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能源周报:电煤需求走淡,动力煤节后跌幅扩大

基础化工2023-02-05杨晖华创证券赵***
能源周报:电煤需求走淡,动力煤节后跌幅扩大

动力煤:节后价格跌幅扩大,电煤将迎来需求淡季。本周秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价1165元/吨,较上周-5.3%;坑口煤价方面,晋陕蒙坑口煤均价环比-0.3%。库存方面,本周北四港合计库存报1489万吨,环比增加50万吨;南方八省电厂煤炭库存最新数据(20230121)报3255万吨,环比增加87万吨,库存可用天数最新报25.5天,环比+40.9%。库存水平整体处于历年高位。供应端:春节假期结束主产地陆续恢复生产,供应逐步增加。港口库存累积,疏港压力增强。需求端:节后消费电煤将逐渐进入季节性淡季,终端采购需求放缓。中下游环节库存整体良好,长协稳定供应挤压市场煤需求,煤炭市场价格跌幅扩大;非电需求方面,节后化工企业开工率将逐步恢复,宏观经济有提振预期,非电需求恢复进程或加快。 原油:欧美央行加息下挫油价,年内博弈需求复苏。本周,全球主要央行宣布加息,2月1日,美联储宣布加息25基点,2月2日,欧洲央行、英国央行分别加息50基点,受加息影响,油价大幅下挫。此次加息是本轮加息周期以来美联储第二次放缓加息步伐,虽然美国通胀增速缓和但仍难控,因此美联储表示年内不会降息,对油价造成一定压力。从供需来看,2月1日欧佩克+联合部长级监督委员会(JMMC)将保持该集团现有的生产政策不变,即减产200万桶/日,供给难有提振;2023年年初,美国持续补库,在一定程度上对油价起到了提振作用,从全年维度来看,全球市场对我国需求上升的预期或支撑油价,因此需求端或为2023年油价的重要博弈点。上周美国炼油厂周度开工率为85.7%,较去年同期减少1.0PCT;美国原油库存824.3百万桶,较前周增加414.0万桶;截至2月3日,WTI原油周度均价76.49美元/桶,较上周下跌5.0%;Brent原油周度均价82.81美元/桶,较上周下跌4.6%。 天然气:高盛下调2023/2024年美国天然气价格,本周美国气价下跌。虽然欧盟经过加速补库使得天然气储存设施几乎储满,然而进入到冬季之后仍需要通过不断的进口以保证正常的消费需求,来自亚洲国家的气源抢夺或将持续推升价格中枢。截至2月4日,欧盟天然气储气容量占比69.8%,较上周减少4.5PCT。 美国气价在这几周持续承压,主要原因是市场愈发相信目前欧美地区的天然气储存量足够度过这个冬季,同时自由港推迟至3月重启的消息也被计入了价格,2月份温和的天气将进一步下挫美国用气需求。高盛认为美国天然气市场或将在2023-2024年进入熊市周期,后续天气变暖、取暖需求下降可能会推动气价进一步下跌。目前高盛已将2023年夏季美国天然气价格预期从之前的4.15美元/百万英热下调至3.7美元/百万英热,并将2023-2024年冬季天然气价格预期从4.05美元/百万英热下调至3.6美元/百万英热。本周,英国IPE天然气期货价格18.08美元/百万英热,较上周下跌0.8%;欧洲TTF天然气价格57.89欧元/兆瓦时,较上周上涨4.4%;美国NYMEX天然气期货价格2.55美元/百万英热,较上周下跌19.1%。 双焦:节后市场成交平淡,终端需求不佳焦钢持续博弈。焦炭:本周末日照准一报价2710元/吨,环比持平。焦企两轮提降后,亏损严重,提涨意愿强烈,但钢企终端需求不佳,钢材成交冷清,利润仍处低水平,对焦炭价格压价情绪较强。焦煤:本周末山西主焦煤报价2233元/吨,环比持平。春节假期结束,产地煤矿陆续复工,影响焦煤市场供应较前期略有增加。因焦钢企业对原料煤采购相对谨慎,炼焦煤市场价格有下跌倾向。下游:受低温天气影响,终端需求仍较弱,钢厂对高价原料煤市场采购情绪偏谨慎。市场上零星钢厂对焦炭价格提降,主流焦企暂未回应。短期双焦价格稳中偏弱运行,后期仍需持续关注宏观经济,产地供应,钢企库存等多方面影响。 风险提示:能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 当下的能源价格已经到了受地缘政治边际影响较大的阶段,从中期维度判断,能源依然是制造业最紧缺的环节,并且有望延续至23年全年,我们依然看好能源标的高盈利持续。 并且需要关注能源供需格局变动为中国化工行业带来的重大发展机遇。新旧能源切换和地缘政治冲突带来的能源套利空间显著,疆煤、美气、俄油,成为能源套利三大洼地。 重点推荐拥有新疆煤炭高成长性、并且长协锁定低价天然气,套利空间巨大的广汇能源。 天然气:用气需求减少叠加库存偏高,本周气价维持下跌。虽然欧盟经过加速补库使得天然气储存设施几乎储满,然而进入到冬季之后仍需要通过不断的进口以保证正常的消费需求,来自亚洲国家的气源抢夺或将持续推升价格中枢。截至2月4日,欧盟天然气储气容量占比69.8%,较上周减少4.5PCT。过去几周,由于气温偏高使得供暖需求受到抑制,加上节日期间消费量通常较低,欧洲的天然气库存不降反升,远高于五年冬季平均水平。本周,英国IPE天然气期货价格18.08美元/百万英热,较上周下跌0.8%;欧洲TTF天然气价格57.89欧元/兆瓦时,较上周上涨4.4%。本周,美国天然气存储量减少至2583Bcf,较上周减少151Bcf;美国NYMEX天然气期货价格2.55美元/百万英热,较上周下跌19.1%。 供应短缺或将延续至25年,亚洲国家降低进口税率或加大气源抢夺。天然气输出国论坛GECF领导人表示,由于俄乌冲突引发的全球能源危机,预计到2025年对天然气的需求将远超过供应。尽管对天然气生产的投资正在增加,但未来三年内将不会有新增的供应来源,市场的紧张状态可能持续到2025年或2026年,届时现在开发的新项目才能投产。 目前韩国已将液化石油气关税由2%降为0,天然气关税将在2023年3月31日之前保持在零水平,以缓解冬季燃料需求高峰期的用气压力。 欧盟天然气价格上限协议达成,或加剧流动性紧张局面。欧盟宣布各成员国就天然气价格干预达成协议,决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元。如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心(TTF)天然气期货价格连续三个工作日超过每兆瓦时180欧元,且在这三个工作日TTF天然气价格高出液化天然气市场参考价35欧元,将自动触发价格干预,届时TTF高出液化天然气市场参考价35欧元的天然气期货交易将不被接受。这一机制虽然旨在预防价格的极端波动,但也有可能让欧盟遭受到供应不足和来自亚洲的激烈竞争影响,还可能因为刺激消费而加剧目前的短缺,降低本就紧张的市场流动性。在最坏的情况下,各国政府可能被迫对天然气实行定量供应。 动力煤:节后价格跌幅扩大,电煤将迎来需求淡季。本周秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价1165元/吨,较上周-5.3%;坑口煤价方面,晋陕蒙坑口煤均价环比-0.3%。库存方面,本周北四港合计库存报1489万吨,环比增加50万吨;南方八省电厂煤炭库存最新数据 (20230121)报3255万吨,环比增加87万吨,库存可用天数最新报25.5天,环比+40.9%。 库存水平整体处于历年高位。供应端:春节假期结束主产地陆续恢复生产,供应逐步增加。港口库存累积,疏港压力增强。需求端:节后消费电煤将逐渐进入季节性淡季,终端采购需求放缓。中下游环节库存整体良好,长协稳定供应挤压市场煤需求,煤炭市场价格跌幅扩大;非电需求方面,节后化工企业开工率将逐步恢复,宏观经济有提振预期,非电需求恢复进程或加快。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实,动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控,周期性特征进一步弱化;与国内确定性相对的是,国际能源环境受地缘政治,气候变化等因素影响动荡不安,欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求,海外煤炭价格与海内外价差同时到达历史性高点且预计短期维持当前高位,海内外价差高企一定程度上给予国内价格支撑,当前长协价位仍高于往年,看好煤企盈利水平稳中向好。本周欧盟新增煤炭需求落地,将间接影响国内煤炭进口格局,价差或将进一步扩大,国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好,一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等,以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 双焦:节后市场成交平淡,终端需求不佳焦钢持续博弈。焦炭:本周末日照准一报价2710元/吨,环比持平。焦企两轮提降后,亏损严重,提涨意愿强烈,但钢企终端需求不佳,钢材成交冷清,利润仍处低水平,对焦炭价格压价情绪较强。焦煤:本周末山西主焦煤报价2233元/吨,环比持平。春节假期结束,产地煤矿陆续复工,影响焦煤市场供应较前期略有增加。因焦钢企业对原料煤采购相对谨慎,炼焦煤市场价格有下跌倾向。下游:受低温天气影响,终端需求仍较弱,钢厂对高价原料煤市场采购情绪偏谨慎。市场上零星钢厂对焦炭价格提降,主流焦企暂未回应。短期双焦价格稳中偏弱运行,后期仍需持续关注宏观经济,产地供应,钢企库存等多方面影响。 资源端,我国低硫优质主焦煤资源有限,对外依存度较高;进口端,第一大进口来源澳煤供应停滞;增量端,薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查,将极大限制焦煤有效供给增速;不同于动力煤,焦煤价格受到行政管制较少,焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量,当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位,结构性稀缺明显,主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期,建议关注主焦煤占比较高,产业布局完善,获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 原油:全球油气资本开支下行,供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来,全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显,2021年油气资本开支3510亿美元,较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看,其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织,油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎,部分企业已开始逐步分离部分油气资产,并将重心转移至能源转型及新能源项目投资,未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程,2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位,库存量随经济复苏及出口恢复显著下行,而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期,短期原油及天然气产能释放将有所减缓。 同时,OPEC+维持增产政策不变,闲置产能已维持在较低水平,在既有产能投放节奏下,未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏,推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧,欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯,22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁,涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%,并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担,但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外,OPEC其余成员国闲置产能有限,短期难以提高产量,无法按约定实现增产目标。 欧美央行加息下挫油价,年内博弈需求复苏。本周,全球主要央行宣布加息,2月1日,美联储宣布加息25基点,2月2日,欧洲央行、英国央行分别加息50基点,受加息影响,油价大幅下挫。此次加息是本轮加息周期以来美联储第二次放缓加息步伐,虽然美国通胀增速缓和但仍难控,因此美联储表示年内不会降息,对油价造成一定压力。从供需来看,2月1日欧佩克+联合部长级监督委员会(JMMC)将保持该集团现有的生产政策不变,即减产200万桶/日,供给难有提振;2023年年初,美国持续补库,在一定程度上对油价起到了提振作用,从全年维度来看,全球市场对我国需求上升的预期或支撑油价,因此需求端或为2023年油价的重要博弈点。上周美国炼油厂周度开工率为85.7%,较去年同期减少1.0PCT;美国原油库存824.3百万桶,较前周增加414.0万桶;截至2月3日,WTI原油周度均价76.49美元/桶,较上周下跌5.0%;Brent原油周度均价82.81美元/桶,较上周下跌4.6%。建议关