动态点评：短期业绩承压，不改OLED显示渗透加速

维信诺（002387）动态点评 / 短期业绩承压，不改OLED显示渗透加速 挖掘价值投资成长 / 2023年02月02日 增持（维持） 【事项】 公司披露2022年业绩预告，2022年公司预计实现的营业收入区间为 73.00亿元至76.00亿元，较按照《企业会计准则解释第15号》追溯后的上年同期营业收入增加17%到22%；其中OLED产品收入预计区间为 66.20亿元至69.20亿元，较上年同期增加9%至14%。预计实现归属于上市公司股东的净利润预计为-24.00亿元至-20.50亿元；扣除非经常性损益的净利润预计为-24.83亿元至-21.33亿元。 【评论】 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 3.04% -4.43% -11.90% -19.37% -26.84%2/24/26/28/210/212/2 -34.31% 产能加速投放，Q4经营情况显著改善。国际环境、地缘冲突以及疫情等多重因素对经济需求带来较大压力，但公司下属产线在各级政府部门的支持和帮助下，积极克服各种困难，围绕“一强两新”的中长期发展战略和年度经营目标，逆势实现了营业收入持续增长，头部客户份额加速提升。2022年Q3以来，公司产能加速释放，稼动率水平持续位居行业头部水平。分单季度来看，第四季度预计实现营收24.66-27.66亿元，环比大涨73.42%-94.51%；预计归母净利润在-4.42亿元至-0.92亿元，亏损幅度明显收窄，经营状况显著提振。 受转固影响，2022年成本同比变动较大。固安第6代AMOLED面板生产线于2021年6月转固，而2021年上半年OLED产品成本并不包括未转固产线的折旧。2022年度计入当期损益的折旧费用增加约7.42亿元，因此成本较上年同期变动较大。此外，受转固影响，利息资本化金额同比降低0.92亿元，财务费用同比增加。 积极拓展笔记本电脑、车载等中尺寸领域应用。当前OLED显示仍处于以技术创新为主导的发展阶段，OLED基于柔性、自发光、对比度高等特点下，折叠、屏下摄像、窄边框、高刷新率、低功耗、超薄等新技术不断发展并受到市场欢迎，终端应用渗透率加速提升，并逐渐从智能手机、智能穿戴等小尺寸领域向车载、平板、笔记本电脑等中尺寸领域扩展。目前，公司已发布应用于笔记本电脑的柔性AMOLED屏下摄像解决方案，并储备了相关超薄、低功耗、长寿命以及氧化物TFT驱动背板技术；针对车载显示，继供货透明A柱等定制化产品后持续探索创新产品，公司已与数个汽车品牌合作研发推进定制化的OLED车载显示产品，加强与终端车企的沟通合作以推进量产应用。 维信诺沪深300 基本数据总市值（百万元) 8783.26 流通市值（百万元) 8709.07 52周最高/最低（元） 8.78/5.02 52周最高/最低（PE） -3.14/-13.13 52周最高/最低（PB） 0.86/0.55 52周涨幅（%） -22.75 52周换手率（%） 164.73 相关研究 《发布车载人机交互系统，HMI助力打开智能座舱市场》 2022.12.12 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 根据CINNO调研数据显示，维信诺2022年四季度OLED产线平均稼动率为72%，环比上升8个百分点，同比上升16个百分点，环比、同比双增长，且高于国内整体平均稼动率水平12个百分点。未来公司将持续巩固新兴显示领域的领先优势，全面提升客户服务体验，进一步拓展和导入头部客户供应链，扩大市场份额；并加强与车载、IT产品等产业链核心公司联合探究创新方案，在中尺寸应用新领域和开拓大尺寸赛道方面积极储备技术，创造新的市场渗透空间。随着各条产线的顺利投产、产品结构的调整优化，经营状况有望持续改善。因此，我们上调公司2022/2023/2024年的营业收入至74.51/126.98/189.00亿元；受转固影响，下调公司2022年归母净利润至-22.14亿元，但看好公司未来业绩持续改善，上调2023/2024年归母净利润至-9.59/2.54亿元，EPS分别为 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4544.47 7451.48 12697.52 18899.64 增长率(%) 32.32% 63.97% 70.40% 48.85% EBITDA（百万元） -97.09 -502.79 1058.15 2843.09 归母净利润（百万元） -1638.38 -2213.53 -958.98 253.53 增长率(%) -904.82% -35.11% 56.68% 126.44% EPS(元/股) -1.20 -1.60 -0.69 0.18 市盈率（P/E） — — — 33.77 市净率（P/B） 0.94 0.75 0.82 0.80 EV/EBITDA -187.46 -34.06 17.60 6.49 -1.60/-0.69/0.18元，对应PE分别为-/-/33.77倍，维持“增持”评级。盈利预测 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 汇率波动风险； 产品开发进展不及预期； 客户导入进展不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。