市场资金观察(二)：分歧之下，如何选择方向？

报告总结：外资和内资在春节后的交易中再次出现分歧，外资在全球范围内继续以战略型资金进行新兴市场的配置，而内资则更倾向于波段性投资为主。行业风格经历了地产链-消费链-新能源-TMT的轮动，整体来看，11月风格在地产和消费，12月轮动至消费，1月则已经切换至分散的TMT、周期和新能源。估值和交易逐渐扩散，一级行业从2022年11月起开始分化程度又有所增强，说明一级行业间的估值极化程度有所增强。从交易拥挤度来看，各行业的交易拥挤度在各时间维度的分位值触及历史较高水平，但与2022年10月相比已经都有较大程度的下行。短期内没有明显驱动风格确定的因素出现，因此风格的不断轮换在整个一季度内还是存在。从年度的维度来看，如果不过度着眼于长期问题的解决，2023年的确定性其实更多仍然在边际好转的行业确认上，无论是消费还是成长。目前来看，资金蓄力在成长，也形成了均衡风格的一股力量，基于景气投资和概念投资的逻辑仍然有发挥空间，数字经济主题、安全主题引导的TMT和成长方向暂时还没有突破性价比安全边界，一季度仍然可以参与。