美联储2月议息会议快评：加息接近尾声，美元保持弱势

美联储2月议息会议快评 加息接近尾声，美元保持弱势 策略配置 2023年2月2日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 事项： 2023年2月2日凌晨，美联储加息25BP，将联邦基金利率目标区间从4.25% 至4.5%上调到4.5%至4.75%。 平安观点： 本次美联储的加息幅度符合市场预期，是美联储连续第二次放慢加息步伐，也是自2022年3月以来首度一次加息仅25个基点。2022年12月，美联储本轮加息周期以来首次放慢速度，将加息幅度从75个基点放缓至 50个基点。本次货币政策声明承认通胀有所放缓，鲍威尔发布会态度偏“鸽”。我们认为美联储或于3月再加25个基点，然后于5月暂停加息，是否降息将会根据后续通胀、经济数据动态调整，当前美联储加息基本进入尾声。 通胀方面，近期通胀数据连续下行，美联储对于通胀的态度有所软化。货币政策声明依然强调通胀处于高位，但同时承认通胀拐点出现，一定程度有所缓和。从通胀三个构成来看，商品通胀、房租、以及剔除房租外的服 务通胀。未来通胀的压力可能主要在剔除房租外的服务通胀，背后体现的是劳动力市场的紧俏和供给压力带来的薪资上涨。 针对增长，鲍威尔的表态相对乐观一些，认为美联储可以在不用一个显著的经济下行和失业率抬升情况下实现通胀回到2%的目标。我们对此相对保守一些，认为美国软着陆的难度依然较高。从劳动力市场来看，未来要 想降低职位空缺人数/失业人数，要么增加失业人数，要么降低职位空缺人数，而降低职位空缺人数，既可能来自企业招聘需求的降低，也可能来自退出劳动力市场的工人重返劳动力市场。但在劳动参与率一直保持偏低状态下，迫使退出劳动力市场的工人重返劳动力市场难度较大。因此，遏制工资上涨的压力难免要以大幅度降低总需求为代价，也许只有经济出现一定程度的衰退，才能缓解劳动力市场紧俏带来的薪资上涨压力。 资产价格影响：会议之后美元跌破前低，美债收益率下行，美股反弹，市场给出积极正面反应。从各资产预期来看，当前市场已经充分反映美国通 胀进入下行通道、美联储加息节奏放缓甚至美国加息终点可能不及预期， 从CME利率期货来看，美联储可能在2023年年底降息，市场预期依然走在美联储前面。未来影响市场预期的关键还在于劳动力市场变化以及美国经济可能陷入衰退的程度。我们依然倾向于认为美国可能会陷入轻度衰退，美国通胀即便回落至5%以下，仍然会有一定韧性，美联储不会在2023 年降息。 策 略报告 策 略点评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略点评 图表1美元指数与人民币汇率 118.0 美元指数中间价:美元兑人民币（右轴） 7.4 113.07.2 108.07.0 103.06.8 98.06.6 93.06.4 22-01-30 22-02-13 22-02-27 22-03-13 22-03-27 22-04-10 22-04-24 22-05-08 22-05-22 22-06-05 22-06-19 22-07-03 22-07-17 22-07-31 22-08-14 22-08-28 22-09-11 22-09-25 22-10-09 22-10-23 22-11-06 22-11-20 22-12-04 22-12-18 23-01-01 23-01-15 23-01-29 88.06.2 资料来源：WIND,平安银行平安证券研究所 对于美元指数，我们认为短期可能仍将保持相对弱势，但下行空间已经不大。美元指数的弱势源于：1）欧美货币政策表态的分化。当前美联储加息进入尾声，欧央行表态偏鹰，暖冬缓解了欧洲经济陷入衰退的概率，给欧央行更多勇气加息控制通胀。欧央行紧缩一直落后于美联储，从剩余加息空间来看，欧央行空间可能更大。2）中国经济重启，IMF最新上调2023年全球经济增长预期，全球风险偏好抬升，压制美元表现。不过上述因素已经演绎相对充分，尤其是关于美联储货币政策，预期已经在2023年年底降息，如果上述乐观预期得到扭转，不排除美元反弹的风险。 对于人民币汇率，近期一直保持强势，原因在于：1）国内经济重启的预期更早。自疫情放开以来，国内疫情达峰时间早于预期，春节消费回暖斜率较高。2）资本市场企稳吸引跨境资本重新净流入。受房地产“三支箭”政策和防疫政策的改变，中国资本市场 企稳回升，陆股通连续两个月净流入超过千亿人民币，国际资本纷纷涌入国内金融市场。3）季节性的结汇需求推升人民币汇率走强。往后来看，上述支撑人民币汇率的因素将会不同程度的削弱，人民币的走势仍将取决于美元指数、中国出口形势、国内经济景气等因素。有利因素在于美元弱势和中国经济当前仍处于稳增长政策出台预期阶段，资本市场的回暖有利于跨境资本的流入。不利因素在于经常账户面临着出口增速下滑和服务贸易逆差增加带来的整体顺差收窄压力，尤其是在2022年一季度出口高基数效应下。我们认为短期来看，人民币汇率可能还会有小幅升值动力，但空间已经不大。 风险提示：1）全球新冠疫情再次升温；2）全球宏观经济复苏不及预期；3）地缘政治环境波动加剧。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033