短期数据扰动需求预期，继续看好后续复工提速

行情回顾 过去五个交易日（0130-0203）沪深300跌0.95%，建材（中信）跌0.01%，地产链品种相对承压，基建相关品种和新材料品种涨幅较好。个股中，耀皮玻璃、北玻股份、豪美新材、山东玻纤、秀强股份涨幅居前。 需求侧预期有所扰动，继续看好实物工作量回暖 上周消费建材板块公司和建筑玻璃业务占比较高的浮法玻璃公司股价跌幅较大，我们判断可能与市场担心节后地产链需求释放可能不及预期有关；1）据百年建筑网调研数据，正月初十（1月31日）其样本数据复工率为10.51%，比2022年正月初十（2月10日）下降16.8%；2）上周玻璃期货价格出现大幅下跌，单周降幅近9%。 我们认为今年复工第一周复工率偏低是有可能的：1）2023年春节早于2022年，春节假期结束时还未进入2月，尚未立春，气候条件或仍然偏差，尤其是针对北方地区；2）2023年春节前防疫政策出现变化，而2022年时多地仍倡导就地过年，相比之下2023年的劳动力到位率可能偏低，这在百年建筑网的调研数据中也有所体现 。 但我们仍然对后续需求保持乐观 。 0128-0203一周（即春节假期结束后第一周），30城商品房销售面积189.43万平米，同比增长48%，我们认为这一定程度上因为2022年同期处于春节假期（0131-0206）之中。但如果与2022年春节假期后一周（0207-0213）相比，今年也实现了微幅增长。我们认为这可能预示着后续地产需求恢复速度有望加快，带动地产链建材需求改善。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑历史底部，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化； 6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 旗滨集团，鲁阳节能，蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，金晶科技，山东药玻。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0130-0203）沪深300跌0.95%，建材（中信）跌0.01%，地产链品种相对承压，基建相关品种和新材料品种涨幅较好。个股中，耀皮玻璃（54.58%）、北玻股份（21.57%）、豪美新材（12.72%）、山东玻纤（10.36%）、秀强股份（8.64%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：旗滨集团（-7.09%），金晶科技（8.51%），山东药玻（2.32%），鲁阳节能（6.23%），蒙娜丽莎（-4.82%），亚士创能（-8.01%），东方雨虹（-6.06%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0130-0203）涨跌幅 需求侧预期有所扰动，继续看好实物工作量回暖 上周消费建材板块公司和建筑玻璃业务占比较高的浮法玻璃公司股价跌幅较大，我们判断可能与市场担心节后地产链需求释放可能不及预期有关；1）据百年建筑网调研数据，正月初十（1月31日）其样本数据复工率为10.51%，比2022年正月初十（2月10日）下降16.8%；2）上周玻璃期货价格出现大幅下跌，单周降幅近9%。 我们认为今年复工第一周复工率偏低是有可能的：1）2023年春节早于2022年，春节假期结束时还未进入2月，尚未立春，气候条件或仍然偏差，尤其是针对北方地区；2）2023年春节前防疫政策出现变化，而2022年时多地仍倡导就地过年，相比之下2023年的劳动力到位率可能偏低，这在百年建筑网的调研数据中也有所体现。 但我们仍然对后续需求保持乐观。0128-0203一周（即春节假期结束后第一周），30城商品房销售面积189.43万平米，同比增长48%，我们认为这一定程度上因为2022年同期处于春节假期（0131-0206）之中。但如果与2022年春节假期后一周（0207-0213）相比，今年也实现了微幅增长。我们认为这可能预示着后续地产需求恢复速度有望加快，带动地产链建材需求改善。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比春节前下跌0.3%。价格下调区域主要是江西和贵州，幅度20-40元/吨；长三角沿江地区熟料价格上调30元/吨。春节过后第一周，受淡季因素影响，下游工程项目和搅拌站尚未启动，水泥需求恢复有限，仅有少量袋装备货需求，企业发货在1-3成水平；各地水泥企业正在执行错峰生产或停窑检修。价格方面，春节过后，部分地区水泥企业为打开市场销量，采取小幅下调价格策略。鉴于节前各地水泥价格已基本跌至历史底部，再大幅回落可能性较小，加之市场正处于启动阶段，预计2月中上旬，水泥价格多将处于震荡调整走势为主，随着市场需求不断恢复，价格或将企稳并回升。（数据来源：卓创资讯） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格19.5元/平方米，3.2mm镀膜26.5元/平方米，环比均持平，近期组件厂家开工提升，但采购谨慎，需求支撑平平。 上周库存天数27.58天，环比1月19日增加22.14%，日熔量78980吨/日，环比增1.28%。 后续市场或逐步恢复，但供给亦持续增加，交投暂时或稳中偏弱运行，局部存向好预期。 2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1746.32元/吨，环比节前上涨2.53%，涨幅环比有所扩大，节后需求有一定恢复，中下游开工增多，存一定补货需求，但由于部分加工厂节前有一定备货，节后备货动力相对有限，市场原片消化能力仍处于逐渐增强过程中。上周浮法玻璃日熔量160080吨，环比减100吨，周内冷修1条，复产1条，生产企业库存6315万重箱，环比微增7万重箱。元宵节后市场需求或进一步恢复，多数区域原片前期涨幅有望进一步落实。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场行情延续稳定趋势，节后市场需求尚未恢复，各池窑厂产销率偏低，报价暂稳。现2400tex缠绕直接纱均价4122.75元/吨，环比持平，目前粗纱厂家库存压力较大，市场走货一般，短期或稳中偏弱运行。近期国内池窑电子纱市场价格暂无调整，价格报稳观望，下游需求支撑有限，局部刚需少量提货。当前多数池窑厂主流产品G75仍自用织布，整体产品供应紧俏度有所缓解，需求支撑有限情况下，预计价格提涨空间有限。当前电子纱主流报10000-10200元/吨不等，电子布报4.3-4.4元/米不等，伴随需求逐步恢复，电子纱价格或存调涨预期，但短期看或是维稳走势。（数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：旗滨集团，鲁阳节能，蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，金晶科技，山东药玻。 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑建历史底部，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。