科顺股份交流-调研纪要

【公司介绍】总体77.4亿元销售额，去年77.7亿元，营收下滑1%以内。 利润下滑较为厉害，由于原材料价格等原因，净利润1亿元左右，扣非净利润5000万左右。 四季度整体毛利下降，原因在于：（1）原材料价格下跌不及预期，降幅有限，同时销售收入较低，为17亿元左右，是全年最低水平，二季度营收最高达到24亿元；（2）今年销售结构发生变化，经销商销售占比有所提高，整体在50%以上，经销的毛利偏低，且公司需要为经销商返利（完成销售目标），公司此部分直接进行销售收入的冲减，公司预计冲减金额1亿元左右，进而影响净利润。 公司应收账款到年底相比三季度有6亿元下降。 基于风险考虑，四季度累计计提1.2亿元减值准备。现金流情况，公司经营现金流约2.5亿元。 【问答环节】Q：2022年全年收入下滑1%，分领域（地产、非房）拆分？分渠道（工程经销、直销、零售）拆分？ 展望2023年目标？ A：预计四季度整体情况和三季度差不多。 分销售渠道，直销占比45%-48%，今年经销占比更多，占比50%以上。 分领域，全年情况和前三季度差不多，地产占比40%左右，包括直销和经销；直销中50%是地产，经销包括70%是市政建设、基建、公共建筑、工商企业服务，30%是地产商。 公司预计2023年地产在国家政策的支持下会有所回升，但是很难会形成50%占比。 Q：丰泽股份全年的收入与并表的收入？ A：丰泽全年3亿元收入，并表收入只有2，3，4季度，并表总体收入2亿元左右。 公司3月份对其接手，6月开始有公司自身团队带来销售，今年公司对其预算目标10亿元，公司对其引入后配备了销售团队。丰泽之前业务主要在高铁领域，公司接手之后为其在公路、建筑等配置了很大的销售团队，利润目标7000万-9000万。 全年集团预算接近110亿元，2022年百亿目标因各种原因没有实现，希望2023年重回百亿目标。 从目前情况来看，经济恢复比较良好，基建投资和地产有所恢复，加之疫情放松以及防水新规，公司对于百亿目标很有信心。 Q：四季度减值1.2亿元，公司减值之后风险敞口多大？未来减值计划？ A：减值之后，风险敞口不大。 公司目前应收账款结构较好，目前除了风险较大的民营地产，公司减值之后应收账款主要是央国企，包括建筑商和地产商，总体应收账款是良性的。 对于民营企业，公司正在与其谈判，陆陆续续有项目落地。 今年随着国家政策支持以及经济复苏，对于杠杆不高的民营企业机会存在，无论这些民营企业未来流动性恢复、资产重组、债务重组，对公司盈利状况均有保障。 Q：房地产收入有多少央国企？A：央国企超过50%。 公司对于融创发货下降80%。Q：可转债规划和具体落地时间规划？保利入股的情况？ A：公司可转债包括深交所问询已经全部上交，已经等上会的日期。 因为疫情导致流程进度受阻，目前情况恢复，希望2-3月份上会，之后进行发行。 保利入股正在推动，前期可能通过转让或是二级市场购买方式作为举牌股东进入公司股权体系，成为公司持股5%以上股东，后期入股形式正在商讨，无论是通过可转债认购或是其他方式，目前需要过程。 Q：保利订单的预期？A：公司是其六大供应商之一，期望拿到六分之一的订单，体量预计2.5亿-3亿元。 公司主要和集团的投资公司进行谈判，同时和保利发展、保利置业有间接关系，但公司总体按照保守估计份额六分之一。 Q：保利和公司合作形式？财务投资或是业务合作？ A：商谈的是全面战略合作，目前正在推进中，还没完成之前，业绩估计比较保守，公司一般以六分之一比例进行业绩的估算。若公司能够与保利形成实质性的战略合作，带来的影响会更高。 Q：公司冬储的情况？ 沥青价格近期上行，利润水平压力？A：冬储在春节前有做储备，后面寻找机会继续做存储，公司正在讨论。储存到3月底没问题，是否继续做存储正在讨论。 后期有较低价格还会做存储。 公司预计一季度沥青价格在3800元/吨左右，对应毛利率25%。Q：对央国企地产客户，沥青价格上涨情况下公司推涨价是否顺利？A：公司入围央国企供应商会签署战略合作协议，会选定包括沥青以及其他几款大宗原材料进行对应成本变动的约定。若沥青价格在成本中占比30%，沥青价格上涨10%，销售价格调整3%。 此为比较正常的机制，去年此机制不正常，基本没有调动，全行业均未进行价格的调整。 防水材料在其造价中占比约为1%，若今年销售复苏，价格机制相比去年会较为灵活，整体恢复正常机制水平。 Q：全年减值计提2亿元，单项计提多少？ A：四季度计提1个多亿，全年计提2亿元左右，其中正常账龄计提占1亿元左右，剩下几千万是单项计提。 同时一些民营地产客户账龄也在增加，对其计提比例也在提升，公司对有些客户的计提比例已经达到20%-30%。 Q：假设今年地产好转，此部分账款好收回吗？A：公司计提已经有实质性改善。 华夏幸福已经进入重组状态，包括股权置换、债务重组等。今年民营企业发展若较好，可以冲回一部分。Q：今年公司战略选择和同行相比相同点和差异在哪？ A：公司对于同行的战略选择不太了解，但是公司会从自身经营质量进行提高。 （1）现金流管控，公司会更加强调直销客户和集采战略客户的账期的情况。 （2）大力发展经销商，对经销商的管控会更加严格，同时希望此部分保持持续增长。 （3）多元化的经营选择，公司之前提出会在实现百亿经营目标之后进行多元化的业务选择，2022年由于各种原因将其延后，公司预计等到实现百亿目标之后将其重提，今年公司会持续专注防水主业，不会做多元化的选择。 Q：零售市场公司前期布局比较少，未来几年定下目标应该比较快，公司整体预期？小b端增速比较快，公司此部分经销商投入展望？ 房地产业务公司预期激进还是比较谨慎？ A：公司零售预算10亿元，收入占比10%，以前增长比较快，但是基数比较小，今年对组织架构进行调整，渠道建成之后增长更有基础。工程类经销商小b端希望保持正常增长，30%-40%。 此部分公司地级市的覆盖率达到90%，但全国还有很多空白区域没有公司经销商，例如区县级，且每个城市的经销商数量也相对较少，各地区经销商数量是否需要补充是公司今年需要完善的工作。 房地产恢复比较好的情况下，公司会维持稳健，主要针对应收账款，但是对于业务和产品会保持激进。公司基于风险管控，不再收取商业承兑汇票。 Q：房地产前五大客户？各自规模？A：还没有精准数据。 目前来看，华润最大，还有龙湖、招商、保利置业，保利发展。具体数据会在年报披露。 Q：公司三季度毛利率19%，四季度由于原材料价格以及经销商返利等因素，导致毛利率稍微下行，对于此毛利率水平，同行的经营情况如何，哪些同行压力比较大？ 若按照3800元/吨的沥青价格，毛利有望恢复到25%，公司对于2023年上半年毛利率展望？ A：同行未上市数据很难看到。 同行面临压力一样，主要是原材料价格和销售下行，原材料价格端同行均一样，主要是各自的销售的差异。 非上市公司同行可能销售下降更加严重，例如资金链断裂导致其产能无法跟上，进一步无法采购原材料，产量更低，形成恶性循环，此部分同行毛利率可能更低。 展望2023年，总体不会出现低价竞争，行业整体竞争格局向好。 公司展望2023年，由于现在沥青价格3800元/吨，加之冬储，以及场外期权等，保持25%左右毛利没基本问题不大。行业正常30%毛利，但会有变化。 公司以前直销比较多，以后经销占比会更多，毛利会适当降低，但是较为平稳，不存在对甲方形成巨大的客户依赖，风险较为可控，流动性也更加良好。 Q：公司对于工抵房的账务处理？ A：分两种方式，分为已过户部分和未过户部分：（1）已过户部分终止确认应收账款，确认资产，（2）针对签署抵房协议的客户，暂未办妥产权变更手续的部分，公司没有终止确认应收账款。 针对此部分系统已经做好征信措施，对于公司的应收账款有所保障。 政府对住宅实际上依旧是强监管，虽然签署抵房协议，但实际上资金监管有限制，公司没有终止确认应收账款。此部分仍然按照正常进行账龄减值计提或是单项计提。 Q：已过户的体量多大？ 房价变化对资产减值影响多大？ A：去年还有不少。 对于已过户的部分，公司本身不会做房地产投资，本体意愿是将其变现。已过户的部分减值迹象不明显，基本没有减值。Q：年底有给经销商返利冲抵收入，此部分是按照存货成本冲抵收入？对毛利率的影响多大？ A：对毛利的影响没有具体数据，此部分处理主要是方法上的区别，市场上有不同处理方式，返利公司作为收入的抵减项，行业同行有部分公司将返利作为销售费用。 对于毛利的影响，公司一年返利金额规模约1亿元，只有绝对金额数据，具体对于毛利率的影响没有计算。 Q：公司历年采取返利冲抵收入的会计政策？A：公司从IPO到目前一直采取冲抵收入的会计政策。