节后一二线城市消费进一步修复，低线城市延续增长

投资建议 黄金珠宝：我们认为随节后一二线城市复工复产、流动人口增加，叠加情人节催化，高线城市珠宝消费有望进一步提振，低线市场截至正月十三增速虽较假期放缓、但仍延续快增。展望一季度，预计仍是低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益，关注潮宏基/老凤祥/周大生。 培育钻石：全球培育裸钻批发价格延续22年9月中旬以来总体企稳趋势，最近一周（23年截至2月2日）CVD均价环比回升个位数、HTHP均价小幅下滑；河南疫后生产秩序恢复，头部公司规模化优势下1Q23基本面稳健。关注中兵红箭/力量钻石。 周观点：春节假期后一二线城市珠宝消费进一步恢复，低线城市增速放缓但仍延续快增 本周我们组织黄金珠宝终端销售系列调研，持续跟踪春节假期复工后各地珠宝销售情况，反馈如下：川渝时尚珠宝经销商反馈假期后销售增速略有下滑、但总体延续快增。 某头部时尚珠宝品牌反馈假期后一二线城市销售额恢复至去年同期的90分位（春节假期恢复至去年同期的80分位）。华中黄金珠宝经销商（门店集中在低线城市）反馈1月销售额同增100%+，农历口径正月初七至正月十三同比增长60%-70%、腊月23-大年初六销售额同增88%，假期后增速放缓但维持较快增速。 价格跟踪 全球培育裸钻批发价、库存跟踪：截至23年2月2日，全球培育钻价格延续自22年9月中旬以来总体企稳，本周 CVD均价总体环比回升个位数，其中1~1.49克拉CVD回升8%，HTHP均价总体环降2%。全球培育钻裸钻各交易平台库存截止23年2月4日的最新一周环比持平。 天然钻批发价跟踪：IDEX指数本周（23年1月30日-2月5日）累计跌0.08%、降幅环比上周收窄。2023年1月IDEX 指数累计跌1.2%、降幅环比22年12月有所扩大。22年12月1克拉RAPI指数跌1.5%、较10-11月降幅收窄，30分指数涨1.2%。 贵金属价格跟踪：23年1月30日-2月3日黄金、白银、铂金价格分别累计跌0.75%/跌0.58%/涨0.77%。 行业动态 行情回顾：23.1.30-23.2.3上证综指/深证成指/沪深300跌0.04%/涨0.61%/跌0.95%，黄金珠宝/培育钻跌2.55%/ 涨3.14%，跑输大盘1.6PCT/跑赢4.09PCT。个股方面，黄河旋风（↑18.13%）/飞亚达（↑11.77%）涨幅居前，迪阿股份（↓7.07%）/ST金洲（↓18.18%）跌幅居前。 估值回顾：截至23年2月3日收盘，培育钻石板块动态估值48倍、处2022年来25%分位，23年1月中旬以来回升 13%；黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22年11月末以来累计涨22%，当前板块估值20倍。 行业新闻：2022年鸡西培育钻石产量3600克拉、同增20%；2022年中国金饰需求571吨、同降15%，4Q22为127吨、同降28%；印度取消培育钻石晶种进口税，大力促进培育钻石行业发展；DeBeers毛坯钻石价格2022年上涨23%。重点公告：潮宏基全资下属公司菲安妮拟由其核心管理人员向菲安妮增资，以6300万元认购1022.73万股，菲安妮 的总股本将由7500万股增至8522.73万股；中兵红箭预告2022年归母净利7.5-8.5亿元，同增54%-75%；力量钻石 预告2022年归母净利4.45-4.75亿元，同增86%-98%；四方达19.65万股股于2023.1.25解禁，占总股本0.04%。 风险提示 黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。 内容目录 1、黄金珠宝周观点：春节假期后一二线城市珠宝消费进一步恢复，低线城市增速放缓但仍延续快增4 2、培育钻石周观点：本周全球培育裸钻批发价延续企稳、库存环比持平4 2.1全球培育裸钻批发价、库存跟踪：本周CVD均价环升个位数、HTHP均价环降低个位数，全球库存环比持平4 2.2天然钻裸钻批发价跟踪：IDEX指数本周累计跌0.08%、降幅环比收窄，12月一克拉RAPI指数降1.5%73、行情回顾8 3.1黄金珠宝：跌2.55%、跑输大盘1.6PCT，板块居下游8 3.2培育钻石：涨3.14%、跑赢大盘4.09PCT，板块涨幅居上游9 3.3板块估值：黄金珠宝获益旺季消费情绪修复、22年11月末以来累计涨22%，培育钻板块估值48倍、23年1月中旬以来回升13%10 4、数据跟踪11 4.1贵金属价格：23.1.30-23.2.3金价累计跌0.75%11 4.2进口：22年12月国内钻石进口5.16亿美元、同降26.4%12 4.3零售：22年12月国内珠宝零售额-18.4%、11-12月假日季美国珠宝全渠道零售-5.4%13 5、行业动态14 5.1国内动态14 5.2海外动态14 5.3上市公司公告14 6、风险提示16 6.1黄金珠宝16 6.2培育钻石16 图表目录 图表1：基于开店速度、店均销售的保守/中性/乐观假设下重点公司23年业绩弹性（同比2022年增速）4 图表2：黄金珠宝重点标的估值情况4 图表3：培育钻石重点标的估值情况4 图表4：0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）5 图表5：0.5-0.69克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）5 图表6：0.7-0.89克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）5 图表7：0.7-0.89克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）5 图表8：0.9-0.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表9：0.9-0.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表10：1-1.49克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表11：1-1.49克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表12：1.5-1.99克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表13：1.5-1.99克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）6 图表14：中游裸钻库存最近一周持平（以2022年12月3日为基准）7 图表15：IDEX价格指数自2022年3月延续下跌趋势7 图表16：中国钻石价格指数2022年11月以来累计跌5%（人民币计价，以2021年7月1日为基点100）7 图表17：23.1.30-23.2.3黄金珠宝板块跑输大盘1.6PCT8 图表18：23.1.30-23.2.3黄金珠宝板块涨跌幅走势8 图表19：23.1.30-23.2.3黄金珠宝处各板块涨跌幅下游（%）8 图表20：23.1.30-23.2.3黄金珠宝个股涨跌幅9 图表21：23.1.30-23.2.3培育钻石板块跑赢大盘4.09PCT9 图表22：23.1.30-23.2.3培育钻石板块涨跌幅走势9 图表23：23.1.30-23.2.3培育钻石涨幅处各板块上游（%）10 图表24：23.1.30-23.2.3培育钻石个股涨跌幅10 图表25：黄金珠宝板块市盈率（TTM）22年11月末以来累计涨22%10 图表26：培育钻石板块市盈率（TTM）23年1月中旬以来回升13%11 图表27：23.1.30-23.2.3黄金价格累计跌0.75%（元/克）11 图表28：23.1.30-23.2.3白银价格累计跌0.58%（元/克）11 图表29：23.1.30-23.2.3铂金价格累计涨0.77%（元/克）12 图表30：22年12月镶嵌类黄金首饰进口额同增2%（万美元，%）12 图表31：22年12月钻石进口额同降26%（万美元，%）12 图表32：22年7-10月上海钻石交易所成品钻石进口额环比逐月下滑（亿美元）13 图表33：22年12月国内金银珠宝零售额同比-18%13 图表34：我国分品类社会消费品零售额同比13 图表35：美国珠宝零售额（全渠道）22年10-11月同比下滑13 图表36：美国成品钻月度进口额及同比（亿美元，%）13 图表37：重点上市公司公告14 1、黄金珠宝周观点：春节假期后一二线城市珠宝消费进一步恢复，低线城市增速放缓但仍延续快增 本周我们组织黄金珠宝终端销售系列调研，持续跟踪春节假期复工后各地珠宝销售情况，反馈如下：川渝时尚珠宝经销商反馈假期后销售增速略有下滑、但总体延续快增。 某头部时尚珠宝品牌反馈假期后一二线城市销售额恢复至去年同期的90分位（春节假期恢复至去年同期的80分位）。 华中黄金珠宝经销商（门店集中在低线城市）反馈1月销售额同增100%+，农历口径正月初七至正月十三同比增长60%-70%、腊月23-大年初六销售额同增88%，假期后增速放缓但维持较快增速。 我们认为随节后一二线城市复工复产、流动人口增加，叠加情人节催化，高线城市珠宝消费有望进一步提振，低线市场截至正月十三增速虽较假期放缓、但仍延续高增长。展望一季度，预计仍是低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益，建议关注潮宏基/老凤祥/周大生。 图表1：基于开店速度、店均销售的保守/中性/乐观假设下重点公司23年业绩弹性（同比2022年增速） 来源：各公司公告，Wind，国金证券研究所 图表2：黄金珠宝重点标的估值情况 来源：各公司公告，Wind，国金证券研究所 2、培育钻石周观点：本周全球培育裸钻批发价延续企稳、库存环比持平 全球培育裸钻批发价格延续22年9月中旬以来总体企稳趋势，最近一周（23年截至2月2日）CVD均价环比回升个位数、HTHP均价小幅下滑；河南疫后生产秩序恢复，头部公司规模化优势下1Q23基本面稳健。关注中兵红箭、力量钻石。 图表3：培育钻石重点标的估值情况 来源：各公司公告，Wind，国金证券研究所 2.1全球培育裸钻批发价、库存跟踪：本周CVD均价环升个位数、HTHP均价环降低个位数，全球库存环比持平 截至23年2月2日，全球培育钻价格延续自22年9月中旬以来总体企稳，本周CVD均价总体环比回升个位数，其中1~1.49克拉CVD回升8%，HTHP均价总体环降2%。 折扣：本周0.7~1.49克拉CVD折扣环比回升，HTHP各分数段均下滑1克拉CVD折扣本周环比回升，HTHP折扣下滑。 1~1.49克拉CVD折扣回升、HTHP略有下滑，1.5~1.99克拉CVD及HTHP折扣较上周下滑。 0.5~0.69、0.7~0.89小克拉HTHP折扣下滑，CVD0.5~0.69克拉折扣下滑、0.7~0.89克拉折扣回升。 价格：本周CVD均价环比回升个位数，HTHP均价环降低个位数1克拉CVD/HTHP价格较上周回升1%/下滑2%。 1~1.49克拉CVD/HTHP价格较上涨回升8%/下滑2%。 1.5~1.99克拉CVD/HTHP价格较上周下滑1%/下滑2%。 0.5~0.69克拉CVD/HTHP较上周回升5%/下滑2%；0.7~0.89克拉CVD/HTHP较上周回升5%/下滑2%。 图表4：0.5-0.69克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） 图表5：0.5-0.69克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） (80) (82) (84) (86) (88) (90) (92) (94) (96) (80) (82) (84) (86) (88) (90) (92) (94) (96) 上限下限 上限下限 来源：LGDeal，国金证券研究所来源：LGDeal，国金证券研究所 注：培育钻定价模式为锚定天然钻价格，如相对天然钻价格的-95%、即为天然钻价格的5%，下同。 图表6：0.7-0.89克拉CVD裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度） 图表7：0.7-0.89克拉HTHP裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）