《电化学储能电站安全规程》落地，行业快速发展、公司先发优势彰显

青鸟消防（002960） 证券研究报告·公司点评报告·专用设备 《电化学储能电站安全规程》落地，行业快速发展、公司先发优势彰显 买入（维持） 2023年02月02日 证券分析师刘博 执业证书：S0600518070002 liub@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 关键词：#新需求、新政策#市占率上升投资要点 股价走势 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 3,863 5,464 7,445 9,962 同比 53% 41% 36% 34% 归属母公司净利润（百万元） 530 622 840 1,107 同比 23% 17% 35% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.94 1.10 1.49 1.96 P/E（现价&最新股本摊薄） 34.65 29.51 21.84 16.58 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% 青鸟消防沪深300 事件：《电化学储能电站安全规程》（GB/T42288-2022）于2022年12月 30日正式发布，将于2023年7月1日正式实施。 储能消防政策落地、行业风起，公司示范项目充足、先发优势明显。1、《安全规程》的正式发布填补了此前电化学储能电站安全配置相关国标的空白，是储能安全领域的首个指引性文件，充分体现出国家对于电化学储能电站安全问题的高度重视，对储能消防安全的未来发展提供了 2022/2/72022/6/62022/10/32023/1/30 市场数据 收盘价(元)32.53 一年最低/最高价22.90/49.48 市净率(倍)4.11 方向指引，引领推动一系列的相关规则、标准和配套措施落地。 2、指出了“尽早探测、精准灭火”的大方向：“每个电池模块可单独配 流通A股市值(百万元) 14,271.83 置探测器”、锂离子电池室/舱自动灭火系统的最小保护单元宜为电池 模块，每个电池模块可单独配置灭火介质喷头或探火管，即如采用“PACK级探测+灭火”，则意味着该配置方案下储能消防价值量的数倍增长。 3、明确了“灭火+降温，抑制复燃”的要求：“灭火介质应具有良好的绝缘性和降温性能，自动灭火系统应满足扑灭火灾和持续抑制复燃的要求”，为了持续抑制复燃，目前业内常用的做法是采用“多次气体喷射”的加强型配置或“气体灭火+水降温”的复合型配置，该类配置同样能带来储能消防投入的成倍提高。伴随新型储能电站装机规模的持续增长，以及《安全规程》的落地实施，储能领域的安全将得到进一步的保障，储能消防市场也将得到长足、快速发展。 4、青鸟消防的储能消防布局和典型项目：公司2022年初成立储能消防业务群组，充分整合青鸟消防旗下“探测+灭火”端的产品矩阵、市场渠道、服务网络、技术研发等多方位资源，秉承“早发现、早处置”的原则，从“精准探测”+“系统架构”+“聚焦灭火”三个维度构建储能消防整体解决方案，目前已形成从站级、舱级、簇级到PACK级的多场景、“一站式”整体解决方案，能够满足不同客户的配置需求。典型项目包括：美国某储能变电站项目、通辽开鲁115MW储能系统项目、阿拉善项目45MW/90MWh数字储能电站（云储）、中广核进贤县前坊风力（光伏）发电项目、大唐昌都江达青泥洞乡光伏储能项目、阿克塞�期20MW/40MWh储能项目、新疆阿克陶50MW光伏储能项目、亿纬林洋储能项目等。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2022-2024年EPS分别为1.10、1.49、1.96元，PE分别为30、22、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等 总市值(百万元)18,355.94 基础数据 每股净资产(元,LF)7.92 资产负债率(%,LF)32.29 总股本(百万股)564.28 流通A股(百万股)438.73 相关研究 《青鸟消防(002960)：董事长大手笔承接公司7.96%股权，掌舵人+产业战投万事俱备》 2022-11-21 《青鸟消防(002960)：2022三季报点评：疫情扰动下Q3业绩受影响，行稳致远期待全年表现》 2022-10-30 1/7 东吴证券研究所 事件 《电化学储能电站安全规程》（GB/T42288-2022）于2022年12月30日正式发布， 将于2023年7月1日正式实施。 储能消防政策落地、行业风起，公司示范项目充足、先发优势明显 1、《安全规程》的正式发布填补了此前电化学储能电站安全配置相关国标的空白，系储能安全领域的首个指引性文件，充分体现出国家对于电化学储能电站安全问题的高度重视，对储能消防安全的未来发展提供了方向指引，引领推动一系列的相关规则、标准和配套措施落地。 2、指出了“尽早探测、精准灭火”的大方向：“每个电池模块可单独配置探测器”、锂离子电池室/舱自动灭火系统的最小保护单元宜为电池模块，每个电池模块可单独配置灭火介质喷头或探火管，即如采用“PACK级探测+灭火”，则意味着该配置方案下储能消防价值量的数倍增长。 3、明确了“灭火+降温，抑制复燃”的要求：“灭火介质应具有良好的绝缘性和降温性能，自动灭火系统应满足扑灭火灾和持续抑制复燃的要求”，为了持续抑制复燃，目前业内常用的做法是采用“多次气体喷射”的加强型配置或“气体灭火+水降温”的复合型配置，该类配置同样能带来储能消防投入的成倍提高。伴随新型储能电站装机规模的持续增长，以及《安全规程》的落地实施，储能领域的安全将得到进一步的保障，储能消防市场也将得到长足、快速发展。 4、青鸟消防的储能消防布局和典型项目：公司2022年初成立储能消防业务群组，充分整合青鸟消防旗下“探测+灭火”端的产品矩阵、市场渠道、服务网络、技术研发等多方位资源，秉承“早发现、早处置”的原则，从“精准探测”+“系统架构”+“聚焦灭火”三个维度构建储能消防整体解决方案，目前已形成从站级、舱级、簇级到PACK级的多场景、“一站式”整体解决方案，能够满足不同客户的配置需求。典型项目包括：美国某储能变电站项目、通辽开鲁115MW储能系统项目、阿拉善项目45MW/90MWh数字储能电站（云储）、中广核进贤县前坊风力（光伏）发电项目、大唐昌都江达青泥洞乡光伏储能项目、阿克塞�期20MW/40MWh储能项目、新疆阿克陶50MW光伏储能项目、亿纬林洋储能项目等。 董事长11亿真金白银躬身入局，彰显对公司长期发展的坚定信心 2022年11月，北大青鸟环宇向董事长蔡总转让的股权合计0.45亿股、总转让款为 11.02亿元、折合24.54元/股。转让完成后，北大青鸟环宇持股比例从31.88%下降至 2/7 东吴证券研究所 23.92%，董事长蔡总持股比例从9.85%提升至17.81%。我们认为，董事长大手笔承接股权、躬身入局，是公司发展历程上的一个里程碑事件，此前市场对公司的股权结构始终 存在分歧，在委托-代理的难题之下，董事长的持股比例较低+北大青鸟环宇的财务投资 者身份，使得市场对公司长期发展缺乏信心。此次董事长拿出11亿真金白银，一方面显著强化对公司的掌控力、进一步明确掌舵者身份，另一方面，也充分彰显对公司长期发展的坚定信心、打消市场疑虑。 中集集团大手笔参与公司定增，国资背景产业资源加成后公司腾飞 在即 根据公司的非公开发行股票上市公告书，中集集团12.00亿元大手笔参与公司定增，定增完成后中集集团持有公司8.86%股权。我们认为中集集团此次大手笔参与公司定增的原因如下：1）中集集团旗下的中集天达主营为消防车制造，与青鸟消防在客户和渠道资源方面有多重互补、相得益彰；2）中集集团近年来在工业消防、储能消防集装箱等多个领域均有业务布局，可以与青鸟消防形成良好合作；3）中集集团和青鸟消防均看好智慧消防的前景和市场空间，有望协同开展智慧消防相关的产业开发和业务拓展。 从业务发展到组织架构，国际化消防产品综合平台雏形显现 业务上，定增完成后，资金+战投+订单，行业洗牌形势下公司市占率加速提升可期；组织架构上，从2022年3月公司改组的最新一期董事会及高管成员可以看出，消防产品行业中最优秀的人才都在向公司聚集。公司发展成为国际化、综合化消防产品平台雏形已现，成长确定性较强。 盈利预测 我们维持预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.22、8.40、11.07亿元，EPS分别为1.10、1.49、1.96元，PE分别为30、22、17倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。 3/7 东吴证券研究所 附：《电化学储能电站安全规程》（GB/T42288-2022）储能消防的 相关条款 5.6.1电化学储能电站建（构）筑物及设备防火间距应符合GB51048的相关规定。 5.6.2电化学储能电站应设置火灾自动报警系统，火灾自动报警系统设计应符合GB50116的相关规定，火灾报警控制器应符合GB4717的规定。 5.6.3电化学储能电站内储能变流器室、主控室、继电器及通信室、配电装置室、电缆夹层及电缆竖井、变压器等建（构）筑物和设备应设置火灾探测器，火灾探测器类型应符合GB51048的相关规定。 5.6.4电池室/舱内应设置可燃气体探测器、温感探测器、烟感探测器等火灾探测器，每个电池模块可单独配置探测器。 5.6.5电池室/舱外及值班室应配置气体浓度显示和提示报警装置，电池室/舱外应设置手动火灾报警按钮、紧急启停按钮。 5.6.6水电解制氢/燃料电池系统应设置氢气检测报警系统，氢气探测器应安装在最有可能积聚氢气的位置。 5.6.7水电解制氢/燃料电池系统应设置紧急切断系统，在事故状态下能迅速切断站内各氢气压缩设备、氢气存储设备、氢气管道等涉氢设备的动力电源和关闭可燃介质管道阀门。紧急切断系统应具有失效保护功能，由手动启动的紧急切断按钮远程控制，同时应至少在下列位置设置紧急切断按钮： a)燃料电池及制氢装置房间内； b)现场作业人员容易接近的位置； c)控制室或值班室内。 5.6.8电化学储能电站应设置消防给水系统，电化学储能电站消防给水量、消火栓设计流量和适用火灾延续时间等应符合GB51048的相关规定。 5.6.9电化学储能电站建筑灭火器配置应符合GB50148的相关规定。 5.6.10电池室/舱应设置自动灭火系统，锂离子电池室/舱自动灭火系统的最小保护单元宜为电池模块，每个电池模块可单独配置灭火介质喷头或探火管。自动灭火系统应具备远程自动启动和应急手动启动功能，自动灭火系统喷射强度、喷头布置间距等设计参数应符合GB51048的相关规定。灭火介质应具有良好的绝缘性和降温性能，自动灭火系统应满足扑灭火灾和持续抑制复燃的要求。 5.6.11电化学储能电站的消防系统、通风空调系统、视频与环境监控系统之间应具 4/7 东吴证券研究所 备联动功能，消防联动控制设计应符合GB50116的相关规定，消防联动控制系统应符合GB16806的相关规定。 5.6.12火灾报警系统应设置交流电源和直流备用电源，备用电源输出功率和容量应符合GB50116的相关规定。 5/7 东吴证券研究所 青鸟消防三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,402 4,927 6,097 7,700 营业总收入 3,863 5,464 7,445 9,962 货币资金及交易性金融资产 1,484 1,528 1,525 1,848 营业成本(含金融类) 2,428 3,528 4,794 6,443 经营性应收款项 2,158 2,535 3,268 4,237 税金及附加 21 30 41 54 存货 702 831 1,253 1,548