交通运输行业周报：港澳通关全面恢复，春运返程客流加速恢复

2023年2月5日 行业研究 港澳通关全面恢复，春运返程客流加速恢复 ——交通运输行业周报20230205 要点 ◆疫情防控持续优化，12月客运需求环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年1月非制造业PMI指数为54.4%，较2022年12月上升12.8pct，在6个月连续回落后景气水平触底回升；其中服务业随疫情高峰结束及春节假期到来景气水平大幅提升，1月服务业PMI为54.0%，较上月增长14.6pct。2022年12月社零增速同比下降1.8%（前值为-5.9%），环比下降0.14%（前值为-0.08%）；从消费品维度来看，分项之间分化明显，诸多其他可选消费、服务消费表现低迷。2022年12月全国免税品进出口金额同比下降37.1%，环比增长34.1%。香港地区的中国内地旅客2022年12月入境（关）人数为6.7万人次，环比增长14.6%，为疫情以来最高值；2022年12月内地居民赴日人数为3.4万人次，环比增长59.5%；2022年12月内地居民赴澳人数为 33.7万人次，环比增长5.1%。 ◆疫情感染高峰冲击生产活动，货运需求处于低位。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。随着疫情防控转入新阶段，企业生产经营活动逐步恢复，2023年1月份制造业PMI指数为50.1%，比12月增长3.1pct，重返扩张区间。2022年12月规模以上工业增加值同比增长1.3%（前值为+2.2%），环比增长0.06%（前值为-0.31%）；12月工业生产延续四季度以来的持续放缓态势，随着优化疫情防控政策继续推进，后续工业生产将重新进入恢复通道中。2022年1-12月全国 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -7% -16% -24% 02/2205/2208/2211/2202/23 固定资产投资同比增长5.1%，累计增速持续放缓。2022年12月进出口金额同交通运输仓储沪深300 比减少8.9%，其中出口同比下降9.9%(前值为-8.7%)，主要原因为上年同期基数较高、12月疫情高峰冲击国内生产与运输活动以及全球总需求继续下滑，尤其对欧洲出口跌大幅回落；进口同比下降7.5%（前值为-10.6%），环比增速为0.8%，高于历史同期，其中原材料和工业品的边际贡献较强。 ◆人民币兑美元汇率升值，原油价格回落。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价 来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率回升至2.0%左右，五年期以上LPR在2023年1月维持不变；人民币兑美元汇率升值至6.75人民币/ 美元以下；布伦特原油价格降至82美元/桶左右。 ◆投资建议：国内外出行限制放开，客运需求恢复趋势明确，但仍需要时间；随着航空客运需求的逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将快速改善。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空和吉祥航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 601111.SH 中国国航 10.03 21A22E23E21A22E23E级 -1.15-2.800.26--38增持 600004.SH 白云机场 14.24 -0.17 -0.46 0.25 - - 57 增持 600009.SH 上海机场 60.77 -0.89 -0.95 0.16 - - 373 增持 002352.SZ顺丰控股57.710.871.271.92664530买入 资料来源：Wind 相关研报疫情冲击公司经营，疫后修复成长可期——白云机场（600004.SH）2022年业绩预告点评 （2023-01-31） 多重冲击致亏损扩大，期待未来盈利修复弹性— —中国国航（601111.SH）2022年业绩预亏点评（2023-01-31） 疫情影响逐步消散，盈利有望继续增长——顺丰控股（002352.SZ）2022年业绩预告点评 （2023-01-31） 防控政策优化，公司盈利能力将逐步恢复——春秋航空（601021.SH）2022年业绩预亏点评 （2023-01-30） 防控政策不断优化，产能释放逐步恢复——快递行业2022年12月经营数据点评（2023-01-19） 春运全面启动，客运需求持续修复——航空机场行业2022年12月经营数据点评（2023-01-17） 出行限制基本取消，客运需求修复可期——交通 运输行业周报20230102（2023-01-02） 601021.SH春秋航空59.940.04-2.551.531405-39增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-02-03； 百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年投资策略（2022-11-21） 1、周报观点 1.1、疫情防控持续优化，12月客运需求环比增长 2022年12月，全国旅客客运量同比下降约37.4%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比下降约39.9%、36.8%、32.4%、30.9%，分别相当于19年同期水平的37.7%、23.5%、33.7%、35.5%。 2022年12月，全国旅客周转量同比下降约28.0%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比下降约26.6%、36.9%、29.5%、24.5%，分别相当于19年同期水平的43.3%、24.5%、21.8%、32.5%。 国内疫情防控持续优化，2022年12月旅客出行需求环比增长。2022年12月，全国旅客客运量环比增长约7.9%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比变化约+34.4%、-1.6%、-19.3%、+48.9%；2022年12月，全国旅客周转量环比增长约35.7%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比变化约+44.4%、-0.9%、-16.6%、+53.4%。 2022年全年，全国旅客客运量约55.9亿人，较21年下降32.7%，相当于 19年的32.7%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别较21年下降36.1%、 30.3%、28.8%、42.9%，分别相当于19年的45.6%、27.3%、42.6%、38.2%。 图1：2022年12月铁路、民航客运量环比增长图2：2022年12月铁路、民航客运周转量环比增长 140.7 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 00.0 1,80010 1,6009 1,4008 1,2007 6 1,000 5 800 4 6003 4002 2001 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年12月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年12月 2022年12月，全国36个中心城市完成客运量23.0亿人，同比下降49.7%。 分方式看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成8.8亿人、11.1亿人、3.1亿人、252万人，同比分别下降56.3%、44.7%、44.1%、41.5%。 2022年全年，全国36个中心城市完成公共交通客运量405.6亿人次，同比下降23.4%。分方式看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成166.2亿人、185.9亿人、53.1亿人、0.43亿人，同比分别下降27.3%、19.1%、24.8%、27.9%。 根据交通运输部公布数据，截至2023年2月4日（春运第29天），全国 铁路、公路、水路、民航合计日均发送旅客3962.8万人次，同比2022年增长56.4%，恢复至2019年52.7%。具体来看，铁路、公路、水路、民航日均发送旅客分别829.5万人次、2941.0万人次、58.4万人次、133.9万人次，同比2022 年增长39.5%、63.0%、38.1%、44.1%，恢复至2019年的83.0%、47.1%、53.7%、73.5%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年1月非制造业PMI指数为54.4%，较2022年12月上升12.8pct，在6个月连续回落后景气水平触底回升；其中服务业随疫情高峰结束及春节假期到来景气水平大幅提升，1月服务业PMI为54.0%，较上月增长14.6pct；前期受疫情影响较大的餐饮、住宿、零售等行业商务活动指数环比上月均增长24.0pct以上，重返扩张区间。2022年12月社零增速同比下降1.8%（前值为-5.9%），环比下降0.14%（前值为 -0.08%）；从消费品维度来看，分项之间分化明显，诸多其他可选消费、服务消费表现低迷。2022年12月全国免税品进出口金额同比下降37.1%，环比增长34.1%。香港地区的中国内地旅客2022年12月入境（关）人数为6.7万人次，环比增长14.6%，为疫情以来最高值；2022年12月内地居民赴日人数为 3.4万人次，环比增长59.5%；2022年12月内地居民赴澳人数为33.7万人次，环比增长5.1%。 图3：2023年1月非制造业PMI指数环比增长（单位：%）图4：2022年12月社会消费品零售总额同比下降 6080,00040% 70,000 55 60,000 5050,000 4540,000 30,000 40 20,000 3510,000 300 30% 20% 10% 0% -10% 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-