锡：供需双弱，多头逐步止盈

有色专题报告 锡：供需双弱，多头逐步止盈 研究员：郭蓉邮箱：gr@swfutures.com 期货从业证书号：F3074721投资咨询证书号：Z0017810 正文 国内宏观经济利好兑现，锡价修复上行。从2022年12月，国内疫情管控采取优化措施后，迎来了疫情感染率的高峰，但进入一月后，感染人数快速下降，在疫情快速过峰的背景下，我国经济也加快了修复的进程，中国1月制造业PMI数据公布，为50.1，高于经济荣枯线并且优于预期49.8，前值为47，经济快速修复预期兑现也助推了锡价的修复，锡价再次站上230000元/吨的关口，月度涨幅超过9%。但海外方面美联储及其他主要央行加息在即，各大机构普遍预计美联储本周将加息25个基点，当前市场情绪表现较为谨慎。 从基本面来看，锡的供需面改善并不明显，叠加库存高位对价格有一定程度的施压，目前价格已经反应此前市场对于经济修复的乐观预期，详细分析如下： 海外矿端再生扰动，国内供应平稳。国产矿方面，11月锡矿产量为7556.25金属吨，环比增加10.7%，同比增加4.05%，1-11月锡 矿累计产量为73381.59金属吨，同比减少6.2%；海外方面，秘鲁矿业公司Minsur（明苏矿山）表示，暂停全球最大的锡矿圣拉斐尔锡矿的运营进口矿方面，本次停产或将带来原料供给偏紧的预期，而实际影响则需关注停产持续时间以及原料至成品的传导结果。11月我国锡矿进口为26552吨，环比大幅增加135.31%，同比增长30.08%，其中缅甸进口21996吨，环比大增125%、其他主要锡精矿进口国中，刚果（金）进口量环比剧增已恢复至年内月均水平。澳大利亚进口矿大幅增加，环比上月增幅超5成。而其他国家进口量整体维持平稳，保持稳中有增的状态。从总体来看，国内矿产方面供应仍旧维持稳定。 图1：国产矿金属量图2：锡矿加工费 数据来源（wind）数据来源（wind）图3：锡矿进口（实物吨）图4：除缅甸锡矿进口金属量（金属吨） 数据来源（wind）数据来源（wind） 炼厂生产小幅下降，近期加工费低位运行，但炼厂仍旧保持平稳 生产，目前40%锡精矿目前主流加工费报价在15000元/吨，60%锡精矿加工费报价在11000元/吨，据SMM统计，11月国内精炼锡产量12175吨，同比增加2.8%。12月精锡企业开工率71.2%，环比减少 1.25%，同比增加5.91%,主产地区云南多数炼厂反馈春假并未减产， 而江西地区复产时间集中在2月，其余地区多停产检修，锡锭产量预计小幅下降。 图5：精炼锡产量（万吨）图6：国内精锡当月进口（吨） 数据来源（wind）数据来源（wind） 进入淡季，消费端恢复情况仍需观察。据SMM统计，焊锡企业1月开工率46.8%，环比减少35.4%，开工率较前几个月有所下行，从终端电子消费来看需求环比改善，12月集成电路产量为2840000万块，同比下降7.1%，光伏消费增速放缓，12月光伏累计新增装机量为8741万千瓦，较去年累计同比增长59.13%，总体来看下游需求萎靡，且在价格处于高位情况下，下游普遍存在畏高心理。海外消费情况依旧保持疲软，欧美国家制造业PMI均出现不同程度的下滑，截至12月，美国供应管理协会(ISM)公布的制造业PMI为48.4，低于荣枯线，11月全球半导体销售金额为454.8亿美元，同比持续为负，电 子产品的库存也已经达到历史最高值，均显示全球消费电子行业仍处 于下行周期中，对于原材料锡的消费或失去补库周期支撑。综合来看消费情况难言乐观，节后虽然市场对于消费恢复有一定预期，但具体恢复情况还需时间观察。 图7：镀锡板:产量:当月值（万吨）图8：集成电路产量 数据来源（wind）数据来源（wind）图9：光伏装机量:累计新增图10：家电产量累计同比 数据来源（wind）数据来源（wind）图11：欧美国家PMI图12：美国电气和电子产品库存 数据来源（wind）数据来源（wind） 截至1月20日，全球显性库存99773吨，环比前一周累库52 吨，较去年年底增6493吨，与去年同期相比增5980吨。其中境外库 存2930吨，境内库存6843吨，境内外库存比回落至0.43左右。目前海内外库存均处于高位，对价格上方形成压力，后续需关注节后开工下游订单情况。 图13：国内锡社会库存（单位：吨）图14：LME锡库存（单位：吨） 数据来源（wind）数据来源（wind） 综上，从锡的基本面来看，矿端扰动不断，秘鲁矿占全球矿供给比例大约在10%—20%的范围，若持续停产，可能会造成锡矿供应紧缺，但目前库存处于相对高位，且消费恢复情况还有待考证，远期的紧缺无法扭转近期的过剩，预计上行空间相对有限，建议多头获利逐步平仓。 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400023 邮箱：xnqhyf@swfutures.com