食品饮料行业深度报告：安徽三地草根调研，探究春节返乡热下的白酒真实动销

行业深度报告 食品饮料 2023年01月20日 安徽三地草根调研，探究春节返乡热下的白酒真实动销 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王萌投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG917@pingan.com.cn 研究助理 潘俊汝一般证券从业资格编号 S1060121120048 PANJUNRU787@pingan.com.cn 平安观点： 受益春节返乡人群回流，日度销售环比恢复。根据调研反馈，疫情管控调 整后安徽返乡人数环比恢复，日度销售恢复较好，预计节前累计销售可以恢复到去年节前的8-9成，猜测是由于大家返乡后外出频率降低，且采购集中在春节前两天，目前销售还未达峰。消费升级趋势仍在延续，整体价格带比去年提升，购买高端酒的人群数量在提升。目前行业竞争依旧激烈，各酒企的促销政策相近较难创新，终端对于费用投放大的酒推荐力度更大。终端反馈消费者囤酒意愿下降，节前采购大多为送礼需求，大多人在走亲访友当天进行采购，建议后续关注春节正月里的动销表现。 古井全省动销表现优异，迎驾享尽六安大本营红利。1）合肥：终端推荐排序古井>迎驾>口子。古井各个价位带的产品均销售优异，古5/古8/古 16部分店出现了断货，部分源于厂家包装没有跟上。终端反馈古井的管理体系和终端管控能力是领先的，对于窜货的把控也是最严格的。2）芜湖：终端对于古井、口子及洋河的推荐力度较高，且门头店数量也较多，其中古井最为畅销。海天平日销售少但作为全国性知名品牌，春节送礼的多，迎驾的消费者认知度较低，高端里五粮液卖的好。3）六安：终端品牌排序为迎驾>古井>洋河/口子。六安作为迎驾的大本营，各家烟酒店及餐饮店对迎驾的推荐力度最大，门头店和堆头数量也显著领先。古井作为省内龙头销售表现优异，但没有在合肥那么强势。口子的认可度相对较低，主要是曾经受到假酒乱象影响，需要重新进行消费者培育。 大众消费聚焦百元价格带，消费升级趋势延续。根据终端反馈，今年春节前白酒卖货的量没有去年大，但是消费升级趋势仍在延续，整体价格带比去年提升，购买高端酒的人群数量在提升。当前安徽的主流大众消费价位 带在100-200元之间，重要宴请在200-300元之间。分消费场景来看，1） 送礼场景：合肥市区走亲戚以古5为主，郊县以献礼为主，总价控制在两三百元；送长辈以古16、口20为主，总价控制在五六百元。芜湖走亲戚以古5、海之蓝为主，送长辈以古8、口10和天之蓝为主，大多送1提或者1箱。六安市区送亲戚以洞6为主，送亲友用洞9、洞16。乡镇还会送金星、银星和口子。2）宴席场景：合肥生日宴以古5为主，婚宴以古8 和古16为主，请客吃饭以古8为主。六安以洞6为主。3）聚饮场景：合 肥及芜湖100元价位带以古5为主，200元价位带以古8和口10为主， 六安聚饮以洞6为主。 行业报 告 行业深度报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 各酒企加大费用投放，实现数字化精细化管理。古井和迎驾的业务员评价都很高，每周至少跑一次终端，口子的业务员评价相对低。古井按照分品牌管理模式，古8+古20/古16/古5/献礼各自分配业务员，实现精细化管理，直控门店价格和动销情况。洋河数字化系统显著领先，我们调研名烟名酒店时恰逢终端扫码入库积分，下货M6+20余箱。根据终 端反馈，今年各酒企费用投放相比去年有所加大，包括扫码红包、再来一瓶活动等。其中洋河率先推出再来一瓶活动，其他品牌也提高了促销力度。 投资建议：随着疫情影响逐渐减弱，多数地区感染高峰已过，白酒消费场景呈现逐渐恢复趋势。叠加春节旺季来临，礼赠需求、聚饮需求、宴席需求回暖，白酒板块基本面有望迎来边际改善。当前各酒企已开启春节开门红打款，地产酒受益于返乡人数增加，回款进度最快；高端酒春节旺季品牌效应进一步凸显，送礼刚需支持终端动销坚挺，回款进 度次之；次高端白酒整体进度略慢，预计复苏排序靠后但弹性较大。我们推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒；二是受益返乡热下需求复苏的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，建议关注迎驾贡酒，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。 风险提示：1）政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。2）白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度高，如果白酒价格下降，可能导致企业营 收增速大幅放缓。3）行业竞争加剧。白酒行业目前存在竞争加剧的问题，谨防竞争恶化带来的价格战、窜货等不利影响。4）食品安全风险。食品安全问题是红线，一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。5）疫情加剧风险。疫情加剧下白酒消费场景减少，可能对白酒行业景气度造成冲击。 股票价格 EPS P/E 股票名称 股票代码 评级 2023-01-192021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E 贵州茅台600519.SH1880.2141.7650.1258.2868.7745.037.532.327.3推荐 五粮液000858.SZ205.306.026.817.789.1334.130.126.422.5推荐 泸州老窖000568.SZ247.385.406.938.6010.4845.835.728.823.6推荐 舍得酒业600702.SH169.623.754.515.417.1645.237.631.423.7推荐 山西汾酒600809.SH298.484.366.127.9410.1168.548.837.629.5推荐 古井贡酒000596.SZ293.004.355.657.249.0267.451.940.532.5推荐 洋河股份002304.SZ184.474.986.397.689.1037.028.924.020.3推荐 迎驾贡酒603198.SH69.451.732.192.723.3040.131.725.521.0- 金种子酒600199.SH25.68-0.25-0.110.230.68-102.7-233.5111.737.8- 顺鑫农业000860.SZ28.120.140.230.630.83200.9122.344.633.9- 备注：Wind、平安证券研究所（注：贵州茅台、舍得酒业2021-2023年EPS数据为平安证券预测，其余公司为Wind一致预期） 正文目录 一、安徽白酒市场趋势分析5 1.1白酒产销大省群雄逐鹿，消费升级助力规模攀升5 1.2春节假期推动返乡热潮，民航铁路同比恢复至7成6 1.3全省消费价格水平同比增长，合肥市社零总额增速由负转正6 1.4餐饮宴席持续升温，堂食聚餐热度不减7 二、分区域节前动销反馈7 2.1合肥节前动销反馈：日度销售环比恢复，古井品牌推荐排序靠前7 2.2芜湖节前动销反馈：消费升级趋势延续，古井口子洋河优先推荐8 2.3六安节前动销反馈：渠道终端首推迎驾，大本营销售氛围领先8 三、分品牌草根调研反馈9 3.1古井贡酒：徽酒龙头动销优异，各价位带产品齐头并进9 3.2迎驾贡酒：大众消费送礼以洞6为主，六安大本营动销强势10 3.3口子窖：春节销售稳定，携手伊利联合促销11 3.4高端酒：节前送礼需求前置，五粮液动销相对领先11 3.5次高端酒：春节整体表现稳定，洋河消费者心智领先12 四、投资建议13 五、风险提示13 图表目录 图表12016-2021年安徽白酒市场规模（亿元）5 图表2大众、商务消费成为白酒消费主流5 图表32020年安徽省省内白酒市场份额占比情况6 图表42023年元旦假期安徽省客流量6 图表52023年元旦假期合肥市日均客流量6 图表62017-2021年我国各省餐饮业收入（亿元）7 图表72017-2021年各省餐饮业收入复合增速（%）7 图表8古井贡酒合肥品牌体验中心9 图表9六安迎驾贡酒专营店散酒售卖9 图表10古井贡酒春节开瓶扫码活动10 图表11古井贡酒扫码中红包活动10 图表12六安迎驾贡酒专营店门头及堆头展示10 图表13六安迎驾贡酒专营店散酒售卖10 图表14迎驾洞藏20高铁站广告11 图表15合肥迎驾贡酒专卖店11 图表16口子窖堆头及终端陈列11 图表17口子窖门头店11 图表18六安国窖1573专卖店12 图表19六安国窖1573专卖店12 图表20洋河终端扫码入库12 图表21六安梦之蓝旗舰店12 图表22安徽市场白酒终端成交价统计13 一、安徽白酒市场趋势分析 1.1白酒产销大省群雄逐鹿，消费升级助力规模攀升 安徽省饮酒文化浓厚，属于白酒产销大省。2016年-2021年安徽白酒市场规模持续稳定增长，其增长动力主要来源于行业消费升级带来的结构性升级和价格提升。据渠道调研，2016年安徽白酒在财富效应和技术效应驱动下市场规模达到220亿左右；2017年市场销售规模进一步扩大到250亿左右；2018年同比2017年持平；2019年消费升级延续，市场规模增至 310亿左右；2020年，安徽省白酒市场规模达330亿左右。2021年受消费升级、次高端需求快速扩容、徽酒单价快速提升 影响，安徽省白酒市场规模进一步增长至340亿左右。我们预计当前安徽省白酒市场规模大约在350亿元左右。总体来看，安徽白酒市场空间广阔，未来规模有望继续上升，预计未来3年复合增长率为6%左右。 图表12016-2021年安徽白酒市场规模（亿元） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201620172018201920202021 资料来源：渠道调研，平安证券研究所测算 大众消费成为白酒主流，安徽宴席用酒价格带上移。白酒消费结构主要为商务消费、政务消费、个人消费构成，目前以大众消费为主；随着人均可支配收入不断增长、三公限制政策推动，个人消费占比逐渐从2011年的18%提升至65%。大众消费升级推动行业发展升级，白酒消费整体依旧保持高增长。目前我国白酒已步入量减价增挤压式增长阶段，价增代替量增贡献 行业主要增长，而安徽作为全国白酒宴席重点市场，宴席用酒价格带上移明显，因而徽酒受行业消费升级趋势影响较大。图表2大众、商务消费成为白酒消费主流 政务消费 商务消费 大众消费 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20112017 资料来源：糖酒快讯，平安证券研究所测算 省内酒企高集中度，马太效应凸显。我们假设2020年安徽白酒市场规模约330亿，对省内四家上市酒企的市场份额进行测算，按照古井在安徽省内收入占比70%，口子窖根据年报披露的省内收入，迎驾、金种子全国化程度较低按照年报披露的 总营收，计算得到古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子酒在省内白酒市场份额分别为:21.8%、9.6%、6.1%、1.8%，CR4为39.3%，头部集中度较高。其中古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒在省内基础上，均延伸布局省外市场，积极推行全国化扩张。省内白酒市场呈现出市场份额向品牌集中、向品质集中、向文化集中、向原产地集中的趋势，白酒行业的“一超二强”趋势明显，强者愈强，分化复苏。 图表32020年安徽省省内白酒市场份额占比情况 21.8% 9.6% 60.7% 1.8% 6.1% 古井贡酒口子窖金种子 迎驾其他 资料来源：公司公告、平安证券研究所测算（注：估算安徽白酒市场规模为330亿，市场份额按照公司公告营收/安徽白酒市场规模计算） 1.2春节假期推动返乡热潮，民航铁路同比恢复至7成 根据安徽交运厅数据，23年元旦期间，全省道路发送旅客180.25万人次，同比下降30.2%；全省水路发送旅客11.13万人 次，同比下降17.2%。合肥市客运流量稳步