业绩预告点评：2022年利润承压，多元增长可期

│ 光峰科技（688007）\科创板 业绩预告点评：2022年利润承压，多元增长可期 事件： 光峰2022年度业绩预告收入25.5亿元（+2%），归母净利1.05亿元到 1.25亿元（-46.44%到-55.01%），扣非归母净利0.51亿元到0.71亿元（- 42.87%到-58.96%）。由于影院业务承压、C端亏损、非经常性损益下降，导致22年归母净利润低于预期。疫后影院、C端业务和核心零部件业务修复23年业绩，车载定点带来新增长点，光峰成长可期。 B端疲弱、C端投入增加、非经常性收益减少，2022年业绩略低预期1）疫情点状复发导致影院业务供求双端疲弱。需求端，疫情冲击导致消费疲软，观影需求减弱。供给端，影院上座率管叠加片源不足，致使较大承压，拉低公司2022年利润。2）商教业务受到“双减”和线下疫情管控影响，收入承压。3）发力C端，营销和研发投入增加，提升费率。4）政府补助和业绩补偿变动，非经常性损益下降约0.85亿元。 2023展望影院+核心器件+C端三方共振，车载打开长期增长点1）影院：2023年春节档片源供给端复苏明显，有望带动影院业务盈利能力反弹。2）核心器件：凭借高亮小巧优势，激光投影、激光电视市场有望大幅增长，光峰作为上游零部件供应商享受行业增长红利。3）C端：峰米多品牌、多技术路径满足消费者对投影不同价位的需求。2023 年将更注重盈利，亏损有望大幅收窄。4）车载：截止目前已累计3家车企定点（比亚迪、华为、某国际车企），2023年将推进更多定点，车载业务将打开长期增长点。 盈利预测、估值与评级： 期待影院业务修复、家用核心器件拓展、家用自主品牌利润提升，近一两年的车载核心器件业务有望快速发展，预计公司2022-24年收入分别为25.58、30、36.31亿元，对应增速分别为2.37%、17.3%、21.06%。23年受到车载研发费用影响，2022-24年净利润下调至1.12、1.48、2.8亿元，对应增速-52.19%、32.87%、89.12%，EPS分别为0.24、0.32、0.61元/股。公司以激光光源技术为抓手，拓展AR眼镜、车载等多元业务，空间广阔，我们给予24年50-55倍PE，目标价30.5-33.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示：疫情对影院业务造成二次冲击、BC端业务增长不及预期、车载投入超预期。 营业收入（百万元）1,948.882,498.232,557.513,000.073,631.86 增长率（%）-1.53%28.19%2.37%17.30%21.06% EBITDA（百万元）234.38430.50284.34327.81481.16 净利润（百万元）113.85233.36111.58148.25280.38 增长率（%）-38.94%104.98%-52.19%32.87%89.12% EPS（元/股）0.250.510.240.320.61 市盈率（P/E）115.1956.20117.5488.4646.77 证券研究报告 2023年02月04日 投资评级：行业：投资建议： 买入 买入科创板 （维持评级） 当前价格： 28.69元 目标价格： 30.5-33.6元 基本数据总股本/流通股本（百万股） 457/457 流通A股市值（百万元） 13111 每股净资产（元） 5.69 资产负债率（%） 34.84 一年内最高/最低（元） 31.2/14.45 股价相对走势 光峰科技沪深300 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 分析师：荣泽宇 执业证书编号：S0590522020001邮箱：rongzy@glsc.com.cn 相关报告 1、《光峰科技\22Q3点评：利润略超预期，期待多业务扩张和影院业务修复》2022.10.30 2、《光峰科技\将成比亚迪汽车供应商，车载业务渐次落地》2022.09.13 财务数据和估值202020212022E2023E2024E 3、《光峰科技\22H1点评：紧抓影院复苏+核心零器件双成长主线》2022.08.242022.05.05 公司报告 季报点评 市净率（P/B）6.35.45.25.04.6 EV/EBITDA35.336.545.439.226.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年2月3日收盘价 1请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 5财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,038 958 1,261 1,373 1,576 营业收入 1,949 2,498 2,558 3,000 3,632 应收账款+票据 361 413 377 442 536 营业成本 1,393 1,651 1,771 1,969 2,329 预付账款 47 98 69 81 98 税金及附加 7 9 9 11 13 存货 419 770 602 670 792 营业费用 134 253 243 291 360 其他 140 504 481 492 508 管理费用 340 425 442 594 665 流动资产合计 2,005 2,742 2,791 3,059 3,510 财务费用 9 1 12 6 1 长期股权投资 263 294 301 308 316 资产减值损失 -12 -37 -23 -27 -33 固定资产 448 497 449 395 335 公允价值变动收益 0 40 0 0 0 在建工程 52 149 124 99 74 投资净收益 18 33 27 27 37 无形资产 320 301 251 201 151 其他 36 42 32 31 49 其他非流动资产 139 115 110 105 105 营业利润 109 238 116 160 318 非流动资产合计 1,222 1,355 1,235 1,108 981 营业外净收益 3 51 18 18 18 资产总计 3,226 4,097 4,026 4,167 4,491 利润总额 111 289 134 178 336 短期借款 89 6 0 0 0 所得税 25 67 29 39 73 应付账款+票据 343 554 450 501 592 净利润 87 222 105 139 263 其他 495 488 550 634 756 少数股东损益 -27 -12 -7 -9 -17 流动负债合计 927 1,048 1,001 1,135 1,348 归属于母公司净利润 114 233 112 148 280 长期带息负债 65 379 273 171 75 长期应付款 3 0 0 0 0 财务比率 其他 46 47 47 47 47 202020212022E2023E2024E 非流动负债合计 114 426 319 217 122 成长能力 负债合计 1,041 1,474 1,320 1,352 1,470 营业收入 -2% 28% 2% 17% 21% 少数股东权益 94 185 178 169 152 EBIT -61% 140% -50% 26% 83% 股本 453 453 453 453 453 EBITDA -43% 75% -31% 15% 47% 资本公积 1,249 1,401 1,401 1,401 1,401 归母净利润 -39% 105% -52% 33% 89% 留存收益 390 585 674 792 1,016 获利能力 股东权益合计 2,185 2,623 2,705 2,815 3,021 毛利率 29% 34% 31% 34% 36% 负债和股东权益总计 3,226 4,097 4,026 4,167 4,491 净利率 4% 9% 4% 5% 7% ROE 5% 10% 4% 6% 10% 现金流量表 ROIC 5% 8% 4% 6% 10% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 87 222 105 139 263 资产负债 32% 36% 33% 32% 33% 折旧摊销 114 121 139 144 144 流动比率 2.2 2.6 2.8 2.7 2.6 财务费用 9 1 12 6 1 速动比率 1.6 1.7 2.1 2.0 1.9 存货减少 -119 -351 167 -67 -122 营运能力 营运资金变动 -204 -388 213 -22 -36 应收账款周转率 5.5 6.1 6.9 6.9 6.9 其它 166 434 -177 58 110 存货周转率 3.3 2.1 2.9 2.9 2.9 经营活动现金流 52 38 458 259 360 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 -65 -125 -10 -10 -10 每股指标（元） 长期投资 252 -335 0 0 0 每股收益 0.2 0.5 0.2 0.3 0.6 其他 19 15 2 2 5 每股经营现金流 0.1 0.1 1.0 0.6 0.8 投资活动现金流 206 -445 -8 -8 -5 每股净资产 4.6 5.3 5.5 5.8 6.3 债权融资 -203 231 -112 -102 -96 估值比率 股权融资 1 0 0 0 0 市盈率 115 56 118 88 47 其他 102 64 -35 -36 -57 市净率 6 5 5 5 5 筹资活动现金流 -99 296 -147 -138 -153 EV/EBITDA 35 38 45 39 27 现金净增加额 154 -112 303 112 202 EV/EBIT 68 54 89 70 38 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年2月3日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证