前五 ................................................................................................................. 9 图10 美国原油产量与钻机数（万桶/日） ................................................................................... 10 图11 美国原油库存（亿桶） ...........................................................................................