全面注册制春风已至，看好创投、券商、金融科技！

非银金融行业跟踪周报（20230130~0205） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 全面注册制春风已至，看好创投、券商、金融科技！ 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。我们认为宏观经济复苏节奏、2023年1月经济数据将影响券商板块整体走势，券商2023Q1业绩将影响券商个股股价走势。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同 比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度 2023年02月05日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险： 2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。疫情防控放开深化，长痛不如短痛，微观出行数据恢复超预期，新单有望实现触底回升，扭转近三年新单复苏颓势。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果 逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 非银金融沪深300 信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖 风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投 入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券/保险。�证券板块推荐个股组合：建议关注【东方证券】、【广发证券】、【东方财富】；②保险板块推荐个股组合：【中国平安】、【中国太保】和【中国人寿】。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,048 29.17% -17.95% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,265 39.12% 12.41% 两融余额（亿元） 15,514 -0.53% +0.83% 基金申购赎比 1.07 1.03 1.20 开户平均变化率 97.16% 120.68% 6.77% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）股票发行注册制改革正式启动。中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，我们认为，我国资本市场在全面注册制下将迎来深刻变革，创投机构直接受益，券商投行业务链将迎来利好，券商财富管理将受益，注册制为金融IT贡献业绩增量。2）统一注册制下各版块发行承销规则。中证协制定形成 《证券公司首次公开发行证券承销业务规则(征求意见稿)》，旨在加强行 业自律管理，规范发行承销行为，落实承销商责任，以适应全面注册制发展需要。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2022/2/72022/6/72022/10/52023/2/2 相关研究 《行业点评：全面注册制加速，看好创投、券商、金融科技！》 2023-02-01 《全面看好非银板块》 2023-01-29 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.股票发行注册制改革正式启动7 2.2.中证协：统一注册制下各版块发行承销规则8 3.公司公告及新闻9 3.1.交易所债券市场正式启动债券做市业务9 3.2.银保监会发布《关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见》9 3.3.人身险保险公司分类实施监管10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/01月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/02日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.02.02沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.02.03基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.02.03预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.02.03证监会核发家数与募集金额7 3/12 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年02月03日，本周（01.30-02.03）上证指数下跌0.04%,金融指数下跌2.46%。非银金融板块下跌2.28%，其中券商板块下跌1.47%，保险板块下跌4.93%。 沪深300指数期货基差：截至2023年02月03日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年02月03日,本周股基日均成交额11047.85亿元，环比+29.17%。年初 至今股基日均成交额9345.16亿元，较去年同期同比-17.95%。2023年1月中国内地股基日均同比-20.67%。 4/12 图2：2021/01~2023/01月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/02日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至02月02日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15514/14577/937亿元，较月初分别+0.37%/+0.32%/+1.24%，较年初分别+0.40%/+0.57%/-2.03%。 图4：2019.01.02~2023.02.02沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年02月03日，近三月（2022年11月~2023年2月）预估基金平均申赎 比为0.96，预估基金申赎比的波动幅度达32.52%，市场情绪相对稳定。截至2023年02月03日，本周（01.30-02.03）基金申购赎比为1.07，上周为1.03；年初至今平均申购赎比为0.89，2022年同期为1.2。 5/12 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.02.03基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年02月03日，近三月（2022年11月~2023年2月）预估证券开户平均变化率为16.29%，预估证券开户变化率的波动率达86.77%，市场情绪不稳定。截至2023年02月03日，本周（01.30-02.03）平均开户变化率为97.16%，上周为120.68%；年初至今平均开户变化率为39.04%，2022年同期为6.77%。 图6：2021.01.04~2023.02.03预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 本周IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比142%/-62%/-55%至61/134/874亿元；IPO/再融资/债承家数分别为5/6/344家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模98亿元/873亿元/4522亿元，同比-91%/74%/-30%；IPO/再融资/债承家数分别为 6/12 东吴证券研究所 12/34/1520家。 图7：2021.01.08~2023.02.03证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.股票发行注册制改革正式启动 事件：2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，多层次资本市场进一步完善。 本次全面注册制改革主要包含以下要点：1）发行上市审核注册机制进一步优化。证监会将在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定（此前无明确 要求）。2）主板交易制度进一步改进。一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日起日涨跌幅限制继续保持10％不变（此前主板首日44%，此后为10%，ST股票为5%）。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。3）强调放管结合，强化市场约束和法治约束。加强事前事中事后的全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市从主题归位尽职，营造良好市场生态，把选择权交给市场。 投资建议：我国资本市场在全面注册制下将迎来深刻变革，里程碑意义重大，我们 建议关注以下四类方向：1）创投机构直接受益。注册制为“募投管退”疏通最后一环，提升创投机构资金周转率，为业绩打开增量空间，建议关注聚焦专精特新行业的【四川双马】。2）券商投行业务链将迎来利好。注册制为市场募集规模以及券商投行业务收入提供增量资金，促推券商提高自身的承销、定价和销售能力，未来投行、研究、投资、做市等配套政策值得期待，建议关注投行业务突出的【国金证券】。3）券商财富管理将受益。注册制为市场带来新的活力，交投活跃度有望进一步提升，但与此同时A股“新 7/12 东吴证券研究所 陈代谢”机制将趋于完善，市场对于投资者的投研能力将提出全新要求，A股机构化趋势有望加速，首推最具成长性的零售券商龙头【东方财富】，市场回暖预期下建议关注具有财富管理特色的公司【广发证券】、【东方证券】、【长城证券】、【兴业证券】。4）注册制为金融IT贡献业绩增量。注册制推动金融IT基础设施迎来新一轮更新换代，回顾历史资本市场重大变革往往伴随着金融IT公司收入的加速上升，首推金融IT行业龙头 【恒生电子】，建议关注【财富趋势】、【同花顺】、【指南针】。 风险提示：1）市场活跃度不及预期；2）政策推进不及预期。 2.2.中证协：统一注册制下各版块发行承销规则 事件：为适应全面实施注册制发展需要，进一步加强行业自律管理，规范发行承销行为，落实承销商责任，中证协对原《首次公开发行股票承销业务规范》《注册制下首次公开发行股票承销规范》《北京证券交易所股票向不特定合格投资者公开发行与承销特别条款》《首次公开发行股票配售细则》进行了整合优化，制定形成《证券公司首次公开发行证券承销业务规则(征求意见稿)》，并于近日征求行业意见。 《征求意见稿》总结吸收了科创板、创业板注册制试点中发行承销业务自律管理实践经验，加强了承销商自律管理，并统一了注册制下各板块发行承销规则，形成简明清晰的证券公司承销业务自律管理规则体系。《承销规则》共六章七十二条