1Q22承压;前方的道路不那么坎坷

长城汽车（2333.HK）1Q22E净利润将同比下降38%至约10亿元人民币，假设其俄罗斯业务的外汇损失约为6亿元人民币。我们预计1Q22E净利润将同比持平，不包括外汇损失，因为更好的产品组合可以抵消销量的下降。管理层预计，在非交易路演（NDR）期间，22年第一季度的原材料成本将与21年第四季度的水平相似。管理层还证实，欧拉豪茂在没有新能源汽车（NEV）信贷收入的情况下实现净盈利。我们将销量预测分别从22/23财年的1.70百万/2.07百万单位下调至1.46百万/1.90百万单位。因此，我们将净利润预期分别从22/23财年的126亿元/155亿元下调至82亿元/112亿元。我们仍然预计长城汽车将受益于其新车型（21财年为7款，22财年多达10款），特别是目前订单积压强劲，这可能导致2Q22E的净利润加速。